張斌

美國雖然處于兩次危機(jī)的“震中”，但是引爆全球債務(wù)危機(jī)，使世界經(jīng)濟(jì)陷入混亂的最大可能卻是歐洲。

中信銀行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉維明說：“有兩個很重要的指標(biāo)來看財政，一是債務(wù)占整個GDP的比重，另一個是赤字占GDP的比重。從這兩個數(shù)字來看，美國現(xiàn)在不是最差，歐洲很多國家，這兩個數(shù)字比美國都要差。比如說英國，英國的債務(wù)占GDP的240%，赤字占GDP的11%，美國是96%和9%。

美國降級，仿佛被推翻的多米諾骨牌，歐洲各國均面臨著被調(diào)降的風(fēng)險。難怪被降級的傳聞打斷了法國總統(tǒng)薩克奇的海濱假期，他匆忙返回愛麗舍宮，與旗下大臣緊急商討保住3A評級的對策。因?yàn)榇耸录坏┌l(fā)生，全球的債務(wù)危機(jī)可能會在這里引爆。大部分的歐洲國家已經(jīng)沒有能力去擴(kuò)張財政，它本身的債務(wù)已經(jīng)還不起了，一個德國也托不起整個歐洲，管不了也不想管；也沒有人借錢給它；它的債也沒有人買。

這是歐洲債務(wù)困境與美國存在明顯的差別。美國的債務(wù)危機(jī)很大程度上屬于自討苦吃，投資者依然愿意購買美國國債。歐洲則截然相反，投資者對于是否應(yīng)該購買歐元區(qū)外圍國家的國債猶豫不決，迫使國債收益率不斷攀升。這就意味著美國的借款成本將越來越低，從而讓美國有時間協(xié)調(diào)行動，制定出一個真正的計(jì)劃來填補(bǔ)赤字，重新實(shí)現(xiàn)美國的增長。

相反，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)最弱的幾個國家，希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利的借款成本仍然很高。這就迫使這些國家的政府匆忙實(shí)行改革計(jì)劃，而其他歐元區(qū)國家也不得不采取更多的緊急措施以防止危機(jī)蔓延。

宏觀層面上，美國已經(jīng)為自己爭取了更多的時間。但是就在此刻，歐洲的財政必須緊縮?！敖?jīng)濟(jì)需要抽血的時候還要往回輸血，這是最大的問題?！敝行陪y行的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉維明說。

歐洲比美國更加危險還有另一個原因，就是其成員都不愿意做出必要的犧牲來解決債務(wù)危機(jī)。歐洲目前的作為，不是適得其反，就是只能短期提振市場信心。

上周四，歐洲央行宣布重新購買歐元區(qū)成員國的國債。這一充滿爭議的舉措表面上看似乎是歐洲央行自行承擔(dān)了歐元區(qū)外圍成員國的債務(wù)。但這一旨在重建市場信心的措施似乎適得其反。投資者擔(dān)心，歐洲央行開啟第二輪購買債券的措施可能會力不從心，從而造成一種虛假的安全感。

法國總統(tǒng)府周四(11日)發(fā)表公報稱，法國總統(tǒng)薩科齊將于16日在巴黎與德國總理默克爾舉行會談，討論歐洲債務(wù)危機(jī)，確保歐元區(qū)金融市場的穩(wěn)定。這一消息提振了市場信心，法國主要銀行股周四午盤后反彈，帶動巴黎股市CAC40指數(shù)上漲。

美國固然存在嚴(yán)重的政治分歧，但至少每個人都認(rèn)為他們是為了維護(hù)國家利益，而且必要的改革雖然痛苦，但主要集中在經(jīng)濟(jì)上。而歐洲如果要真正解決債務(wù)危機(jī)就要進(jìn)行根本的政治和經(jīng)濟(jì)變革。這是歐元區(qū)各國到目前為止都不愿意考慮的問題；因?yàn)檫@可能意味著要實(shí)行會直接影響到國家主權(quán)的大幅改革，比如國家預(yù)算政策的合為一體——即與貨幣聯(lián)盟相匹配的財政聯(lián)盟。顯然此舉并不容易達(dá)成。

華爾街最大的另類投資公司之一博茂集團(tuán)董事長Isaac　Souede對本報說：“毫無疑問，歐洲依然是最大的問題，它才會是目前全球市場混亂的震中，并將決定我們是否會進(jìn)入下一場金融危機(jī)。鑒于目前市場的情緒，我不認(rèn)為，歐洲的情況可以轉(zhuǎn)移視線，相反歐洲與美國的命運(yùn)息息相關(guān)，但美國比歐洲有一個優(yōu)勢，即我們是一個單一的經(jīng)濟(jì)體。

目前這種情況下，歐洲經(jīng)濟(jì)的任何壞消息都會反作用于美國，并向全世界傳導(dǎo)。因此，美國的確是一團(tuán)糟，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)在一段時間內(nèi)仍將是無力的。但美國離主權(quán)債務(wù)危機(jī)還差得很遠(yuǎn)，美國的經(jīng)濟(jì)放緩并不會引發(fā)新的全球經(jīng)濟(jì)崩潰。然而，可以更容易地設(shè)想一個歐元區(qū)國家(一個比較大的國家如西班牙或意大利)的債務(wù)危機(jī)失控，而歐元區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)人不愿意或無法阻止它。那將會使歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生像2008年次貸危機(jī)一樣的破壞性，從而吞噬歐洲銀行體系，并在全球產(chǎn)生沖擊波，那世界就要經(jīng)歷另一場可怕的金融危機(jī)。