蘇安

當(dāng)標(biāo)普對美債的評級下調(diào)引發(fā)全球市場動蕩后，一種莫名的不安情緒迅速的蔓延開來，市場對主要經(jīng)濟(jì)體前景的擔(dān)憂開始變得越發(fā)的現(xiàn)實和謹(jǐn)慎。顯而易見的是，發(fā)達(dá)國家失去了進(jìn)一步發(fā)動財政刺激的空間，在巨大的市場壓力下各國政府一籌莫展，動彈不得。

人們的期望自然而然的轉(zhuǎn)移到了貨幣政策上。這個風(fēng)潮讓人非常不安，它再一次證明人們并沒有從日本1900年代以來的失敗中汲取教訓(xùn)，發(fā)達(dá)國家很可能會復(fù)制一直被他們嘲笑的所謂“日本病”，低利率環(huán)境下的長期經(jīng)濟(jì)停滯。

更為危險的是本月聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議后，媒體廣泛認(rèn)為美聯(lián)儲向市場做出了一個“承諾”：實質(zhì)性的零利率政策將持續(xù)到2013年中期。這是一個嚴(yán)重的誤解，F(xiàn)OMC聲明的原文里把這個長達(dá)兩年的“利率時間軸”定性為美聯(lián)儲“現(xiàn)階段的預(yù)期”，而不是大家廣泛理解的“承諾”：也就是說一旦美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)期發(fā)生改變，這個政策隨時可能調(diào)整。這個決定對于市場而言充滿了不確定性，最近一周多全球資本市場過山車般的表現(xiàn)正是這種不安情緒真實的寫照。

伯南克早在格林斯潘君臨聯(lián)儲具有無上權(quán)威的泡沫經(jīng)濟(jì)時代，就對后者所擅長“聯(lián)儲文學(xué)”表示出極大的不耐煩，認(rèn)為貨幣政策當(dāng)局應(yīng)該傳遞明確的信息來引導(dǎo)投資者，而不是依靠個人魅力用模棱兩可的辭藻來愚弄和操縱市場。這個說法顯得冠冕堂皇，在擁有眾多伯南克信奉者的日本更是被廣泛引用來批判日本央行當(dāng)時的利率時間軸政策：在可以預(yù)見消費者物價同比持續(xù)超越0%之前，央行一直維持零利率政策。批評者認(rèn)為這種沒有明確時間限制的承諾沒有約束央行持續(xù)的進(jìn)行大規(guī)模供應(yīng)貨幣，無法給予市場信心預(yù)期通脹的來臨。

這種論調(diào)實際上非常矛盾，它反映出這些自由市場原教旨主義經(jīng)濟(jì)學(xué)者們一方面反對央行的權(quán)威性，但一方面又認(rèn)為央行在貨幣發(fā)行上無所不能并可以由此控制市場動向。伯南克自身當(dāng)年對日本央行的措施也是極度諷刺和鄙視，但非常具有諷刺意味的是，這次FOMC體現(xiàn)出美聯(lián)儲的立場雖然在誤打誤撞實現(xiàn)了對媒體的明確“承諾”，但實際上美聯(lián)儲卻極度不負(fù)責(zé)的給市場帶來了更大的迷惑。沒有人可以預(yù)見美聯(lián)儲將在什么時候會怎樣的改變其政策立場，包括伯南克自己。

實際上環(huán)顧全球，這種央行對市場承諾利率水平的做法都是不現(xiàn)實的。德國央行，甚至標(biāo)榜通脹目標(biāo)的英國央行(雖然它從來都在目標(biāo)圈外游蕩)在進(jìn)入2000年代后都對這種做法不感冒。主要經(jīng)濟(jì)大國中的例外是中國，但這幾年的負(fù)利率帶來的禍害已經(jīng)無異于給反對這種政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)者們更多的論據(jù)。

本次FOMC的決定既無法實現(xiàn)“用明確的信息傳達(dá)央行意圖”這一美好愿望，還給聯(lián)儲自身埋下了一枚地雷。實際上美聯(lián)儲在經(jīng)濟(jì)預(yù)測的記錄非常差勁。僅在2008年金融危機(jī)后的這段時期，以伯南克為首的聯(lián)儲主流派在美國經(jīng)濟(jì)走勢預(yù)測上處于屢戰(zhàn)屢敗的尷尬局面。因反對LSAP2(媒體所謂的QE2)而被排擠出FOMC的堪薩斯城聯(lián)邦銀行總裁霍寧更直言不諱的指出，在貨幣政策轉(zhuǎn)向的歷史上美聯(lián)儲也非常的笨拙。在當(dāng)前這種經(jīng)濟(jì)前景不確定性極高的情況下，每一次黑天鵝事件都能給伯南克的個人權(quán)威以及市場對央行的信任帶來更嚴(yán)重的破壞。屆時這意味著市場波動很可能變成脫韁的野馬，無法控制。越來越多的投資者和市場人士會意識到這次的美國主權(quán)信用問題，有可能在不久的將來引發(fā)真的金融海嘯。