馬紅漫

從上周末美國國家信用等級被標普調(diào)降之后，全球金融市場遭遇一波又一波的震蕩。直至本周三，法國又傳出可能被調(diào)降信用等級的消息，以至于歐美股市出現(xiàn)暴跌。全球資本市場震蕩加劇，表明經(jīng)濟復(fù)蘇的態(tài)勢并不穩(wěn)固，這就給中國趨于緊縮的調(diào)控政策導(dǎo)向造成了新的難題。

值得注意的是，法國主權(quán)信用評級下調(diào)其實只是傳言，三大評級機構(gòu)幾乎都在第一時間宣布沒有調(diào)降等級的意圖。但辟謠舉動并沒有遏制歐美股市的深幅調(diào)整。所以，在筆者看來，糾纏于所謂主權(quán)信用評級其實偏廢了問題的核心，市場之所以會用腳投票，并不只是擔(dān)憂信用等級下調(diào)，而是擔(dān)憂全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力。

在美國，失業(yè)率一直處于近10%的高位，伯南克的貨幣政策幾乎沒有帶來立竿見影的市場反應(yīng)。目前美國投資者更期望看到的是消費需求的提振和實質(zhì)性投資的增長。由此，減稅和刺激消費政策才是他們更加期待的拯救措施。歐洲也是如此，法德是歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的核心與期望，但法國受金融危機沖擊，2009年和2010年財政赤字和公共債務(wù)規(guī)模占GDP的比例大大超過歐盟規(guī)定的標準，失業(yè)率也高達9.5%。德國雖然擁有目前最強大的財政實力和資金實力，但是對于是否要救濟“同門兄弟”卻顯得頗為猶豫。

其實，仔細觀察這些問題不難發(fā)現(xiàn)，投資者擔(dān)心的并不是錢不夠，也不是政策不支持，而是擔(dān)心經(jīng)濟增長的動力不足。人們看不到哪些行業(yè)、哪些領(lǐng)域能夠吸引消費者，能夠帶來合理的投資回報，所以才會讓恐慌情緒被強化，也才會讓市場成為驚弓之鳥。

反觀國內(nèi)經(jīng)濟，此次A股市場的表現(xiàn)明顯強于海外市場，原因就在于中國經(jīng)濟依然在快速增長之中。但中美歐經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度極為密切，中國經(jīng)濟一枝獨秀的長期可能性有多大呢？事實上，中國上半年經(jīng)濟增長的主推動力仍然來自于投資領(lǐng)域，甚至有觀點認為，這是2009年開始的4萬億投資效應(yīng)的體現(xiàn)。同時我們要提出疑問的是，當(dāng)這些投資項目都結(jié)束后，誰來保證中國經(jīng)濟的增長？

所以，我們不能被當(dāng)下的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)麻痹，更不能夸大經(jīng)濟過熱的本質(zhì)，因為所謂的過熱更像是“虛熱”，而非“實熱”。如果歐美經(jīng)濟無法找到長期增長的著手點，虛熱極有可能變成“實寒”，所謂經(jīng)濟“二次探底”的殺傷力遠比危機之初還要可怕。

針對目前的高物價，采取緊縮調(diào)控政策并無太大疑問。但關(guān)鍵在于，經(jīng)濟高速增長時，恰恰需要培育新生市場需求。通過政策扶持讓新興企業(yè)創(chuàng)造更多有效供給，通過減稅讓利使公眾擁有更強消費欲望，把公共財富用于社會保障體系完善。如果這些工作沒有及時跟上，那么，單向偏緊調(diào)控政策所帶來的，或許就是一場風(fēng)險。