華夏銀行公布半年報：2011年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤42.67億元，同比增長41.9%，攤薄EPS為0.62元。

1.公司業(yè)績好于預(yù)期。公司業(yè)績增長主要?dú)w功于凈息收入同比增長34.2%，中間業(yè)務(wù)收入同比增長90.5%。公司業(yè)績超預(yù)期主要是因?yàn)槎径葍粝⑹杖氕h(huán)比增15%且撥備計提較一季度大幅減少，從而使得二季度凈利環(huán)比增49.9%。

2.存貸款適度增長。上半年公司新增貸款427.4億元，較年初增長8.1%；存款新增500億元，較年初增6.5%，活期存款占比為41.81%，較去年末下降3.35個百分點(diǎn)，定期存款占比上升1.21個百分點(diǎn)至41.26.5%；報告期末公司人民幣存貸比為67.89%，符合監(jiān)管要求。

3.凈息收入平穩(wěn)增長，息差提高22個BP。上半年公司凈息收入為142.53億，同比增長34.2%，這主要是因公司資產(chǎn)規(guī)模增長和凈息差擴(kuò)大。

報告期內(nèi)公司的凈息差為2.65%，同比上升22個基點(diǎn)。受益于加息，報告期內(nèi)公司存貸利差為4.51%，同比提高63個BP。由于存款重臵落后貸款，下半年存款成本將會趨于上升，預(yù)計凈息差將總體保持穩(wěn)定。

3.不良雙降，撥貸比超監(jiān)管要求。報告期末，公司不良貸款余額為56.08億元，比年初減少6.46億元；不良貸款率為0.98%，較去年末降0.08個百分點(diǎn)，另外關(guān)注類貸款也較年初減少了2.4億。由于一季度撥備計提力度大且資產(chǎn)質(zhì)量向好，公司期末的撥備覆蓋率為271.2%，較年初提高62.2百分點(diǎn)，撥貸比為2.66%，超2.5%的監(jiān)管要求，為可比股份制銀行中最高水平。報告期內(nèi)公司年化的信用成本為0.88%，同比提高10個BP。公司表示撥備覆蓋率目標(biāo)為達(dá)到300%以上，未來信用成本有望逐步走低。

4.盈利預(yù)測與投資評級。由于定增成功實(shí)施，公司的資本充足率和核心資本充足率為13.32%和9.8%，高于10.5%和8.5%的監(jiān)管要求，業(yè)務(wù)發(fā)展有充足保障，再融資壓力小。我們預(yù)計公司2011年、2012凈利潤分別增長39.33%和26.4%， EPS為1.22元和1.54元，目前公司股價對應(yīng)11年的PE和PB分別為7.9倍和1.08倍，估值低估，建議重點(diǎn)關(guān)注。

(國都證券)