康子冉

美債危機持續(xù)升級后，美聯(lián)儲并未明確表示將在未來推出被普遍預期的QE3。但是，現(xiàn)實的情況卻有可能在各國政府和投資者摸不著頭腦之際，變相的QE3已經(jīng)悄然來臨。

中信證券近日撰寫報告稱，美國未來推出QE3極可能采取新的形式。報告指出，根據(jù)伯南克7月13日在國會的證詞和美聯(lián)儲以往的貨幣政策操作經(jīng)驗，美聯(lián)儲可能采取不同于QE2的變相QE3政策刺激實體經(jīng)濟。

這些變相的QE3政策包括正在實施的通過宣布在更長的期限內(nèi)將基準利率維持在低位，并給出該政策期限的明確指引；債券到期本金再投資，從而維持現(xiàn)有資產(chǎn)負債表的規(guī)模，并給出該政策期限的明確指引；還包括未來實施可能性最高的，將到期資金投資于年限較長的國債，例如30年期國債，從而壓低收益率曲線的長端(降低長期利率)；降低支付給準備金存款的利率水平(當前為25個基點)，以便于刺激銀行信貸，同時壓低收益率曲線的短端(降低短期利率)。還有實施可能性不太大的措施，如設(shè)定一個國債收益率上限，如果國債收益率超過該上限，則買入國債，從而壓低國債利率水平。

中信證券首席宏觀經(jīng)濟學家諸建芳指出，雖然美聯(lián)儲聲明中沒有提及QE3，但近期即將召開的美國國會聽證會以及8月底在Jackson hole Wyoming召開的年會都是很有可能推出QE3的時間窗口，新形式的QE3政策出臺的可能性很大。

“由于聯(lián)儲于6月30日剛剛結(jié)束QE2，一般而言，需觀察一個季度的時間，才能決定下一步政策取向?！敝袇R銀債券分析師劉梟告訴記者，“若在9月20日議息會議召開之前，經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)不見好轉(zhuǎn)，通脹進一步回落，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下滑，失業(yè)率攀升，零售銷售數(shù)據(jù)惡化，油價與股價進一步下跌，美債收益率維持不變甚至有所上升，則QE3的推出可視為大概率事件。

報告特別指出，未來美聯(lián)儲極有可能采取投資長期國債和降低支付存準金水平的方式，延長國債的平均持有期，以減輕財政部短期還款壓力，并刺激投資者持有風險資產(chǎn)。同時，也有利于在長期內(nèi)壓低收益率曲線，維持低息環(huán)境，刺激實體經(jīng)濟。

采取設(shè)定國債收益率上限和提高隱含的目標通脹率方式的可能性較低，前者無法控制量化寬松政策的規(guī)模，后者涉及到貨幣決策準則的調(diào)整，實施起來將會遇到極大阻力。當然，也不排除美聯(lián)儲使用新型政策工具的可能性。

諸建芳指出，如果美聯(lián)儲推出某種變形的QE3，預計對于美元的打壓和全球通脹的助推作用要小于QE2，則全球通脹風險仍將處于可控范圍之內(nèi)。從供求基本面看，中國輸入型通脹壓力將會逐步呈現(xiàn)回落態(tài)勢。