編者按

盡管承認(rèn)估算結(jié)果有誤，面對(duì)巨大指責(zé)的標(biāo)普，仍然一根筋地拒絕恢復(fù)美國(guó)3A評(píng)級(jí)。

與全球金融市場(chǎng)一起受到牽累的，還有大洋彼岸的美國(guó)債最大債權(quán)人——中國(guó)。當(dāng)美債“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的理念煙消云散之際，中國(guó)手中持有的大把美元該何去何從？如何將美元債權(quán)的價(jià)值最大限度握在手中？

“10位經(jīng)濟(jì)學(xué)家群訪——全球經(jīng)濟(jì)二次探底？”今日收官。讓我們回過(guò)頭來(lái)探討美債里的中國(guó)利益。

建立一個(gè)與美國(guó)在岸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的投資舞臺(tái)

對(duì)話記者：陳舒揚(yáng)(以下簡(jiǎn)稱NBD)

對(duì)話專家：孫立堅(jiān)(復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授)

NBD：標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)，市場(chǎng)都覺得很意外。

孫立堅(jiān)：這一顛覆美國(guó)歷史、看似很有勇氣的決定，實(shí)際上是在美國(guó)兩黨已經(jīng)決定妥協(xié)、放寬債券發(fā)行上限、股價(jià)暴跌之后才形成的，并且很匆忙。事后標(biāo)普也承認(rèn)，對(duì)美國(guó)政府可自由支配開支的估算結(jié)果比實(shí)際高出2萬(wàn)億美元，標(biāo)普也因此不得不從分析報(bào)告中刪除了這個(gè)支撐降級(jí)的理由。

當(dāng)然，我們無(wú)法知道標(biāo)普事前是否得到了美國(guó)政府私底下的“認(rèn)可”，但可以看出它在時(shí)機(jī)的選擇上，完全是事后諸葛亮，沒有給投資者帶來(lái)任何的積極意義，而是匆忙秀了一把自己“負(fù)責(zé)任”的形象，目的就是想改變自己在2008年美國(guó)引發(fā)的那場(chǎng)罕見的金融海嘯中曾扮演過(guò)的不光彩角色。

NBD：標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)帶來(lái)的影響是什么？

孫立堅(jiān)：從短期來(lái)看，信用評(píng)級(jí)下調(diào)的直接影響是，因價(jià)格回落和流動(dòng)性惡化而大大增加了中國(guó)減持美債的成本。

從中長(zhǎng)期來(lái)判斷這一事件的直接影響，有很多不確定的因素。盡管如此，關(guān)鍵還是要看美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否盡快找到一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，通過(guò)世界領(lǐng)頭羊的地位和市場(chǎng)活力來(lái)緩解國(guó)際金融資本對(duì)美國(guó)政府信用的動(dòng)搖。

從間接影響的角度看，因全球金融市場(chǎng)在短期內(nèi)會(huì)看淡美國(guó)經(jīng)濟(jì)，再加上歐債危機(jī)不斷深化和中國(guó)宏觀緊縮政策延續(xù)等因素，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格首先會(huì)迅速并大幅回落，從而釋放一部分前一階段所積累的成本推動(dòng)型的通脹壓力。

但是，如果中長(zhǎng)期全球經(jīng)濟(jì)基本面還是無(wú)法出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的改善，無(wú)處可去的全球泛濫的流動(dòng)性，有很大的可能性，會(huì)沖進(jìn)亞洲這個(gè)相對(duì)而言最有經(jīng)濟(jì)活力的市場(chǎng)，這給今后亞洲國(guó)家可持續(xù)的發(fā)展和宏觀調(diào)控都會(huì)帶來(lái)前所未有的挑戰(zhàn)。

NBD：美元的地位是否會(huì)被其他貨幣替代？

孫立堅(jiān)：至于美元的地位未來(lái)是否會(huì)被其他貨幣，如人民幣或超主權(quán)貨幣歐元所替代，關(guān)鍵要看美國(guó)實(shí)力是否會(huì)因?yàn)橘Y金不足而出現(xiàn)明顯下滑。

NBD：您認(rèn)為中國(guó)應(yīng)該怎么應(yīng)對(duì)？

孫立堅(jiān)：控制這一風(fēng)險(xiǎn)的基本原則應(yīng)該是“以不變應(yīng)萬(wàn)變”。中國(guó)也應(yīng)將自己在國(guó)債市場(chǎng)上的損失，通過(guò)抓住對(duì)其他美元資產(chǎn)新的投資機(jī)會(huì)來(lái)加以彌補(bǔ)。

既然世界上今天不少國(guó)家，尤其是大多數(shù)商品出口、原油出口、資源出口的亞洲、拉美各國(guó)和俄羅斯等，都是美國(guó)的債權(quán)國(guó)，所以，我們有必要抓緊時(shí)間來(lái)建立一個(gè)與美國(guó)在岸市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的投資舞臺(tái)。

具體而言，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，就應(yīng)該先利用上海國(guó)際金融中心的平臺(tái)，主動(dòng)開展“亞洲美元離岸市場(chǎng)的業(yè)務(wù)”，繞開中國(guó)人民幣匯率和利率沒有市場(chǎng)化的瓶頸，以及暫時(shí)缺乏大量勝任國(guó)際金融業(yè)務(wù)的人才和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度的缺陷，把美元債權(quán)的價(jià)值最大限度的控制在自己的手中，為人民幣國(guó)際化條件的不斷完善，贏得寶貴的時(shí)間和空間。

美債“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”理念已過(guò)時(shí) “減”為上策

對(duì)話記者：楊芮(以下簡(jiǎn)稱NBD)

對(duì)話專家：張國(guó)慶(社科院美國(guó)所研究員)

NBD：您認(rèn)為美債危機(jī)會(huì)有持續(xù)性的影響嗎？

張國(guó)慶：看上去美債危機(jī)暫時(shí)解除，美債危無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”的理念卻已過(guò)時(shí)。這意味著，包括中國(guó)在內(nèi)的債權(quán)國(guó)，需要尋找新的避險(xiǎn)品種。資源類公司和新興產(chǎn)業(yè)將成為中國(guó)外匯儲(chǔ)備重點(diǎn)投資對(duì)象。以俄羅斯總理普京對(duì)美元霸權(quán)不滿的發(fā)言為代表，越來(lái)越多的國(guó)家已經(jīng)不滿美元霸權(quán)地位及美國(guó)消費(fèi)、別國(guó)買單的現(xiàn)狀，這種尋求改變的意愿，有助于人民幣上位。這就要求人民幣必須加快國(guó)際化進(jìn)程，與此同時(shí)，也要更廣泛地開展與其他國(guó)家的雙邊結(jié)算工作，力求在2016年左右擠出日元，成為世界第三大儲(chǔ)備貨幣。

NBD：美國(guó)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)言中國(guó)肯定還會(huì)繼續(xù)購(gòu)買美債，我國(guó)也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁政府應(yīng)該停止購(gòu)買美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，那么您覺得應(yīng)該果斷停止購(gòu)買美債嗎？

張國(guó)慶：我的觀點(diǎn)是減持為宜。因?yàn)楝F(xiàn)在美元的不確定性還是很強(qiáng)的，這次評(píng)級(jí)的下調(diào)也不是暫時(shí)的。從歷史上看，一旦主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)，很長(zhǎng)時(shí)間都不會(huì)再上調(diào)。所以這種美元的不確定性會(huì)加強(qiáng)，此時(shí)不適宜再對(duì)美國(guó)抱有太高的期望。

另外，從前段時(shí)間債務(wù)上限的談判也不難看出，奧巴馬政府在處理這個(gè)問(wèn)題上辦法不多，壓力很大。這些都引起了大家的擔(dān)憂，包括近期全球市場(chǎng)的變動(dòng)跟上述兩個(gè)原因都有關(guān)系，而非單一原因所致。

而標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)也是主要基于三方面原因：一是美國(guó)債務(wù)狀況堪憂，債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例逐年上升；二是美國(guó)國(guó)會(huì)日前通過(guò)的提高債務(wù)上限法案效力不夠；三是標(biāo)普對(duì)美國(guó)國(guó)會(huì)未來(lái)應(yīng)對(duì)類似問(wèn)題處理能力的信心受挫。對(duì)美債還是保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，所以減持為宜。