暴跌之下機(jī)構(gòu)在干啥
漫畫 高曉建
一只南美洲亞馬遜河流域熱帶雨林中的蝴蝶，偶爾扇動(dòng)幾下翅膀，可以在兩周之后引起美國(guó)德克薩斯州的一場(chǎng)龍卷風(fēng)。
這一次，“蝴蝶效應(yīng)”引發(fā)了全球資本市場(chǎng)一場(chǎng)噩夢(mèng)。國(guó)際評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)之后，全球股市遭遇重創(chuàng)，恐慌情緒隨之蔓延。
然而，標(biāo)普調(diào)低美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)僅僅只是市場(chǎng)大跌的導(dǎo)火索，其背后，是市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯甚至衰退的擔(dān)憂，調(diào)整的深層次原因在于“去杠桿化”進(jìn)程尚未結(jié)束。
2008年次貸危機(jī)之后，“去杠桿化”過(guò)程分別以金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)家庭為主，而目前的“第三波去杠桿”則以公共部門為主。
“2011年全球的財(cái)政去杠桿會(huì)有多大影響不得而知，財(cái)政被逼去杠桿的路徑不同，中國(guó)是以地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)裸露的形式，美國(guó)則是以國(guó)債被降級(jí)形式。”但或許正如易方達(dá)首席投資官陳志民所言，“天下沒(méi)有免費(fèi)午餐，出來(lái)混都是要還的。
有意思的是，面對(duì)市場(chǎng)恐慌性的殺跌，主流機(jī)構(gòu)投資者采取了不同的策略，有人急速離場(chǎng)，有人逆向而動(dòng)；有人抄到了底，有人卻“割肉”割在了地板上。
“退潮之后，才知道誰(shuí)在裸泳?！笔袌?chǎng)暴跌之下，或許更能看清機(jī)構(gòu)的眾生相。
⊙本報(bào)記者 吳曉婧
公募基金：
倉(cāng)位演繹股市波動(dòng)軌跡 “反向指標(biāo)”能否再度靈驗(yàn)？
減倉(cāng)、撤離周期，大跌之下，基金急速“出逃”
短短11個(gè)交易日，公募基金倉(cāng)位降幅超過(guò)了11個(gè)百分點(diǎn)！ 8月8日，開放式基金倉(cāng)位降至71.58%，已大幅低于歷史78%的平均水平。
單從數(shù)據(jù)而言，公募基金加倉(cāng)空間已經(jīng)打開，市場(chǎng)彈性增大。然而，市場(chǎng)更為關(guān)注的則是，屢屢成為市場(chǎng)反向指標(biāo)的基金倉(cāng)位，這一次能否再度靈驗(yàn)？
谷底“割肉”
市場(chǎng)大跌中，基金急速“出逃”。這一次，基金急割肉”會(huì)不會(huì)又割在了谷底？
短短11個(gè)交易日，公募基金倉(cāng)位降幅超過(guò)了11個(gè)百分點(diǎn)！
公募基金大幅度減倉(cāng)始于7月最后一周，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期生變，之前一致看多的邏輯開始受到置疑，基金大規(guī)模撤離。據(jù)申萬(wàn)研究所測(cè)算，7月25日至29日一周，開放式基金倉(cāng)位大幅下降3.46%至79.48%。
減倉(cāng)的勢(shì)頭并沒(méi)有停止。8月份的第一周，開基倉(cāng)位再度下降3.56%至75.91%。
8月8日，多重利空集中釋放，受到標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)國(guó)債評(píng)級(jí)影響，亞太市場(chǎng)集體遭遇“黑色星期一”，A股再度破位下跌，基金倉(cāng)位當(dāng)日降幅更是高達(dá)4.33%。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前71.58%的基金平均倉(cāng)位已大幅低于歷史78%的平均水平，加倉(cāng)空間已經(jīng)打開，市場(chǎng)彈性增大。而市場(chǎng)更為關(guān)注的則是，屢屢成為市場(chǎng)反向指標(biāo)的基金倉(cāng)位，這一次能否得到驗(yàn)證。
從過(guò)去5年多來(lái)基金倉(cāng)位變動(dòng)和股指演繹的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看：每當(dāng)基金經(jīng)理樂(lè)觀情緒高漲，倉(cāng)位不斷攀升屢創(chuàng)階段性新高，股市短期頂部甚至中長(zhǎng)期頂部基本確立，市場(chǎng)開始下跌；每當(dāng)基金經(jīng)理對(duì)后市判斷異常謹(jǐn)慎甚至悲觀之際，股票基金倉(cāng)位均會(huì)達(dá)到階段新低，隨后股市基本見底，展開反彈。
據(jù)天相數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年至今，偏股型基金僅有2個(gè)季度的倉(cāng)位低于70%，其中，2008年，A股遭遇“大熊市”，2008年4季度偏股基金倉(cāng)位水平降至歷史最低水平，僅為66.72%。有意思的是，上證綜指在該季度創(chuàng)下1664點(diǎn)的三年新低，A股單季度重挫20.62%，但隨后股指展開強(qiáng)勢(shì)反彈。
最近的一次谷底“割肉”是在去年7月份，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)處于一片“唱空聲”中，基金倉(cāng)位在7月初降至72.96%的階段性新低，隨后，市場(chǎng)又出現(xiàn)一輪較為強(qiáng)勁的上漲。
那么，這一次，基金倉(cāng)位反向指標(biāo)能否再度靈驗(yàn)？或許，這還有待時(shí)間的檢驗(yàn)，但至少短期內(nèi)，上證綜指于8月9日創(chuàng)出本輪調(diào)整新低2437點(diǎn)后開始反彈，上周五報(bào)收于2593點(diǎn)。
從賣方的研究報(bào)告而言，雖然機(jī)構(gòu)對(duì)后市并不樂(lè)觀，但亦不悲觀，繼國(guó)泰君安拋出“2400 點(diǎn)將是A 股的一個(gè)歷史性的底部區(qū)域”后市多家機(jī)構(gòu)在接受采訪時(shí)亦紛紛表示，2400點(diǎn)為近期階段底。
基金對(duì)于后市則多顯得相當(dāng)謹(jǐn)慎。深圳一位基金投研人士透露，基金經(jīng)理原來(lái)就不樂(lè)觀，現(xiàn)在態(tài)度更為謹(jǐn)慎，因此整體降低了倉(cāng)位。近一周以來(lái)，該公司旗下基金的倉(cāng)位普遍降低3%到4%。對(duì)于后市則上述基金經(jīng)理表示，近日暴跌是市場(chǎng)對(duì)多重利空的集中宣泄。如后期不再出現(xiàn)新利空，A股應(yīng)該不會(huì)再深跌。不過(guò)，目前市場(chǎng)情緒還不穩(wěn)定，仍需維持謹(jǐn)慎不會(huì)急于抄底。
泰信基金在最新的投研周報(bào)中也指出，由于歐債危機(jī)和美債問(wèn)題，歐美股市已經(jīng)走勢(shì)疲軟，本次標(biāo)普對(duì)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的下調(diào)加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂。A股投資者目前應(yīng)多看少動(dòng)，不要輕易抄底。
山頂“加油”
一直跟蹤基金倉(cāng)位的人，一定都知道“88魔咒”，即股票基金平均倉(cāng)位一旦超過(guò)88%，指數(shù)一定大跌，屢試不爽。5年多的時(shí)間內(nèi)，股票基金高倉(cāng)位曾經(jīng)四次成為精準(zhǔn)預(yù)示股市見頂?shù)姆聪蛑笜?biāo)。
最近的一次是在今年4月初，當(dāng)時(shí)基金對(duì)市場(chǎng)整體是保持偏樂(lè)觀的態(tài)度，看好投資引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)回升和相對(duì)應(yīng)周期股的良好表現(xiàn)，在市場(chǎng)風(fēng)格方面繼續(xù)看好低估值的大盤藍(lán)籌股的表現(xiàn)。
據(jù)當(dāng)時(shí)據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，開放式基金平均倉(cāng)位一路攀升至88.00%，上證綜指于4月中旬攀升至3000點(diǎn)之上，隨后掉頭向下，一路下跌。
除此以外，歷史上還有過(guò)若干次魔咒“靈驗(yàn)”的例子。如去年“十一”國(guó)慶之后，美國(guó)量化寬松帶來(lái)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性泛濫預(yù)期，在股指一路高歌猛進(jìn)之時(shí)，“牛市論調(diào)”頻頻被拋出。在此背景下，基金樂(lè)觀情緒升級(jí)，用某券商發(fā)布的基金監(jiān)測(cè)報(bào)告來(lái)看，就是“樂(lè)觀不減，加倉(cāng)不止。
11月8日，包括東方證券、天相投顧、浙商證券、國(guó)都證券和信達(dá)證券等多家券商基金研究中心發(fā)布11月首周基金倉(cāng)位研究報(bào)告，倉(cāng)位再創(chuàng)新高成為這一周的關(guān)鍵詞。而據(jù)信達(dá)證券測(cè)算，多數(shù)開放式股票型基金股票倉(cāng)位甚至達(dá)到90%，創(chuàng)出新高水平。
當(dāng)日，東方證券發(fā)布題為《股票型基金倉(cāng)位逼近高位》的研究報(bào)告，該報(bào)告指出，股票型基金倉(cāng)位的絕對(duì)水平已經(jīng)逼近歷史高位，當(dāng)前的高基金倉(cāng)位水平反映了國(guó)內(nèi)公募基金一致的高漲樂(lè)觀情緒，但歷史的經(jīng)驗(yàn)也表明，物極必反，高倉(cāng)位下風(fēng)險(xiǎn)也開始漸漸顯露，因此建議投資者應(yīng)該開始對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)警惕。
報(bào)告發(fā)布的第二天，即11月9日開始，A股掉頭向下，在短短幾個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)深度調(diào)整，擊破多個(gè)重要關(guān)口，下跌超過(guò)300點(diǎn)，市場(chǎng)原本樂(lè)觀的預(yù)期急劇扭轉(zhuǎn)。一時(shí)間，“陰謀論”四起。
當(dāng)時(shí)有基金經(jīng)理對(duì)記者表示，此次市場(chǎng)上漲正是游資打了一個(gè)政策空白期的時(shí)間差，利用流動(dòng)性泛濫預(yù)期大舉做多逼空，此后基金開始大幅加倉(cāng)。等到基金倉(cāng)位高企之后，大資金再次巧妙利用“88魔咒”。因?yàn)閭}(cāng)位高了，達(dá)到88%以上甚至90%，給市場(chǎng)參與者一個(gè)心里暗示，即基金加倉(cāng)空間有限，物極必反，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，暴跌即成自然。
在長(zhǎng)城證券基金分析師看來(lái)，基金倉(cāng)位變化一定程度上反映了投資者對(duì)市場(chǎng)的判斷，當(dāng)投資者非常一直性看多的時(shí)候，往往股價(jià)已經(jīng)提前反映了股票的內(nèi)在價(jià)值，甚至透支了未來(lái)數(shù)年的成長(zhǎng)，隨后市場(chǎng)這個(gè)無(wú)形的手會(huì)修正投資者非理性的貪婪,從而使得市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩。
無(wú)奈的蛻變
公募基金，曾經(jīng)是市場(chǎng)的主導(dǎo)者，何以蛻變成趨勢(shì)的追隨者，基金倉(cāng)位竟屢屢成為市場(chǎng)走勢(shì)的“反向指標(biāo)”？
2005年至2006年，基金對(duì)市場(chǎng)的判斷往往具有很好的前瞻性，多次在市場(chǎng)底部加倉(cāng)，而后股市出現(xiàn)大幅上漲。但自2007年以來(lái)，基金投資前瞻性逐步消失，取而代之的是追隨市場(chǎng)、亦步亦趨。
在業(yè)內(nèi)一位資深基金經(jīng)理看來(lái)，2007年市場(chǎng)瘋狂上漲，基金賺錢效應(yīng)凸顯，全民投基熱情被激發(fā)，這一年，公募基金迅速被“催肥”。此后，公募基金迅一基獨(dú)大”，缺乏等體量的交易對(duì)手，基金倉(cāng)位高企后，后市自然缺乏上漲動(dòng)力。
另一種解釋在于，天平已經(jīng)開始偏向另一方：產(chǎn)業(yè)資本，也就是那些被放出牢籠的大小非正改變股市的運(yùn)行軌跡。產(chǎn)業(yè)資本的估值方法更多是以市值為基準(zhǔn)的，“類似于絕對(duì)估值”，“而金融資本只考慮未來(lái)12個(gè)月的市盈率市凈率。”，隨著大小非的解禁，公募基金的話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越弱。
德圣研究中心首席分析師江塞春曾表示：基金行業(yè)熱衷于短期業(yè)績(jī)排名的評(píng)價(jià)機(jī)制對(duì)于基金的投資行為有巨大的副作用?；鸾?jīng)理對(duì)于排名的重視，導(dǎo)致其采取冒進(jìn)的投資策略，只要趨勢(shì)看起來(lái)還沒(méi)有崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，大膽的策略就是業(yè)績(jī)排名的制勝點(diǎn)。
在國(guó)內(nèi)某基金公司副總看來(lái)，有怎樣的投資者就有怎樣的基金經(jīng)理。其認(rèn)為， 基金經(jīng)理在投資決策上被散戶持有人“綁架”。由于我國(guó)基金歷史較短，基金持有人以小額投資者為主，且投資者對(duì)基金的認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)不成熟，往往出現(xiàn)追漲殺跌的沖動(dòng)，散戶頻繁申購(gòu)和贖回不可避免對(duì)基金經(jīng)理的投資產(chǎn)生影響。
此外，過(guò)渡依賴賣方的判斷也成為公募基金羊群效應(yīng)的原因之一。多數(shù)基金公司投研人員流動(dòng)率較高，在投資決策上對(duì)賣方機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告存在較強(qiáng)的依賴性，而這一現(xiàn)象在投研實(shí)力偏弱的中小基金公司尤其突出，當(dāng)賣方中有市場(chǎng)影響力的機(jī)構(gòu)開始唱多或唱空時(shí)，便有基金公司聞風(fēng)而動(dòng)，集體做多或做空。
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逆向投資 何以“以小搏大”
歐美債券危機(jī)“襲來(lái)”，全球股市共振，A股遭遇重挫。市場(chǎng)一片恐慌之際，社保資金入市的消息不脛而走，一時(shí)間，市場(chǎng)的恐慌情緒得以平復(fù)。
又一次，社保資金逆向而動(dòng)，證明了其“以小搏大”的能力。
8月9日，A股市場(chǎng)大幅低開，上證指數(shù)跌至此輪最低2437.68點(diǎn)，但是在當(dāng)日10點(diǎn)左右，地產(chǎn)、銀行同時(shí)發(fā)力，鋼鐵、有色、煤炭石油等權(quán)重板塊止跌，藍(lán)籌股快速推動(dòng)大盤震蕩回升，盤中最高探至2537點(diǎn)，上下震蕩高達(dá)100點(diǎn)，振幅4%，最終，滬指以平盤報(bào)收。
“社保資金入市的消息早在8月9日就已在機(jī)構(gòu)投資者間傳開，大家都在相互交流以求證實(shí)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，“社保資金在2400多點(diǎn)入市，可能意味著這就是重要的政策底，這一消息傳出后，股市止跌企穩(wěn)。
8月11日，社保資金入市的消息被媒體曝出，報(bào)道稱，接近社保基金權(quán)威人士證實(shí)，社?；鹨呀?jīng)進(jìn)場(chǎng)抄底。另外，據(jù)社保基金賬戶所在的某證券公司人員透露，社?；鹩?月9日開市后不久進(jìn)場(chǎng)，“這里的賬戶買入量估計(jì)在50億上下，再加上還有其他賬戶，總量估計(jì)至少達(dá)百億。
值得注意的是，在歐美股市暴跌的影響下，8月11日上證綜指低開40點(diǎn)，但在社保資金入市等消息刺激下，市場(chǎng)一路走高，收盤時(shí)上漲30余點(diǎn)，漲幅達(dá)到1.27%，盤中震蕩高達(dá)70點(diǎn)。
緣何區(qū)區(qū)近百億的資金，可以“力挽狂瀾”，“以小搏大”？
對(duì)此，上海一位基金經(jīng)理對(duì)記者表示，“雖然中國(guó)的‘政策市’色彩已經(jīng)大幅減弱，但依然存在。社保資金具備政府背景，其一舉一動(dòng)都備受關(guān)注，大家傾向于認(rèn)為社保資金入市是政府的意愿，這意味著政府不希望市場(chǎng)再跌了，2400點(diǎn)幾乎可以確定是政策底了。
在一位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“政策市”并沒(méi)有走遠(yuǎn)，只不過(guò)市場(chǎng)找到了全新的能夠決定股市趨勢(shì)的政策信號(hào)，即社?；鸬牟僮鲃?dòng)向。盡管他們的入市資金都不多，但由于其“只能賺、不能賠”的國(guó)家隊(duì)背景，格外受到關(guān)注。其結(jié)果往往是先影響基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者的操作，進(jìn)而通過(guò)機(jī)構(gòu)的“羊群效應(yīng)”引領(lǐng)市場(chǎng)投資方向。
此外，社保資金歷史上較為“輝煌”的投資業(yè)績(jī)，亦成為其“以小搏大”的資本。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，社?；鹪贏股市場(chǎng)的歷次牛熊市轉(zhuǎn)換中，往往能成功把握住機(jī)會(huì)，并提前介入或離場(chǎng)。
從2004年三季度到2005年二季度，滬指由1340.75點(diǎn)跌至998點(diǎn)，下跌約20%，但社保基金持倉(cāng)規(guī)模大幅增加，2005年三季度至2006年二季度，滬指從1077.31點(diǎn)上升至1641.30點(diǎn)，漲幅達(dá)50%，之后，社?；饛?006年三季度開始減倉(cāng)。2007年，滬指從年初的2728點(diǎn)開始一路漲到三季度最高6124點(diǎn)，漲幅最高超過(guò)120%，而社保基金卻在四季度大幅撤退。
2008年，滬指從一季度的5500點(diǎn)開始一路狂瀉，至三季度1664點(diǎn)時(shí)，跌幅已超過(guò)7成。而同期社?；鸨M管也遭遇成立8年來(lái)的首次投資虧損，但由于其提前大幅減倉(cāng)，全年浮虧僅6.79%，表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)上大部分非債券類基金。與此同時(shí)，二季度末社保基金已開始逐步建倉(cāng)超跌股，為2009年的投資埋下了伏筆……
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，歷史上社保資金都有提前逃頂或抄底的經(jīng)歷，這也導(dǎo)致在看不清市場(chǎng)方向時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者不得不更多地依附“先知先覺(jué)”的社保資金的舉動(dòng)進(jìn)行投資，從而使得該“正向指標(biāo)”進(jìn)一步強(qiáng)化得以實(shí)現(xiàn)。
逆向而動(dòng)的不止是社保資金，還有保險(xiǎn)資金。據(jù)了解，多家保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司在8月初開始減倉(cāng)，后又在8月5日開始連續(xù)多日加倉(cāng)，迄今累計(jì)加倉(cāng)規(guī)模逾百億，且加倉(cāng)規(guī)模大于減倉(cāng)規(guī)模，倉(cāng)位上升不少。多家受訪保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示，近期將下調(diào)波段操作區(qū)間，以2500點(diǎn)至2700點(diǎn)為軸。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“無(wú)論是社保還是保險(xiǎn)資金，這些抄底的資金未必是中長(zhǎng)期投資資金，在弱市中，更大的概率會(huì)選擇選擇波段操作，其以大博小的能力，無(wú)疑也會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)。
私募基金：
減倉(cāng)VS抄底 分歧巨大
暴跌之下，有人逆勢(shì)加倉(cāng)，有人急速出逃，對(duì)于未來(lái)行情的預(yù)判，各私募基金間分歧可謂相當(dāng)巨大。
樂(lè)觀者認(rèn)為估值底已現(xiàn)，目前是建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)；悲觀者則認(rèn)為未來(lái)行情探底的概率依然較大，在海外不確定因素較多的情況下，應(yīng)該減倉(cāng)防御。
“雖然現(xiàn)在割肉割在地板上的概率很大，但我們被迫降低了一些倉(cāng)位?！庇兴侥蓟鸾?jīng)理認(rèn)為，在股市面對(duì)如此多的不確定因素時(shí)，在一定程度上旁觀市場(chǎng)也不失為一種理性選擇。
“美國(guó)如此暴跌著實(shí)出人意料！令人恍惚回到08年。”龍贏富澤總經(jīng)理童第軼表示，常理來(lái)看2400點(diǎn)以下超跌反彈的概率在加大。盡管超跌反彈終究會(huì)呼嘯而至，但如此弱勢(shì)市場(chǎng)再來(lái)幾次反彈也很難扭轉(zhuǎn)中期趨勢(shì)?！白屑?xì)甄別個(gè)股吧，暫時(shí)不受影響不等于永遠(yuǎn)不受影響。
據(jù)了解，部分倉(cāng)位相對(duì)較高的私募已經(jīng)選擇了大跌之中減倉(cāng)?！霸u(píng)級(jí)下調(diào)后，美國(guó)國(guó)債不跌反漲，完全無(wú)視標(biāo)普，說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)不在債務(wù)本身?！币晃凰侥蓟鸾?jīng)理對(duì)記者表示，“評(píng)價(jià)下調(diào)只是為美國(guó)政府通過(guò)舉債刺激經(jīng)濟(jì)的行為敲響了警鐘。市場(chǎng)大跌背后則是對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)堪憂的情緒下，我們選擇了減倉(cāng)觀望的策略，目前倉(cāng)位僅2成左右。
但亦有部分私募選擇了逆向而動(dòng)，進(jìn)行抄底，上海一私募基金對(duì)記者表示，“8月9日市場(chǎng)大幅低開，市場(chǎng)顯然過(guò)度恐慌，我們選擇了左側(cè)交易，之后大盤探底回升證明了我們的判斷。市場(chǎng)如果繼續(xù)下探，會(huì)選擇跌出價(jià)值的股票繼續(xù)加倉(cāng)。
呈瑞投資芮??也表示對(duì)于后市相對(duì)樂(lè)觀，認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)開始反應(yīng)悲觀預(yù)期，但是不用太悲觀?！八侥伎梢栽谶@種時(shí)期更貪婪一些。”芮??認(rèn)為，目前的下跌正好提供了介入的機(jī)會(huì)。“我們正在努力做調(diào)研，準(zhǔn)備適時(shí)加倉(cāng)。
雖然此輪市場(chǎng)大跌的導(dǎo)火索為美債危機(jī)，但相對(duì)而言，私募對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂更甚于美債危機(jī)。部分私募認(rèn)為，長(zhǎng)期而言，歐債危機(jī)具有更大的不確定性，更具殺傷力。
芮??認(rèn)為美債危機(jī)會(huì)對(duì)本來(lái)就已經(jīng)深陷困境的歐債危機(jī)造成沖擊，“我覺(jué)得歐債危機(jī)這個(gè)問(wèn)題比較大，歐洲的問(wèn)題比美國(guó)大，我個(gè)人更擔(dān)心歐洲的問(wèn)題。
御宇投資馮?|也持相似的觀點(diǎn)，認(rèn)為未來(lái)最大的不確定性來(lái)自歐洲債務(wù)危機(jī)。“歐債危機(jī)本身還沒(méi)有得到解決，這次美國(guó)信用評(píng)級(jí)下調(diào)無(wú)疑是雪上加霜。歐洲債務(wù)危機(jī)何時(shí)爆發(fā)，具體的損失數(shù)額位置，這個(gè)是最大的不確定性?！?
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