·國際宏觀篇·

美債危機難轉國內政策方向

◎本刊記者 謝長艷

“美債危機引得華爾街氣氛緊張，本周的感覺很像雷曼兄弟倒臺后的那個星期?！眮碜匀A爾街的一線操盤手漁陽對本刊記者說。面對美債危機，投資者紛紛以拋售來表達內心的不安，全球金融市場哀鴻遍野。還有人把這次美債危機與2008年的金融危機相提并論。對于債務危機，美國政府根本拿不出治標的辦法。而國內的投資者更關心，美債危機引黑天鵝”的飛出，會不會影響國內的宏觀經(jīng)濟政策。

美債危機是“不定時炸彈”

“美債‘應該’被降級是華爾街的普遍共識。曾有人懷疑標普會屈從于美國的政治壓力。不過，最后標普還是‘雄起’了，美債就降級了。”漁陽說。在他看來，美債問題就是顆“不定時的炸彈”，危機發(fā)生只是早晚的事。

2008年經(jīng)濟危機后，美國政府赤字劇增。再加上美國二戰(zhàn)后7000多萬“嬰兒潮”今年開始陸續(xù)退休，政府要支付大量的社會保障津貼和醫(yī)保費用。這項支出占到了其財政收入的30%以上，而相關稅收卻遠遠不足。面對痛苦的財政改革，美國兩黨對于是降低支出還是增加稅收大打口水戰(zhàn)，即使在最后對提高債務上限達成妥協(xié)，但也不足以解決問題。漁陽表示：“標普調低美債評級的最主要原因，是兩黨對立導致真正解決問題的辦法難以實施。

銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾在接受本刊記者采訪時表示，發(fā)債和赤字是基于未來經(jīng)濟有更大的增長，所以適當?shù)赝钢磥恚欠e極的財政政策，是基于未來更大的經(jīng)濟前景判斷?！暗绹С龊褪杖氲娜笨谠絹碓酱螅磥淼慕?jīng)濟也前途渺茫，只能通過發(fā)新債補舊債，完全破壞了適度透支和適度赤字原本合理的基礎，這與龐氏騙局沒啥區(qū)別。游戲總有一天會被穿幫，如果‘提限’的鬧劇不斷重演，美國國債違約風險也會越來越大。”左曉蕾說。

美國財政部的最新數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，美國財政收入1590.6億美元，財政支出2884.4億美元，當月財政赤字為1293.8億美元，遠遠高于前一個月的430.8億美元，左曉蕾認為，標普降低美債評級，是對美國政府依賴發(fā)新債還舊債而走火入魔的警示，也是對美國國債持有人未來可能承受高概率違約噩夢的警訊。

美國經(jīng)濟二次“探底”難以避免

美債危機引起金融市場動蕩，道指觸及11個月以來的低點，滬指也未能幸免，最大跌幅超過10%。這些現(xiàn)象仿佛又讓人們看到2008年金融危機的影子，同時加大了經(jīng)濟二次探底之憂。

“美債危機和2008年的金融危機都對經(jīng)濟產(chǎn)生了很大沖擊。但危機的主體有很大區(qū)別，一個是銀行體系的次級債，一個國家的主權債。中國銀行國際金融研究所副所長宗良說。2008年華爾街大亂的最根本原因是美國銀行體系高杠桿率，高度依賴短期融資，在流動性突然消失時出現(xiàn)了償付危機。相對于次級債，美國的主權債信用度是比較高的，購買者承受的最大危機就是美元貶值帶來的資產(chǎn)縮水，不太會發(fā)生雷曼兄弟式的“突然死亡”

但宗良表示，美債危機肯定會拽全球經(jīng)濟增長的后腿。在歐債危機看不到解決的希望時，市場上普遍擔心的經(jīng)濟二次探底也是源于此。這也是為什么一出現(xiàn)法國信用評級被調低的傳聞時，美股就會劇烈反應。“即使出現(xiàn)所謂的二次探底，也只是放慢經(jīng)濟增速，而不會出現(xiàn)2008年的經(jīng)濟負增長?！彼f。

左曉蕾認為，如今的美國經(jīng)濟正在二次探底，她說：“美國2010年經(jīng)濟增長3%，而今年第一季度增速僅為0.4%，創(chuàng)下了本輪經(jīng)濟衰退后的最低季度增幅；如果參考第二季度1.3%的增幅數(shù)值，2011年上半年美國經(jīng)濟實際增長率只有0.8%，這是2009年二季度以來的最低水平。

“華爾街的普遍看法是美國經(jīng)濟再次陷入衰退的可能性在1/3以上。 我個人認為，最近幾天的股市大跌將影響消費者和投資者的信心，所以經(jīng)濟二次低迷的可能性比普遍預期的更大?！睗O陽說。 我個人認為，

除了二次探底，更讓人擔憂的是美國沒有對付衰退的招數(shù)，2009年依靠財政刺激、降低利率、量化寬松，現(xiàn)在美聯(lián)儲又決定維持兩年的低利率不變，可用的只剩量化寬松這一招了。宗良認為，采取量化寬松美國肯定會慎之又慎，因為QE1和QE2看來作用并不明顯，反而加劇了全球通脹。即使推QE3也未必有效果，弄不好還會招來其它經(jīng)濟體的反感，進而又會影響美國信用評級?！伴_不出猛藥，就只能等經(jīng)濟“自然愈合”，過程會比較痛苦。按照索羅斯的反身性理論，人們擔心經(jīng)濟衰退，都不花錢了，所以經(jīng)濟就真的衰退了。“漁陽說。

中國宏觀政策不會有大改變

為了避免美國評級下調沖擊市場，G7和G20在內的國際組織紛紛舉行緊急會晤，力爭找到力挽狂瀾的對策。溫家寶總理也表示會采取措施維持經(jīng)濟和金融安全。那么，美債危機對中國經(jīng)濟的沖擊會有多大，會不會影響到中國的宏觀經(jīng)濟政策？

“這次美債危機與2008年的金融危機很不一樣，對中國經(jīng)濟影響非常有限。中國沒有必要采取2008年那樣的經(jīng)濟刺激計劃?！弊髸岳僬f，“2008年金融危機把中國弄得暈頭轉向，但也正是那次危機讓中國及時調整了發(fā)展方向，減少對外需的依賴，讓內需成為經(jīng)濟增長的主要驅動力。

此外，雖然美債危機會影響全球經(jīng)濟復蘇，甚至有機構評估中國出口增長可能減少5個百分點。但剛公布的海關數(shù)據(jù)顯示，7月份中國貿易順差達到314.8億美元，比6月份增加了92.1億美元，創(chuàng)下自2009年2月以來的新高。左曉蕾表示，這說明外需市場并未大幅萎縮。實際上，對于勞動力供給不足，加工貿易正在調整的中國經(jīng)濟而言，外需市場適度萎縮可能并不會造成很大的出口增長壓力。

應對當前的危機，左曉蕾認為正確的做法是，在短期內保持穩(wěn)健的貨幣政策以及控制通脹的一攬子政策，以應對美國國債評級下調。因為美聯(lián)儲變相寬松貨幣政策可能引起美元貶值，資本流入。從最根本上來說，要堅持按照“十二五”計劃既定方針推動國內經(jīng)濟轉型，使內需成為經(jīng)濟增長的主要驅動力。只有這樣，中國經(jīng)濟才有可能繼續(xù)贏得10年、20年的平穩(wěn)增長。

宗良也認為，目前中國面臨的最大問題還是通貨膨脹問題，預計8月份的通脹壓力還會大一些，但通脹到四季度應該能夠緩解。從貨幣政策上來說，目前可以再緊一點，但考慮到目前國際經(jīng)濟問題比較復雜，政府肯定不會急于采取動作?！耙驗槊绹牡屠收咭呀?jīng)保持到2013年了，我們沒有必要急于加息。目前看政府會保持原有的貨幣政策不變，會通過央票的回收和發(fā)行去控制一下流動性?！彼f，“未來無論是美債危機的發(fā)展程度，還是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的高低，政策都有足夠的空間去靈活應對?！?