隨著全球股市的升幅調(diào)整，恐慌情緒開始蔓延。全球經(jīng)濟恐二次衰退、二次探底、二次衰退、金融危機的聲音再次出現(xiàn)。需要強調(diào)的是，美債評級雖出現(xiàn)百年的首次下調(diào)，但目前我們沒有找到可以形成全球經(jīng)濟出現(xiàn)第二個金融危機的線索。我們認為，目前出現(xiàn)美國國債評級下調(diào)所誘發(fā)的風(fēng)險是不可與次貸危機相比的。2008年的金融危機本質(zhì)上是美國房地產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致的流動性危機，而現(xiàn)在隨著美聯(lián)儲兩輪QE的輸血，美國商業(yè)銀行在表內(nèi)已經(jīng)囤積的大量的現(xiàn)金。評級下調(diào)是美國經(jīng)濟自身增長動力衰減所引致，因此是經(jīng)濟景氣度下滑引致的風(fēng)險，是緩慢的，且有準備的。

對于A股而言，我們認為短期之內(nèi)，A股不宜過分看空。從估值的角度來看，以周一的收盤價計算。滬深300整體的TTM市盈率已經(jīng)回落至12.92倍，接近2008年12.32倍的估值底，剔除兩油和銀行的滬深300指數(shù)的TTM滾動市盈率為19.58倍，非常接近2010年中期19.19倍的估值底。即使在業(yè)績劇烈下調(diào)，我們假設(shè)剔除兩油和銀行之后，滬深300指數(shù)的業(yè)績僅有10%的增長。以當前的點位計算，其TTM 市盈率僅有17倍。對A 股構(gòu)成支撐。

綜合以上判斷，我們認為目前主導(dǎo)A股的最大風(fēng)險并不在外圍的沖擊。而是在體內(nèi)循環(huán)的環(huán)境是否發(fā)生明顯的變化，諸如貨幣政策是否會超調(diào)？諸如是否存在劇烈的房地產(chǎn)去庫存？諸如是否存在地方融資平臺的斷裂？目前來看，我們雖看到這些隱性風(fēng)險的確實存在，但還沒有看到其浮出水面的跡象,誘發(fā)的信號。短期內(nèi)我們認為A股可能由于情緒因素的慣性仍將面臨一定幅度的調(diào)整，但空間已經(jīng)有限。長城證券