-本報(bào)記者 袁 輝 任小雨

編者按：凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為杜邦分析體系的核心指標(biāo)，在公司財(cái)務(wù)分析中具有重要作用，能夠綜合地反映公司的獲利能力。《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至昨日，滬深兩市共有777家上市公司披露了2011年中期財(cái)務(wù)報(bào)告，占比34.70%。這些公司今年中期的加權(quán)平均ROE為7.22%，銷售凈利率為9%。其中，有130家公司中期的ROE超過了10%，占比16.73%。本報(bào)今日特挑選中期ROE較高且凈利潤和凈利率都比較突出的十家上市公司進(jìn)行分析，以饗讀者。

包鋼稀土 ROE近60% 凈利同增4.6倍

《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，包鋼稀土今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤197669.73萬元，同比增長458.51%。其中報(bào)最吸引眼球的是其驚人的凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率，這兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)分別為58.52%和50.16%，ROE穩(wěn)居已公布半年報(bào)公司之首。作為政策受益股，其上述兩項(xiàng)指標(biāo)高企的主要原因是其快速提高的銷售毛利率。其中報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司稀土消費(fèi)快速增長，稀土產(chǎn)品價格全線上漲并屢創(chuàng)新高，公司盈利水平大幅提高，預(yù)計(jì)至下一報(bào)告期期末累計(jì)凈利潤同比將出現(xiàn)大幅上漲。上半年公司主營稀土氧化物毛利率為80.38%，去年同期為45.92%。公司已全面開展內(nèi)蒙古地區(qū)稀土產(chǎn)品專營工作，積極籌建包頭稀土產(chǎn)品交易所。

公司的稀土項(xiàng)目可謂遍地開花。公司于2011年8月9日公告，擬出資6000萬元與安徽大地熊新材料公司組建合資公司，建設(shè)年產(chǎn)4000噸釹鐵硼速凝薄帶合金片項(xiàng)目，其中公司占60%。該項(xiàng)目將新增1.5萬噸稀土磁性材料產(chǎn)能，最終實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)3萬噸稀土磁性材料的發(fā)展目標(biāo)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目于2012年7月投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年均銷售收入28.85億元，稅后利潤3145萬元。

國泰君安認(rèn)為，預(yù)計(jì)公司全年業(yè)績亮麗，關(guān)注未來成本上升。受益于稀土價格高企，公司將持續(xù)享受資源和政策紅利，收入維持高位。預(yù)計(jì)2011年、2012年、2013年每股收益分別為4.53元、5355元和6.08元，目標(biāo)價70元，增持評級。公司風(fēng)險在于2012年開始的與集團(tuán)中礦/尾礦談判，預(yù)計(jì)公司成本上漲將成為大趨勢，幅度有多大還需要觀察，這樣抬升公司成本。

三愛富 ROE達(dá)48% 凈利同增16倍

《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，三愛富今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤49661.37萬元，同比增長1593.62%。其中期凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率分別為48.00%和25.37%，雙雙大幅領(lǐng)先于市場平均水平。其中報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)因市場需求的擴(kuò)大，氟化學(xué)品的銷售價格逐月上揚(yáng),公司主要產(chǎn)品含氟聚合物、含氟致冷劑及其替代品的需求量總體走高，產(chǎn)品價格明顯上漲，行業(yè)態(tài)勢良好，公司抓住了千載難逢的市場景氣機(jī)遇，銷售收入和凈利潤屢創(chuàng)新高，保證了公司整體經(jīng)營業(yè)績趨好。報(bào)告期內(nèi)PTFE擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已進(jìn)入驗(yàn)收階段，HFO-1234yf項(xiàng)目的設(shè)備安裝工作已基本完成，計(jì)劃年內(nèi)試生產(chǎn)，PVDF擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目已投入試生產(chǎn)。

公司的高盈利保證了其對下屬子公司業(yè)務(wù)上的支持。其2011年8月12日公告稱，于2010年8月向下屬子公司內(nèi)蒙古三愛富萬豪氟化工提供了一年期貸款7330萬元，現(xiàn)貸款期限已到。根據(jù)該公司實(shí)際情況，公司決定繼續(xù)向其提供一年期資金借貸7330萬元，貸款利率按銀行同期利率收取。另該公司擬對關(guān)鍵人員實(shí)施激勵計(jì)劃。

民族證券認(rèn)為，三愛富短期價格回調(diào)，長期景氣仍存。公司是國內(nèi)產(chǎn)品鏈最長的氟化工生產(chǎn)企業(yè)之一，目前公司主要致力于下游高附加值產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，公司新建聚四氟乙烯、HFO-1234yf、內(nèi)蒙PVDF項(xiàng)目都將完工，成為新的盈利增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2011年、2012年每股收益分別為2.36元、3403元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示:公司主要產(chǎn)品價格下跌幅度超過預(yù)期。

精功科技 ROE達(dá)38% 凈利同增15倍

《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，精功科技今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤22095.79萬元，同比增長1510.61%。其中期凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率分別為37.70%和17.43%，雙雙大幅領(lǐng)先于市場平均水平。其中報(bào)披露，上半年公司建材機(jī)械產(chǎn)品總體毛利率比上年同期有所下降；工程機(jī)械由于系非標(biāo)加工業(yè)務(wù)，因此毛利率比上年同期增長較大；硅片價格持續(xù)走低，導(dǎo)致本期相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率比去年同期有較大幅度下降。但公司太陽能光伏裝備積極拓展市場，獲得重大突破，陸續(xù)獲得大額訂單并交貨，使得太陽能光伏裝備業(yè)務(wù)收入比去年同期增長942.13%，占公司主營業(yè)務(wù)收入的64.28%，在銷售業(yè)務(wù)和對公司利潤的貢獻(xiàn)方面已經(jīng)成為公司的龍頭產(chǎn)品，從而保證了公司較強(qiáng)的盈利能力。

公司中報(bào)披露，預(yù)計(jì)2011年1-9月凈利潤為3.3—3.4億元，同比增長1431.56--1477.97%(2010年1-9月凈利潤2155萬元)，原因是主要是預(yù)計(jì)2011年1-9月公司太陽能光伏裝備市場銷售比上年同期增長較多所致。由此可見，太陽能光伏裝備業(yè)務(wù)收入已經(jīng)成為公司利潤的主要增長點(diǎn)。

民生證券認(rèn)為，精功科技鑄錠爐業(yè)務(wù)高速增長，深度合作催生高毛利率。預(yù)計(jì)公司2011年-2013年每股收益分別為1.61元、2007元和2.78元，對應(yīng)的市盈率分別為22倍、17倍和13倍，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級，目標(biāo)價50元。

東百集團(tuán) ROE達(dá)34% 凈利同增4.6倍

《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，東百集團(tuán)今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤28669.98萬元，同比增長459.14%。其中期凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率分別為34.23%和26.12%，雙雙大幅領(lǐng)先于市場平均水平。其中報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)由于福州市場新增兩家百貨門店，以及定位高端百貨的競爭店出現(xiàn)，打破了公司在高端市場的壟斷地位；新興商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的興起對傳統(tǒng)商圈造成了一定的沖擊，福州百貨市場的競爭日趨激烈。但在眾多不利因素的影響下，公司主營業(yè)務(wù)仍然保持較穩(wěn)定的增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入109786.92萬元，同比增長19.59%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤7366.01萬元，同比增長2.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤28669.98萬元，同比增長459.14%。

但公司中報(bào)同時披露，報(bào)告期因拆遷產(chǎn)生非流動資產(chǎn)處置損益30718萬、證券投資損失167.96萬、確認(rèn)并計(jì)提股權(quán)激勵成本1259萬；同期根據(jù)托管合同預(yù)確認(rèn)莆田項(xiàng)目傭金收入452.66萬元、證券投資損失1184萬，扣除上述因素及其它非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的影響，本期經(jīng)營性凈利潤為6586.38萬，同期為5851.17萬，實(shí)際經(jīng)常性業(yè)務(wù)凈利潤增長率為12.57%。

海通證券維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011年-2013年每股收益分別為0.39元、0149元和0.60元(2011年的每股收益不包括拆遷補(bǔ)償收入，折合每股收益約為0.67元)。考慮到公司未來外延擴(kuò)張項(xiàng)目對長期業(yè)績增長的保障以及股權(quán)激勵帶來的業(yè)績釋放動力，可以給予公司一定的估值溢價，但從上半年經(jīng)營情況來看，下半年主業(yè)增速存在低于預(yù)期的可能，給予公司12.37元的六個月目標(biāo)價(對應(yīng)2011年主業(yè)30倍市盈率加上一次性轉(zhuǎn)讓收益，目標(biāo)價下調(diào)6.28%)以及“增持”的投資評級。公司未來關(guān)注點(diǎn)在于蘭州項(xiàng)目進(jìn)程。

雙星新材 ROE達(dá)34% 凈利同增3.6倍

《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，雙星新材今年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤25273.81萬元，同比增長364.63%。其中期凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率分別為33.98%和24.58%，雙雙大幅領(lǐng)先于市場平均水平。其中報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績上升的主要原因是，去年公司投入的三條具有國際先進(jìn)水平的聚酯薄膜生產(chǎn)線，使得2011年上半年產(chǎn)能較上年同期大幅增加；公司加快了差異化產(chǎn)品的發(fā)展步伐；公司深度挖掘市場潛能，大力拓展聚酯薄膜新的應(yīng)用領(lǐng)域，主導(dǎo)產(chǎn)品的銷量增幅較大。

公司中報(bào)披露，預(yù)計(jì)2011年1-9月份比同期增長100%-150%。業(yè)績變動的原因是，公司將繼續(xù)加大差異化產(chǎn)品比例，以追求高附加值產(chǎn)品為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)良好的業(yè)績。上年同期凈利潤1.74億元。

公司同時在中報(bào)中披露了下半年經(jīng)營計(jì)劃。一是立足主業(yè)，不斷強(qiáng)化市場拓展和品牌的提升，提高市場占有率，在新材料領(lǐng)域，公司加大對新型功能性聚酯薄膜研發(fā)力度；二是募投項(xiàng)目建設(shè)深入推進(jìn)，確保順利進(jìn)行，認(rèn)真組織，加強(qiáng)協(xié)調(diào)，爭取早日投產(chǎn)；三是進(jìn)一步研發(fā)新技術(shù)，增強(qiáng)核心競爭力，推進(jìn)技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品的開發(fā)，不斷增強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力；四是加快超募資金項(xiàng)目建設(shè)。目前公司的超募資金項(xiàng)目按計(jì)劃有序推進(jìn)，爭取超募項(xiàng)目早日建設(shè)完成，增加公司新的利潤增長點(diǎn)。

深物業(yè)A ROE達(dá)29% 凈利同增1.4倍

《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，深物業(yè)A上半實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.47億元，同比增長64.40%；實(shí)現(xiàn)凈利潤29968.89萬元，同比增長136.44%，每股收益為0.5029元，每股凈資產(chǎn)1.9685元，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率29.28%，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率為26.14%。

公司表示，公司開發(fā)的“深物業(yè)·深港1號”項(xiàng)目報(bào)告期達(dá)到結(jié)轉(zhuǎn)收入條件，其結(jié)轉(zhuǎn)的收入比上年同期的“深物業(yè)·新華城”項(xiàng)目大幅增加及毛利率提高，因此，公司預(yù)計(jì)到下一報(bào)告期末的累計(jì)凈利潤為29000萬元～34000萬元之間，比上年同期增加114%～151%之間。

2010年7月，公司與控股股東深投控簽署資產(chǎn)置換意向書，公司擬本公司及控股子公司皇城地產(chǎn)所擁有的部分閑置和低效房產(chǎn)與深投控?fù)碛械脑铝翞砊102-0237地塊及深投控和其全資子公司持有的深新公司100%股權(quán)進(jìn)行置換，置出資產(chǎn)與置入資產(chǎn)的差額部分(247.28萬元)，以現(xiàn)金方式補(bǔ)足。本次置入資產(chǎn)預(yù)估值合計(jì)3.36億元。深投控表示，對本次重組未啟動部分(即5億元與已啟動部分的差額)將按其金額的20%向本公司補(bǔ)償現(xiàn)金。

天相投顧表示，深物業(yè)A的全年業(yè)績大增幾乎無懸念。預(yù)計(jì)公司2011-2012年的每股收益分別為0.65元和0.72元，以上一交易日收盤價11.2元計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為17倍和15倍，維持公司“中性”的投資評級。

巢東股份 ROE達(dá)28% 凈利同增13倍

《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，巢東股份上半實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.81億元，同比增長125.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤16856.11萬元，同比增長1292.60%，每股收益為0.6965元，每股凈資產(chǎn)2.8785元，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率27.53%，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率為24.74%。

公司表示，公司產(chǎn)品綜合毛利率44.38%，同比增長26.52個百分點(diǎn)，主要系本報(bào)告期受益于產(chǎn)品銷售價格較同期提高，產(chǎn)品綜合平均銷售價格較上年同期增長54.84%。下半年，公司在工程建筑方面將穩(wěn)步推進(jìn)第三條4500t/d新型干法熟料生產(chǎn)線和配套余熱發(fā)電項(xiàng)目的建設(shè)，進(jìn)一步壯大規(guī)模優(yōu)勢。實(shí)現(xiàn)水泥和熟料凈銷量221萬噸，同比增長52.87%，產(chǎn)品銷售收入同比增長136.70%。在銷售總量保持增長的同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和袋散結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，42.5級普通硅酸鹽水泥、散裝水泥銷售比重占報(bào)告期水泥銷售比重的78.52%、71.32%，分別同比增加6.21萬11.42個百分點(diǎn)。

銀河證券表示，巢東股份的10年磨劍迎來擴(kuò)張機(jī)遇。預(yù)測公司2011-2013年?duì)I業(yè)收入分別為1350.00百萬元、1890.00百萬元、2348.01百萬元，增發(fā)后的EPS分別為1.08元、1057元、1097元，對應(yīng)當(dāng)前每股收益分別18.24倍、12.56倍、10年00倍。隨著募投項(xiàng)目的實(shí)施，巢東股份的投資價值將進(jìn)一步凸顯。公司安全邊際明確?？春霉疚磥淼氖袌霭l(fā)展前景，給予“推薦”投資評級。

雙鷺?biāo)帢I(yè) ROE達(dá)26% 凈利同增1.6倍

《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，雙鷺?biāo)帢I(yè)上半實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元，同比增長29.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤34950.38萬元，同比增長159.40%，每股收益為0.9181元，每股凈資產(chǎn)3.8452元，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率26.09%，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率為125.17%。

公司表示，預(yù)計(jì)2011年1-9月凈利潤同比增長小于140%(2010年1-9月凈利潤1.96億元)，原因是公司主營業(yè)務(wù)及產(chǎn)品收入和利潤上升，投資收益增加。業(yè)績增長較大的主要原因?yàn)闋I業(yè)收入保持持續(xù)增長特別是主要產(chǎn)品復(fù)合輔酶、胸腺五肽、氯雷他定和阿德福韋酯等；轉(zhuǎn)讓北京普仁鴻醫(yī)藥銷售有限公司25%的股權(quán)取得的投資收益19305萬元。

從機(jī)構(gòu)進(jìn)出來看，十大流通股東中有7家基金合計(jì)持有4346萬股(上期有7家基金合計(jì)持有2916萬股)，其中社保104、109組合合計(jì)持有1800萬股。股東人數(shù)較上期減少29%，籌碼集中度有所提高。

中金公司表示，雙鷺?biāo)帢I(yè)的收購加拿大企業(yè)、正式進(jìn)軍疫苗抗體領(lǐng)域。預(yù)計(jì)公司23價肺炎疫苗將于2014年上市。近期依托于現(xiàn)有產(chǎn)品，公司業(yè)績將實(shí)現(xiàn)30-50%的增長；遠(yuǎn)期，依托疫苗和抗體類產(chǎn)品，公司有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展。由于此次收購對近兩年業(yè)績不構(gòu)成影響，因此我們維持2011年和2012年每股收益分別為1.10元和1.47元的預(yù)期，目前股價對應(yīng)市盈率分別為35倍和26倍。維持2推薦”評級。

山東黃金 ROE達(dá)24% 凈利同增8成

《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，山東黃金上半實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入198.32億元，同比增長13.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤104895.83萬元，同比增長83.44%，每股收益為0.7371元，每股凈資產(chǎn)3.8452元，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率24.12%，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率為5.51%；公司表示2011年上半年實(shí)現(xiàn)利潤總額14.60億元，較上年同期增長78.68%，上市公司向控股股東及其子公司銷售產(chǎn)品及提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易總額163.95萬元。

從機(jī)構(gòu)進(jìn)出來看，前十大流通股東中，新進(jìn)南方隆元持有1298萬股，上期QFII瑞士銀行已退出。前十位合計(jì)持有16.35%(上期為16.22%)，股東人數(shù)較上期增加5.8%，籌碼有待集中。

中銀國際表示，山東黃金的金礦產(chǎn)量持續(xù)增長，盈利前景樂觀。維持63.60元人民幣的目標(biāo)價不變，這是基于約38倍的2012年市盈率。維持對該股的買入評級。

江西水泥 ROE達(dá)22% 凈利同增11倍

《證券日報(bào)》市場研究中心和WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，江西水泥上半實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.77億元，同比增長88.27%；實(shí)現(xiàn)凈利潤29663.02萬元，同比增長1125.53%，每股收益為0.7371元，每股凈資產(chǎn)3.7518元，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率21.71%，實(shí)現(xiàn)銷售凈利率為17.92%。

公司表示，上半年公司共生產(chǎn)水泥665.83萬噸，熟料569.29萬噸，同比分別增長32.3%和20.5%；銷售水泥、熟料796.03萬噸，同比增長30.17%。實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值24.76億元，同比增長129.58%；產(chǎn)品銷售收入25.79億元，同比增長88.46%。

從機(jī)構(gòu)進(jìn)出來看，前十大流通股東合計(jì)持有24472萬股(上期持有25163萬股)，占流通盤的比例為61.81%。7家基金1家QFII合計(jì)持有6060萬股(上期7家基金1家QFII合計(jì)持有6750萬股)，其中QFII-摩根大通銀行持有1264萬股，本期未變。股東人數(shù)較上期增加約12.53%，籌碼集中度一般。

山西證券表示，江西水泥鑒于上半年業(yè)績超過我們預(yù)期，此次調(diào)高今年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2011年、2012年?duì)I業(yè)收入42.5億元和52.5億元和每股收益為1.22元和1.43元，2011年市盈率15倍，今年業(yè)績彈性是水泥股比較高的，符合對水泥股推薦理由，給予公司股價“增持”評級。