師琰

8月11日周四全球金融市場到午盤時維持小幅跌勢，倫敦金融時報100指數(shù)跌0.8%，西班牙IBEX 35基準指數(shù)跌1.5%，而意大利富時指數(shù)跌2.7%。德國DAX 30指數(shù)跌1.5%， 法國CAC跌3.1%，市場擔心歐元區(qū)可能進入一個收縮周期。

此前一天，法國可能失去AAA主權(quán)信用評級以及法興銀行瀕臨破產(chǎn)的傳言，在全球金融市場再次掀起一股狂瀾，令周二的小幅反彈成果瞬間蕩然無存。

三大評級公司雖在第一時間就確認將維持法國評級，法國政府也極力駁斥并迅速用行動滅火，但交易員們對本報記者說，投資人還是覺得這個傳言的邏輯“沒有什么問題”

位于倫敦的資深金融分析師周明指出，所謂三大評級機構(gòu)確認不會下調(diào)法國評級的說法并不值得信賴，事實上“這沒人可以保證”

英杰華(Aviva)環(huán)球投資衍生品投資分析師趙雪松10日晚對本報說，目前投資者公認沒有負債問題、可以保持AAA很長一段時間的國家，只剩遠在北歐斯堪的納維亞半島上的挪威和瑞典。

法國仍被視為下一個最可能被降級的AAA俱樂部成員；不過，與其它大國的總體經(jīng)濟前景相比，目前市場對意大利的形勢似乎最為擔心。英國央行行長默文·金(Mervyn King)在10日發(fā)布通脹報告的記者會上表示，2008年的經(jīng)濟危機“并沒有結(jié)束”， 世界經(jīng)濟增長前景已經(jīng)惡化，主權(quán)債務(wù)問題是歐洲和美國共同面臨的新挑戰(zhàn)。英國央行10日第6次調(diào)低未來三年的GDP增長預(yù)測。

有關(guān)法國的傳言令10日歐洲大陸股市普遍下跌超過5%，英國金融時報指數(shù)也下跌3%，銀行股成為重災(zāi)區(qū)，用于避險的黃金現(xiàn)貨價格創(chuàng)下每盎司1796.86美元的新紀錄。

短短24小時內(nèi)，法國國債的信用違約互換 (CDS)風險測量指數(shù)從160.9個基點飆升至174.5。法國銀行不但持有最多法國國債，暴露于希臘債務(wù)的風險敞口也是歐盟成員國中最高的。

由于市場傳言法興銀行持有比外界想象中多得多的希臘和意大利債券，且面臨融資困難，其股價一度跌過21%，到收盤時仍維持約15%跌幅。盡管興業(yè)銀行斷然否認所有對其不利傳聞，至11日午時，股價如坐過山車，早上漲過8%，到午盤時又跌7.7%，形勢不明。

盡管三大信用評級機構(gòu)都表示法國經(jīng)濟前景平穩(wěn)，但投資者并未因此消除緊張情緒?！耙蛲顿Y者感到法國經(jīng)濟很可能也會如美國和英國般比預(yù)期低很多，這意味著負債和政府赤字占GDP的比重會更大?！壁w雪松說。

法國擁有在AAA級國家中最高的資產(chǎn)負債率，在2010年年底，法國政府債務(wù)總額為1.59萬億歐元，債務(wù)占GDP84.7%，且今年二季度經(jīng)濟增長停滯。

意國更堪憂

與法國相比，主權(quán)債信等級低4個級別(A+)的意大利情況更堪憂。意大利擁有約1.8萬億歐元債務(wù)，占到國內(nèi)生產(chǎn)總值的120.3%。

因為市場持續(xù)擔心貝盧斯科尼無法推動赤字削減計劃，意大利政府基準債券已經(jīng)處于14年來的高位，迫使歐洲央行從本周一開始購買其和西班牙的政府債券。

總理貝盧斯科尼10日專門會見了工會和雇主組織，以便尋求能夠快速削減掉200億歐元赤字的辦法。意大利已經(jīng)批準了一攬子480億歐元的緊縮措施，企圖在2014年達到預(yù)算平衡。財長特雷蒙蒂預(yù)計11日晚些時候?qū)⑾蜃h會提出一個新的緊縮方案。

問題在于，意大利內(nèi)閣會議確定在本月18日才舉行。周明向本報表示，與法國的積極應(yīng)對相比，意大利政府在經(jīng)濟形勢相對更差的情況下所作應(yīng)對卻顯得不慌不忙，有“不作為”之嫌。

周明說，如果積極應(yīng)對，至少能向市場顯示政府有削減赤字的決心和意愿，也因此，意大利淪為令市場焦慮的核心之一。

3A成員前景堪憂

在上周五無情地將美國踢出AAA俱樂部后，留在標普AAA評級名單中的大國還有英、法、德、加、澳。而在G7國家中，只有英國、加拿大和法國。

在前英國財政部官員、俄羅斯外貿(mào)銀行資本分支在倫敦的策略師麥金農(nóng)(Neil Mackinnon)看來，留在AAA俱樂部里的法國、英國財以及俱樂部之外的意大利、比利時，都有降級危險。

在法國之前，意大利、西班牙兩國10年期國債收益率已持續(xù)攀升，超過6%，刷新歐元區(qū)成立以來最高紀錄。希臘、葡萄牙和愛爾蘭都是在本國國債收益率突破7%后被迫尋求歐盟援助。

“一個國家的信用評級主要是由其還債能力和還債意愿來決定的，”趙雪松表示，“和美國相比，法國相對來說更容易實施措施減小財政赤字，所以從這個角度來講，法國的償債意愿至少從政治角度講還是比美國強一些。但法國的問題在于不能自主發(fā)行貨幣。

英國央行行長默文·金表示英格蘭銀行基準利率將跟隨美聯(lián)儲，這意味著已經(jīng)維持了近兩年歷史最低點的英國基準利率到2013年都不會改變。

多數(shù)投資者認為，英國的債務(wù)指標雖然比法國還差，但英國有自主控制的貨幣。在最差的情況下，英國也可以通過超發(fā)貨幣還債。

“最終，投資者發(fā)現(xiàn)還是美國國債流動性好，而且短期來講基本沒有什么違約風險，所以還是把美國國債當作避險工具，”趙雪松指出，“用交易員的話說，雖然評級公司降級了美國國債，但投資人并沒有對它降級。”