美國主權債務評級下調引發(fā)全球股市暴跌。我們認為評級下調難以撼動美債地位，外圍壓力只會在短期內顯著影響A股，中期走勢依然取決于"經濟、通脹和政策三大拐點"能否兌現(xiàn)以及何時兌現(xiàn)。

在下半年通脹緩慢回落、政策邊際改善、以及三季末經濟實現(xiàn)″軟著陸″的判斷下，我們維持對中期市場的積極預期。短期內，外圍市場和加息預期等將繼續(xù)制約市場表現(xiàn)，關注大跌后的個股投資機會，推薦兼具防御及成長性相對明確的成長和消費板塊，如果考慮到未來的階段性行情，則可以考慮小倉位配置周期股。

美債評級短期壓制A股

美國長期信用評級下調，短期內或導致各種債券及金融衍生品的價格重新評估，但中長期不會對全球金融市場帶來巨大沖擊。盡管美元在全球儲備貨幣中的占比逐步下降，但至2009年美元在全球儲備貨幣中仍占35%，在沒有更好的替代貨幣產生之前，美元仍將是最主要的配置貨幣，美債不會因可能被調降評級而被全球拋售。

此外，從美國實體經濟的復蘇狀況來看，無論是私人部門就業(yè)、居民消費還是制造業(yè)，都延續(xù)了低位復蘇的態(tài)勢，并未出現(xiàn)2008年下半年的衰退，因此市場過分夸大了對美國經濟的悲觀情緒，外圍市場對A股的影響更多表現(xiàn)為避險性恐慌情緒，不會產生實質性沖擊。

行業(yè)需求結構性改善

7月我國PM1指數(shù)跌至29個月新低50.7%，較6月回落0.2%，PM1連續(xù)四個月回落，表明我國制造業(yè)經濟增速繼續(xù)放緩。

在跟蹤的20個行業(yè)PM1指數(shù)中，飲料制造業(yè)、農副食品加工及食品制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等10個行業(yè)高于50%，其中飲料制造、農副食品加工及食品制造業(yè)保持在60%以上的高位，行業(yè)需求改善較為明顯。從產品類型看，原材料與能源、中間品和生活消費品類企業(yè)高于50%；生產用制成品類企業(yè)低于50%。

預計經濟數(shù)據將延續(xù)下滑態(tài)勢，不過下滑幅度相對平穩(wěn)，不會對市場產生太大影響。

資金面改善明顯

截至上周末央行已連續(xù)三周凈投放資金950億元，緊繃的資金面隨之趨于緩解。截至8月9日，7天SH1B0R和隔夜SH1B0R已經重新回落至3.0933%和2.7368%，回落幅度明顯。目前這種較為寬松的宏觀資金面能否維持取決于后續(xù)政策預期的變化。

隨著資金面壓力的明顯緩解，公開市場操作回籠資金的功能正在逐漸恢復，央行依賴公開市場的可能性較大，短期內調高存準率的可能性較小。在政策穩(wěn)健的背景下，目前較低利率格局短期內能夠維持，估值水平再次對股指構成明顯支撐。

首選成長和消費板塊

短期內，我們判斷A股依然承受著外圍市場以及內部經濟放緩的壓力，市場或延續(xù)調整格局。歷史經驗表明，當全部A股上市公司業(yè)績處于下滑階段，占經濟比重較小的成長和消費類行業(yè)往往有比較優(yōu)異的表現(xiàn)。這主要是因為該行業(yè)占比小，受經濟下滑拖累面也相對較小，在基金底倉配置的要求下資金將被動由周期轉向消費和成長類。

因此，我們繼續(xù)首推具備防御并兼具業(yè)績成長性相對明確的成長和消費板塊。如果考慮到未來的階段性行情，則可以考慮小倉位配置周期股。

(民生證券)