曹輝寧

近日，標(biāo)普對(duì)宣布將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)由AAA下調(diào)至AA+，引起軒然大波。標(biāo)普的評(píng)級(jí)基于美國(guó)債務(wù)/GDP比例，通貨膨脹，財(cái)務(wù)赤字。同時(shí)標(biāo)普也會(huì)考慮到對(duì)各國(guó)的政治環(huán)境的主觀判斷。這次下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)原因主要是因?yàn)槊绹?guó)在未來(lái)10年之內(nèi)削減2.1萬(wàn)億至2.4萬(wàn)億美國(guó)財(cái)政赤字的方案與標(biāo)準(zhǔn)普爾之前預(yù)期的4萬(wàn)億美元減赤規(guī)模相差甚遠(yuǎn) (據(jù)美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納稱，標(biāo)普的計(jì)算其實(shí)有2萬(wàn)億的錯(cuò)誤)；另外，在最近關(guān)于提高美國(guó)國(guó)債上限的爭(zhēng)論中，白宮和共和黨之間冗長(zhǎng)短視的爭(zhēng)斗讓人們對(duì)美國(guó)政策的有效制定失去信心。

此外，負(fù)面的前景展望意味著標(biāo)準(zhǔn)普爾有可能在兩年內(nèi)再度下調(diào)美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。標(biāo)普的評(píng)級(jí)往往下調(diào)之后更容易又下調(diào)，近兩年，標(biāo)普給希臘主權(quán)信用連續(xù)降級(jí)七次。標(biāo)普的評(píng)級(jí)有時(shí)間序列相關(guān)性，表明它的評(píng)級(jí)婆婆媽媽，不能一次到位。美國(guó)要再度恢復(fù)AAA級(jí)主權(quán)信用評(píng)級(jí)短期可能性不大。曾經(jīng)失去AAA級(jí)評(píng)級(jí)的國(guó)家重返A(chǔ)AA級(jí)評(píng)級(jí)大約需要十多年的時(shí)間。

如何應(yīng)對(duì) 美債評(píng)級(jí)危機(jī)？

其實(shí)標(biāo)普這次下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)并沒(méi)有給投資者任何新的信息，標(biāo)普的信譽(yù)在次貸危機(jī)中受到很大傷害，不排除這次故意降級(jí)，以顯示自己的公正和獨(dú)立。標(biāo)普的評(píng)級(jí)以往的表現(xiàn)也不好，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究表明標(biāo)普的評(píng)級(jí)比市場(chǎng)上根據(jù)其他客觀的數(shù)據(jù)得到的預(yù)測(cè)要差。而且標(biāo)普比市場(chǎng)的預(yù)測(cè)還要滯后半年到一年。最近標(biāo)普對(duì)希臘、冰島、愛(ài)爾蘭、西班牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于市場(chǎng)。比較可笑的是很多歐洲國(guó)家比如情況更糟，但卻沒(méi)有降級(jí)。這一次美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)也了無(wú)新意，最多呈現(xiàn)了人們對(duì)美國(guó)兩黨之間不顧大局勾心斗角的厭惡和憤慨， 其政治意義高過(guò)經(jīng)濟(jì)影響。

不過(guò)，標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用等級(jí)以及將來(lái)美元購(gòu)買力的下降讓我們不得不反思過(guò)去的發(fā)展模式。我們現(xiàn)在通過(guò)過(guò)低的匯率，犧牲我國(guó)勞動(dòng)人民福利，用勞工的血汗，對(duì)本土資源的過(guò)度廉價(jià)開(kāi)發(fā)，和對(duì)環(huán)境的深層污染，使得我們的出口商品具有了絕對(duì)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。通過(guò)大量出口，賠上國(guó)內(nèi)的不可再生資源后，我們獲得了大量的外匯收入并以外匯儲(chǔ)備的形式積累起來(lái)。外匯儲(chǔ)備的絕大部分又以購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式，重新貸給美國(guó)人讓他們?cè)儋?gòu)買中國(guó)的廉價(jià)物品。全世界人均收入排名一百位左右的國(guó)家就這樣在養(yǎng)活全世界最強(qiáng)盛的國(guó)家。

我們需要盡快降低我們的外匯儲(chǔ)備并同時(shí)要保持外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買力。要降低我們的外匯儲(chǔ)備， 需要我們?cè)黾訉?duì)醫(yī)療、教育、退休、失業(yè)等的基礎(chǔ)保障，從而增加老百姓的消費(fèi)意愿。讓產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從國(guó)外引進(jìn)先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)以及更重要的昂貴的高科技、高等教育和高級(jí)管理人員。推進(jìn)土地、勞動(dòng)力、資金、能源與環(huán)境等要素價(jià)格市場(chǎng)化，從賣血汗賣資源的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變成智力知識(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。增強(qiáng)匯率浮動(dòng)空間，升高人民幣換外匯額度，允許人民幣境外結(jié)匯和借貸，加快人民幣國(guó)際化，從而改變國(guó)際收支雙順差，以致減少外匯儲(chǔ)備。要保持外匯儲(chǔ)備的購(gòu)買力。 對(duì)現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備存量進(jìn)行更為定量的現(xiàn)代金融知識(shí)進(jìn)行分散化管理。首先要讓外匯留在企業(yè)內(nèi)部，這樣達(dá)到第一步的分散化，鼓勵(lì)企業(yè)在國(guó)外直接投資。對(duì)于美國(guó)即將出現(xiàn)的通貨膨脹，我們應(yīng)當(dāng)考慮最優(yōu)的資產(chǎn)分配，增持美國(guó)股票特別是資源類的股票。同時(shí)在美國(guó)直接投資技術(shù)園區(qū)，為中國(guó)企業(yè)發(fā)展高科技人才。在幣種多元化方面，中國(guó)應(yīng)繼續(xù)增持其他幣種資產(chǎn)。一個(gè)比較簡(jiǎn)單的參照是對(duì)應(yīng)中外的交易規(guī)模定幣種分布。

這一次的美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)也意味著美國(guó)的所有金融手段已經(jīng)用盡，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)還是沒(méi)有明顯的復(fù)蘇。全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，單個(gè)國(guó)家的貨幣政策作用有限。中國(guó)和印度的快速發(fā)展，意味著美國(guó)大量的工作崗位長(zhǎng)期性流失，從而他的失業(yè)率會(huì)持續(xù)在較高的水平。這是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的變化，美國(guó)需要強(qiáng)有力的領(lǐng)導(dǎo)力，向選民講清楚，不能一味討好選民。要在上層迅速達(dá)成妥協(xié)共識(shí)，削減赤字，共渡難關(guān)。美國(guó)人民要意識(shí)到通過(guò)借債讓別的國(guó)家為他們打工的日子不是那么容易過(guò)了。沒(méi)有知識(shí)和能力的美國(guó)老百姓也得嘗試出力出汗才能過(guò)好日子的滋味。當(dāng)然在歐美國(guó)家里面，不可否認(rèn)，美國(guó)應(yīng)該還是最有彈性的。歐洲國(guó)家的問(wèn)題更大。