上周應該是近一年來，國際經(jīng)濟環(huán)境最為黑色的一周。繼美債違約危機后，由標普帶動的美債評級歷史性降級，以及意大利等掀起的新一輪歐債危機等都直接導致全球股市出現(xiàn)巨大震蕩。

但和預期相反的是，上周A 股市場并未出現(xiàn)明顯調整。相反后半周，整個市場反倒開始涌動樂觀的抄底情緒，并逐漸鋪開。相對于危機持續(xù)發(fā)酵、經(jīng)濟衰退隱憂不斷的宏觀經(jīng)濟而言，這個變化出人意料。

⊙本報記者 鴻文

通脹數(shù)據(jù)見頂論再起

最令人意外的是通脹數(shù)據(jù)的情緒變化。上周二國家統(tǒng)計局公布的7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，7月份全國居民消費價格CPI總水平同比上漲6.5%，再次創(chuàng)出今年以來的新高。數(shù)據(jù)發(fā)布之后，市場的情緒關注焦點反而轉向后續(xù)央行的動向，而不再關注通脹數(shù)據(jù)，這個轉變對于市場來說完全意外。

一些內資基金經(jīng)理認為，中國人民銀行面對目前的挑戰(zhàn)，可能更多的是將在輿論上繼續(xù)保持緊縮調控的基調，而在實際執(zhí)行調控的過程中將會充分把握調控的力度，貨幣政策調控整體將趨向緩和。而二級市場股指的表現(xiàn)似乎也印證了上述判斷，自周二開始股指逐步企穩(wěn)并向上反彈，即使在周三歐美市場再度暴跌后，A股市場依然表現(xiàn)得十分抗跌并引領全球市場率先反彈，這也顯示出市場對短期央行調控并無擔憂情緒。

匯豐晉信基金更是認為，A股目前的估值水平明顯偏低，市場繼續(xù)下行的空間有限，再度大幅調整的動能不足。隨著美債“炸彈”帶來的恐慌情緒得以宣泄和消化，關注點將由外圍轉向國內。

資金面緩解

而資金面的一個變化也可能使得市場情緒有所穩(wěn)定。

根據(jù)統(tǒng)計，上周公開市場到期資金1920億元，央行共計回籠資金1220億元，從而連續(xù)第4周實現(xiàn)凈投放，凈投放規(guī)模增加至700億元。隨著央行連續(xù)向市場注入流動性，資金價格持續(xù)出現(xiàn)回落，7天回購利率也已連續(xù)數(shù)日穩(wěn)定在3.1%的水平。

另外，統(tǒng)計局公布了7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，7月份PPI同比上漲7.5%；工業(yè)增加值同比增速回落至14%。再加之近期國際金融市場的大幅度劇烈波動，市場紛紛預期政策面進一步緊縮將放緩。

包括海富通基金在內都認為：下半年貨幣政策仍將維持偏緊的狀態(tài)，但處于目前國際市場堪憂、國內經(jīng)濟增速放緩的形勢下，下半年緊縮政策的操作節(jié)奏或將略微放緩。短期內大盤繼續(xù)下泄的理由不充分，相對關注中小盤中具有成長性的個股，以及化工、消費類等具備防御性的行業(yè)。

“黑天鵝”還有嗎？

前兩周的國際經(jīng)濟波動，固然有許多國家積重難返的前因，但歐洲諸國突然出現(xiàn)的財政和社會亂局也是一只“黑天鵝”。這不禁令人擔心，黑天鵝事件還有嗎？會在哪里？

業(yè)內的分析認為，未來可能進一步引發(fā)市場動蕩的因素在于三個方面。其一是國內通脹數(shù)據(jù)，盡管目前看，市場紛紛預期通脹形勢轉好，一些基金認為，從近期生豬補欄情況來看，短期內豬肉價格將維持在目前位置進行盤整，待供給明顯上升后再逐步下調。食品價格對于CPI的推動將于8月份開始放緩；翹尾因素也將逐步減弱。

另一個關鍵問題是美債危機，本輪動蕩發(fā)源于美國，導火索在于標準普爾下調了美國主權債務評級，引發(fā)了全球市場的恐慌。但投資者似乎并不擔心太多。上海一家合資基金認為，美國主權債務評級下調，對美國的短期影響有限。相反，美國經(jīng)濟復蘇緩慢，失業(yè)率居高不下，政府進一步推出QE3的概率增大。

而從國際市場反應來看，投資者更擔心歐洲債務問題。包括，歐債問題可能引發(fā)歐洲銀行的流動性問題，等等。