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    鳳凰衛(wèi)視

    權證謝幕

    2011年08月11日 07:03
    來源:信息時報 作者:徐嵐

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    □本版撰文 信息時報記者 徐嵐

    隨著兩市最后一只權證長虹CWB1于今日完成最后交易,曾經波瀾壯闊的權證板塊不復存在。

    在權證鼎盛時期,兩市共有90余只產品、日均交易量動輒千億元。但是從2005年以來的不到6年時間里,權證市場迅速走向衰亡。在市場人士看來,有著出身不獨立等先天缺陷的A股權證,在定價失衡、券商套利等后天問題的助推下,最終走向衰亡似乎是必然的。

    然而,相較于A股權證走向末路,成熟市場的權證卻方興未艾。比如香港的權證數(shù)量如今已超過2000只,成為全球最大的權證市場。市場人士認為,A股權證的歷史應該反思,而不應跟著最后一只權證一起沉入海底。

    末日狂奔

    長虹CWBI今日結束交易

    曾經壯觀的權證板塊即將暫別市場,兩市最后一只權證長虹CWB1將于今日完成最后交易。

    長虹認購權證共計5.73億份,存續(xù)期為2009年8月19日至2011年8月18日,今日為其最后一個交易日,從周五起進入為期5個交易日的行權期。

    長虹權證昨日高開7.32%,早盤時一度高至1.085元,最高漲幅達16.82%;然而好景不長盤中很快就沖高回落,截至收盤,反而下跌1.58%收于0.995元。

    之前不少權證在到期前幾天,常會出現(xiàn)盤中瘋狂拉升,也就是“末日輪行情”。2008年南航權證退市前,曾出現(xiàn)一周瘋漲80%的盛況;2010年寶鋼權證停止交易前也曾一天大漲64%。當時毫無價值可言的權證尚且獲得了資金瘋炒,目前的長虹權證能否再演瘋狂?

    市場普遍認為,目前長虹權證的持有者中,有的是散戶投資者,還在等待最后的投資機會;也有些資金是有備而來,已經做好了掏錢行權的準備。在這樣的持倉結構下,如果莊家拉高長虹權證價格制造末日輪行情,無異于是作繭自縛,必然難以全身而退。不過也有分析認為,“兩市唯一的權證”不大可能就此平淡收場,價格異動有可能,但應該多為盤中變化的形式出現(xiàn),只要正股價格不出現(xiàn)大幅上漲,權證出現(xiàn)單邊大漲的情況基本可以排除。而根據(jù)近日走勢,在開盤后一小段時間和收盤前一小段時間,出現(xiàn)當天機會可能性較大。

    曾經輝煌

    誕生無數(shù)股市神話

    2005年,作為股改的配套創(chuàng)新產品,中國內地誕生了第一只權證——寶鋼權證,權證借助股改契機時隔十多年終于重現(xiàn)A股市場。隨著股改的推進,權證產品日益豐富,市場上最多時曾有26只認購、認沽權證并肩交易。此后,隨著分離式可轉債的出現(xiàn),認股權證開始誕生。6年以來各種權證產品“你方唱罷我登場”。據(jù)統(tǒng)計,滬深兩市共有95只權證先后出現(xiàn),其中68只為認購權證,27只為認沽權證。

    由于權證首開先河的T+0交易機制、同時不限于10%漲跌幅,令投資者興奮不已。但正是這一特性,使權證一經推出就陷入瘋狂炒作。2007年是中國股市最燦爛的一年,同時也是5年權證歷史上最輝煌的一年。當年諸多交易日權證交易量超過千億元,日均交易量曾長期超過兩市總成交額四成。尤其是“5·30”之后,各式權證尤其是認沽權證上演一波波瘋狂的飆升行情,將“牛市”演繹得淋漓盡致。

    在權證市場,投資者一夜暴富、一朝破產者數(shù)不勝數(shù)。其中最具代表性的便是招行認沽權證,這只高達22億份的權證在2007年五六月間極盡瘋狂,短短12個交易日最大漲幅將近14倍,其中6月11日漲幅甚至超過了100%。權證也給A股市場留下無數(shù)驚心動魄的“末日輪”傳說。2010年6月底,只剩最后一個交易日的寶鋼權證早盤一度飆漲64.29%,幾經停牌后尾盤短短5分鐘之內暴跌85%,堪稱驚心動魄。

    T+0充分滿足了人的賭性,大部分的股市神話也都因此誕生在權證市場?!靶ず|”、“蔡備備”,從深交所權證超比例持有人名單中尋找,這兩個名字塵封著驚心動魄的股市傳奇。在權證市場。中化CWB1、國電JTB1等權證的最后交易日沉靜殺入迅速翻番,肖海東以“冷靜入場、快樂行權”的操作風格榮膺第一權證大鱷。此外,紹興權證王吳明越、一年收益25倍的權證大王張愛國,風靡權證圈的“北有南京廣州路”,都在這個市場留下了深刻的印記。

    制度缺陷

    權證可能就此終結

    然而在曾經輝煌的背后,權證制度自推出以來,就一直受到市場的非議。尤其是招行認沽權證與南航認沽權證的超規(guī)模創(chuàng)設,更是引發(fā)投資者的不滿,認為其一出生就帶著“原罪”,質疑上交所伙同券商“搶劫”沽民。

    為何短短6年間,權證市場就走向消亡?有私募人士認為,一是源于先天不足,二是由于后天不全。該私募人士認為,權證市場應該作為一個獨立的金融衍生品,而不應該將其當成解決一個制度性問題而推出的“犧牲品”。出身名不正言不順,已經注定了其今日的尷尬。從管理層的角度來考慮,作為股改的附屬品,權證的自行消亡是自然而然的事情。

    先天問題最終使得權證的真正用途不但沒有發(fā)揮,反而使其危害性進一步被放大。尤其券商創(chuàng)設權證的成本幾乎為零,創(chuàng)設權證成了創(chuàng)設券商低成本圈錢的工具。2006年至2007年,各創(chuàng)新類券商衍生品部或另類投資部通過權證創(chuàng)設賺得盆滿缽滿。因此,券商創(chuàng)設也是權證市場迅速衰落的重要原因。

    “太過瘋狂的炒作,太多股民的投訴,加上權證定價機制的缺陷,以及監(jiān)管不力,都讓管理層不敢再繼續(xù)了?!鄙鲜鏊侥既耸窟@樣表示。

    事實上,權證市場早已名存實亡,曾經的權證大鱷均已轉戰(zhàn)A股市場。曾經天天現(xiàn)身權證龍虎榜的海通證券南京廣州路營業(yè)部早已不知所蹤,肖海東今年以殺入迪康藥業(yè)和五洲明珠的成功案例,讓新晉股民重新認識了這個名字。而張愛國、蔡備備等名字,則早已在資本市場銷聲匿跡。權證神話,早已塵封成一個往日傳說。

    記者觀察

    誰搞死了權證?

    從一個90余只產品、日均交易量突破千億元的市場,到最后的無以為繼,2005年以來的不到6年時間里,權證市場迅速從神壇墜落。

    打開百度鍵入“南航權證”四字搜索,《天量創(chuàng)設再壓南航等認沽權大跌》,《南航認沽再遭巨額創(chuàng)設累積效應放大又暴跌》,《南航認沽:被巨額創(chuàng)設引發(fā)累積效應》,《南航認沽暴跌逾一成創(chuàng)設累積效應爆發(fā)》……類似的財經報道撲面而來。談起權證,老沽民哀鴻一片,而券商滿面笑顏。媒體此前早有報道,券商在南航權證的創(chuàng)設中一共獲得約201億的賬面盈利;而在2007年的鼎盛時期,共有26家券商對15只權證進行了781次的創(chuàng)設和注銷,實現(xiàn)利潤約263億元。

    券商“零風險”發(fā)一張紙出來,換回去的是鈔票;而沽民抱著錢進去,換回來的是一張紙。社會各界指責權證創(chuàng)設違反了“三公”原則,謝百三曾笑言,很多券商一邊在創(chuàng)設,一邊在嘲笑管理層糊涂,何不讓“下崗工人基金”、“貧困地區(qū)基金”、“希望工程基金”去創(chuàng)設這些權證,得到這些巨利呢?

    投資者疑惑了,權證就應該是這樣的嗎?答案自然是否定的。相較于A股市場的日益蕭條,成熟市場的權證仍舊方興未艾。把目光投向香港市場,2002年香港權證市場在引入“莊家制”等措施后發(fā)展速度明顯加快。目前,香港的權證數(shù)量超過2000只,且單以成交金額計,香港已成為全球最大的權證市場,其中99%以上的權證為備兌權證。

    把目光投回來,在A股市場上,權證、股指期貨和融資融券相繼推出,卻均因種種原因而備受詬病,幾乎每種制度最后都是從投資者手中搶錢。

    權證謝幕,問題不能一起跟著沉入海底。在他山之玉面前,監(jiān)管層不應只是坐視一個市場的消亡,在一個個“為什么”面前,投資者需要一個回答。

    [責任編輯:lanln] 標簽:權證市場 權證價格 認沽權證 
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