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    周其仁:美元大量涌進外儲被套 人民幣越穩(wěn)定危害越大

    2011年08月14日 11:27
    來源:經濟觀察報 作者:周其仁

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    北大國家發(fā)展研究院教授周其仁(資料圖)

    正當本系列評論收尾之際,上周末發(fā)生了美國國債遭標普降低評級的事件。報道說美國財政部在上周五下午1點15分得到通知,然后財長等高官即與總統(tǒng)奧巴馬作了討論。次日,白宮國家經濟委員會主席斯柏林(Gene Sperling)公開作出抨擊性回應,抓住的把柄是標普的估算出錯。不過畢竟史無前例,消息還是引發(fā)激蕩,本周全球股市連日一片漆黑。

    看到過的評論里,有兩個觀點值得注意。其一,此降級并不意味美國國債違約的風險上升,因此其象征意義重于實質意義。其二,雖然自家的信譽有可議之處(如曾給次貸較高評級),但標普公開給美國國債降級,卻是一個劃時代的事件。合到一起,僅具象征意義的美債降等是一個劃分時代的大事件。

    我同意這個合并起來的判斷,出發(fā)點還是貨幣。這么想吧,舉世對美國國債預后不良,起因是美國聯(lián)邦負債過度,而如何削減債務,他們的國會要鬧到政府幾近關門才達成微弱的一致。進一步問,美國政府的過度負債又緣起何方?如果說希臘、西班牙和意大利等國的歐債危機,起因于“歐豬”們爭搭歐盟(特別是德國經濟)的便車,那么美國這樣一個超級大國,又有誰的便車可搭呢?

    答案是,美國搭了美元的便車。很明白,倘若沒有美元,這個星球就是所有國家都心甘情愿,也借不出如此龐大數(shù)目的錢來供山姆大叔海花。還不是因為美元是全球主要儲備貨幣與結算貨幣,還不是因為美國掌控了全球貨幣供應,所以美元才成為美國過度負債的支點?君不見,美聯(lián)儲印制的天文數(shù)字的美元,到國外轉一圈回去就成為美國有錢可花的國債?2007年危機爆發(fā)后,美聯(lián)儲還有進一步的“創(chuàng)新”,那就是加印鈔票購買美國國債。甚至在此次美債危機之后,還有專家建議美聯(lián)儲考慮進一步買美國的州債!當然州債不過癮,還可考慮縣債、鎮(zhèn)債。再不夠的話,干脆組團到我們這個地方學學政府怎么搭融資平臺算啦。

    看客須知,全球儲備貨幣是為全球交易服務的。美元那票子毛了,受損的可遠不止美國自己??墒敲纻暮锰帲瑓s差不多為美國獨享。這就應了我下鄉(xiāng)時候老鄉(xiāng)說的那種情況:炒豆自己吃,砸了鍋是大伙的。收益獨得,代價則由他人分擔,這就是“搭便車”的行為邏輯了。

    這樣看,此次美債危機牽動的層面不單是債務違約,而且事關全球貨幣秩序。美國的國債好歹還有一道上限法令管著,就是貴為美國總統(tǒng),想突破也必須求得國會的修法支持??墒?,美元又歸誰管?這口“大鍋”一旦砸了,還不是天下所有持有美元和美元資產的國家、公司、個人,一概“貴客自理”?這是說,美債的背后有一個更嚴重的美元問題。美債降級沖擊的不只是對美國政府籌資、償債能力的信心,更沖擊對美元的信心——那又何止“動搖國本”,從全球金融著眼,說,動搖球本”也不算離譜。

    應對思路也要分層處理。作為世界上美國國債最大的債權人,此次中國面臨的壓力之大可想而知。手頭的資料說,現(xiàn)在中國持有美債1.15萬億美元,占全部外國持有美債的26%,分別超過日本(20%)、英國(8%)、巴西(5%)和俄羅斯(3%)。如果算上香港(3%)和臺灣(3%),大中國地區(qū)持有外國美債的總額,比日、英國俄三國之和還多出了一個百分點。(數(shù)據(jù)見《信報》2011年8月8日要聞版)。美債評級被降級,即便象征意義大于實質意義,大債權國手中的美債資產有賬面損失的風險,怎么可能沒有壓力?

    問題難在增量而不在存量。這里所謂存量,就是已經作為國家外匯的美元資產,其中包括中國持有的萬億美元以上的美國國債。橫豎選擇不多,不持美債就買歐債或日元資產,就算那些真比美債強,也沒有那么大的容量吶。大債主的確不好當,常常還沒有搬兵,市場相對價格就聞風而動,魯莽從事的話,吃虧的還是自己。退一步想,選擇不多就是機會成本高不到哪里去,投資也講路徑相關,“套住了”就作套住的打算。短期可下注的是,現(xiàn)在輪到美國“大到不能倒”。這倒不是說山姆大叔的國運依舊昌盛,而是超級大國走下坡路是長期而慢變的趨勢,短期內除了一次又一次的意外沖擊,偌大一個美國“瘦死的駱駝比馬大”,說倒就倒的可能性等于零。

    [責任編輯:wangft] 標簽:人民幣匯率 美元資產 美元幣值 
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