國(guó)際商報(bào) 記者 高遠(yuǎn)

上海開能環(huán)保設(shè)備股份有限公司的上市進(jìn)程，曾經(jīng)中斷于2010年4月。歷時(shí)一年零一個(gè)季度后，在二次上會(huì)“圣手”漢鼎咨詢的悉心協(xié)助之下，開能環(huán)保在滬市“老八股”之下，申華控股創(chuàng)始人翟建國(guó)的攜領(lǐng)下，再次闖關(guān)并最終完成了驚險(xiǎn)一躍，該公司的招股說(shuō)明書(申報(bào)稿)及IPO申請(qǐng)終于在今年7月29日通過(guò)了發(fā)審委的審核。但是經(jīng)過(guò)分析后不難發(fā)現(xiàn)，針對(duì)前次上會(huì)被否的那些主要原因，開能環(huán)保并沒(méi)有做出實(shí)質(zhì)性的改變，而是在本次上會(huì)的招股說(shuō)明書內(nèi)容陳述方面采取了回避態(tài)度。

一、可疑的毛利率

針對(duì)開能環(huán)保首次IPO“折戟”的原因，證監(jiān)會(huì)在公開文件中提到，“無(wú)法對(duì)公司的持續(xù)盈利能力做出明確判斷”，也就是說(shuō)該公司今后的盈利能力很可能不會(huì)像現(xiàn)在這樣好。對(duì)此也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《國(guó)際商報(bào)》表示，在其他同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的同類型產(chǎn)品30%左右毛利率的映襯下，開能環(huán)保高達(dá)47.24%的毛利率顯得“高處不勝寒”

開能環(huán)保主營(yíng)產(chǎn)品之一的全屋型凈水設(shè)備，按照行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位部分的信息披露，雖然2010年市場(chǎng)占有率排名第一為22.7%，但是僅比緊隨其后的、排名第二位的生產(chǎn)廠商多1.3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)另一項(xiàng)主營(yíng)產(chǎn)品全屋軟水設(shè)備的市場(chǎng)占有率為16.8%，排名則僅為第三位，由此可見開能環(huán)保的產(chǎn)品絕非是處于壟斷性地位，所處市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)同樣激烈。此外，開能環(huán)保主營(yíng)產(chǎn)品的凈化設(shè)備，其實(shí)質(zhì)上就是過(guò)濾殺菌裝置，并非是具備較強(qiáng)技術(shù)壁壘的高科技產(chǎn)品。

那么對(duì)于這樣一個(gè)在生產(chǎn)技術(shù)和市場(chǎng)營(yíng)銷方面都不具備顯著優(yōu)勢(shì)的公司，又是何以持續(xù)性地獲取顯著高于同行業(yè)的毛利率呢？這種怪異本身就頗令人費(fèi)解，不禁令人懷疑該公司很可能存在毛利率操縱行為，更何況其招股說(shuō)明書中披露的原材料采購(gòu)情況也十分詭異。

二、詭異的原材料采購(gòu)價(jià)格

毛利，即銷售收入減去產(chǎn)品成本后的盈余，畸高的毛利率要么對(duì)應(yīng)著高售價(jià)，要么需要有低成本。在現(xiàn)實(shí)中由于市場(chǎng)環(huán)境是充分競(jìng)爭(zhēng)。因此，售價(jià)可操作的空間不大。但是成本調(diào)節(jié)則相對(duì)容易得多，尤其是針對(duì)原材料入賬成本的調(diào)節(jié)，將直接影響到產(chǎn)品的單位成本和毛利率水平。

開能環(huán)保的原材料采購(gòu)信息顯示，該公司最近三年銅鋅合金原材料采購(gòu)價(jià)格均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中2008年同比下降8.2%，2009年同比下降19.77%，2010年同比下降4.79%，這也就意味著該公司產(chǎn)品成本中的原材料銅鋅合金成本一年比一年低。

但是與此相矛盾的是，從招股說(shuō)明書“主要原材料的價(jià)格變化情況”中披露的信息來(lái)看，金屬銅價(jià)格從2009年初的每噸25000元左右上漲到2009年底的每噸47500元左右，而進(jìn)入到2010年后，金屬銅價(jià)格全年維持箱體震蕩格局，最高價(jià)上摸每噸62500元，最低下探到不低于每噸47500元，這意味著金屬銅2010年均價(jià)將遠(yuǎn)高于2009年。

與之類似的是，金屬鋅價(jià)格走出了類似的行情，從2009年初的每噸9000元左右上漲到2009年底的每噸15000元左右，2010年的金屬鋅價(jià)格震蕩幅度則遠(yuǎn)大于金屬銅，年初最高價(jià)曾上摸每噸21000元，最低也沒(méi)有跌破過(guò)每噸13000元，這意味著金屬鋅2010年均價(jià)也同樣將遠(yuǎn)高于2009年。

在金屬基礎(chǔ)材料的大幅飆漲的同時(shí)，開能環(huán)保的采購(gòu)均價(jià)卻還下跌了4.79%，這顯然是有悖于一般常識(shí)的，不禁令人在驚嘆于該公司“天才”般的采購(gòu)成本管理的同時(shí)，對(duì)該公司披露的采購(gòu)價(jià)格生疑。

脫離市場(chǎng)的采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)、前后矛盾的數(shù)據(jù)披露，這些都在彰顯著開能環(huán)保原材料采購(gòu)和成本計(jì)價(jià)等方面的管理混論，這不得不令人懷疑該公司再通過(guò)調(diào)節(jié)原材料記賬成本進(jìn)行利潤(rùn)操縱。從招股說(shuō)明書披露信息來(lái)看，原材料成本占總成本比重為80%，其中樹脂和塑料粒子占物料成本的26.13%，由此不難計(jì)算出銅鋅合金的材料成本約占總成本的59.1%(80%-80%*26.13%)，以2010年總成本8707.9萬(wàn)元計(jì)算，銅鋅合金成本約為5146.02萬(wàn)元，以前文分析的20%的原材料均價(jià)漲幅測(cè)算，開能環(huán)保低估了原材料成本達(dá)1029.2萬(wàn)元，約占其2010年稅前利潤(rùn)4329.89萬(wàn)元的23.77%。

除此之外，公司同時(shí)涉及經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性缺失、財(cái)務(wù)質(zhì)疑、利潤(rùn)操縱等問(wèn)題較為嚴(yán)重的問(wèn)題。本報(bào)還將繼續(xù)關(guān)注。