“貨幣嗎啡”是全球股災(zāi)的根源

倪金節(jié)(中國人保資產(chǎn)研究所客座研究員)

美債危機的影響正在加速大面積蔓延。受標(biāo)準(zhǔn)普爾降低美國債務(wù)信用評級的影響，全球資本市場近兩日一片狼藉，數(shù)萬億美元市值瞬間蒸發(fā)，慘烈程度堪比2008年金融危機爆發(fā)日。

雖然在美國信用降級當(dāng)日，奧巴馬就發(fā)表談話，堅稱美國信用仍然是世界上最安全的，格林斯潘亦在鏡頭前力挺美國國債，但是這絲毫安撫不了交易員們拋空的恐慌。全球資本市場本輪暴跌，固然與美國信用評級遭降密切相關(guān)，但是市場的恐慌情緒，以及延展至新興市場的過度反應(yīng)，背后最根本的原因還在于，投資者對現(xiàn)今的全球增長模式不可持續(xù)的擔(dān)憂。

盡管美國政治家們信心滿滿地指責(zé)標(biāo)準(zhǔn)普爾“不專業(yè)”，篤信美國能夠躲過債務(wù)危機，但是誰也無法破除美債“借新還舊”的本質(zhì)，債務(wù)上限談判兩年后必然再度來臨，寅吃卯糧的游戲模式已玩不下去了。2008年雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)金融海嘯之后的三年時光，本質(zhì)不過是各國央行通過注射貨幣嗎啡，新泡沫拯救舊泡沫，暫時逃過一劫而已。

依賴紙面繁榮，維持暫時的美好日子，是美國央行行長和金融精英們的拿手好戲。8月7日，格林斯潘在做客NBC接受采訪時，還在做著“印鈔票還債”的美夢。如此形勢，叫投資者和普通民眾怎能相信美國政府和金融精英們能完成其減赤戰(zhàn)略。

二次探底可能性很大，無論是歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟體還是新興經(jīng)濟體，都難逃脫再次危機的厄運。去年夏，美聯(lián)儲第二輪量化寬松政策延緩了二次探底的時間，并通過抬升資產(chǎn)市場泡沫企圖逆轉(zhuǎn)這一趨勢，但是這種虛幻的財富效應(yīng)愈發(fā)短命。如果美聯(lián)儲推出第三輪量化寬松政策，最終效果同樣如此，且維持繁榮的時間會越來越短。而當(dāng)這一切結(jié)束，新的貨幣嗎啡未能接上，結(jié)構(gòu)性問題就會暴露。

之所以二次探底可能性很大，根源在于各國都不愿終結(jié)這些年的發(fā)展模式，以回歸依賴實業(yè)和技術(shù)革新為主導(dǎo)的正常經(jīng)濟發(fā)展軌道。其實，只要各國政府沒有動力清理結(jié)構(gòu)性問題，完成債務(wù)的重組，走向可持續(xù)的發(fā)展路徑，那么今后數(shù)年，全球都會持續(xù)遭遇政府債務(wù)危機，一有風(fēng)吹草動，資本市場就會風(fēng)聲鶴唳，暴跌行情成為家常便飯。

對于A股市場而言，這兩日的連續(xù)跌破數(shù)個關(guān)口，一方面固然與美債危機蔓延有關(guān)，但更為主導(dǎo)的因素還是國內(nèi)經(jīng)濟形勢。剛剛發(fā)布的7月份CPI仍然創(chuàng)出新高，隨著國內(nèi)通脹壓力越來越大，繼續(xù)加息的預(yù)期十分強烈。加上無孔不入的熱錢，一直覬覦著人民幣的“套匯”和“套利”的雙重收益，A股獨善其身的歷史只怕已經(jīng)結(jié)束，今后將繼續(xù)感受到美國股市的同冷同熱。