QDII基金：短期影響有限，全球資產(chǎn)面臨重新定價

金鷹楊紹基：受美債危機(jī)影響，市場信心一度低落，但未來展開上升行情是大概率事件

- 本報記者 馬薪婷

距離美股暴跌的8月4日已10個交易日。自8月2日美國國會對提高舉債上限達(dá)成協(xié)議以來，也過了兩周。截至美國東部時間8月15日，自8月4日暴跌后，道指下跌0.86%。

那么，作為A股市場最活躍、最大的機(jī)構(gòu)投資者——公募基金，在過去的兩周里，對美債危機(jī)影響的反思都有哪些心得呢？

普通QDII基金深跌

唯黃金類業(yè)績收正

在公募基金2.41萬億(截至2011年6月30日)資產(chǎn)凈值中，QDII基金資產(chǎn)為735.7億元，占比為3.05%，毫無疑問，QDII基金是受到美債危機(jī)最直接，且力度最大沖擊的基金類型。

雖然近幾日美股有了小幅回升，但依然連累國內(nèi)除了黃金類以外的QDII基金業(yè)績遭遇重挫?！蹲C券日報》基金周刊根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，27只老QDII基金平均跌幅為11.16%，15只今年成立的已有凈值可考的QDII基金平均跌幅為5.31%。表現(xiàn)最好的是諾安全球黃金，8月2日至8月15日漲幅為6.07%；易方達(dá)黃金主題基金同期漲幅為2.60%。跌的最多的是嘉實(shí)恒生中國企業(yè)，跌幅為16.42%。與諾安全球黃金相差10.35%。此外，目前市場上唯一的債券型QDII基金富國全球債券，自8月2日至8月15日微跌0.6%，表現(xiàn)尚可。

對此，好買基金研究中心陸慧天對《證券日報》分析認(rèn)為，這是因?yàn)榻跉W美債務(wù)危機(jī)接連上演，國際投資市場恐慌情緒蔓延，避險需求促使資金流向黃金市場。此外，美元走弱也使金價上漲得到進(jìn)一步的有力支撐。而富國全球債券是一只FOF型的產(chǎn)品，投資于全球各類固定收益基金，二次分散風(fēng)險，因此業(yè)績受海外股票市場影響較小。

對于美債危機(jī)，諾安基金表示,美國政府債券評級調(diào)低以后，美國政府債券收益率因此會上升，美國政府融資成本會提高。美國債券收益率上行，必然導(dǎo)致市場借貸利率上升，由此會拖累美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

海富通預(yù)計美債和美元

仍將維持穩(wěn)定格局

《證券日報》基金周刊根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在8月2日至8月15日，27只老QDII基金平均跌幅為11.16%，15只今年成立的已有凈值可考的QDII基金平均跌幅為5.31%。其中，跌的最多的是嘉實(shí)恒生中國企業(yè)基金；其次是南方金磚四國、信誠金磚四國以及招商標(biāo)普金磚四國，這些都是指數(shù)型基金，在同期QDII基金中排名后十。

陸慧天表示，由于指數(shù)型基金任何時間都保持高倉位來被動跟蹤指數(shù)，因此跌幅比較大。這類基金提供了一個海外投資的工具，期望長期獲得市場的平均回報，但短期投資需要持有者有較強(qiáng)的擇時能力，一旦選錯風(fēng)險較大。

對于美國債務(wù)上限問題，海富通基金對《證券日報》表示，事實(shí)上，美國主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)，對美國的短期影響有限；目前，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，失業(yè)率居高不下，政府進(jìn)一步推出QE3的概率增大。而從國際市場反應(yīng)來看，相比美債危機(jī)和QE3傷害的擔(dān)憂，美債持有者們更擔(dān)心的是美國經(jīng)濟(jì)下滑對于全球經(jīng)濟(jì)的拖累。預(yù)計短期內(nèi)美債和美元走勢仍將維持穩(wěn)定且相對弱勢的格局，不會出現(xiàn)大幅波動。

另一家位于上海，旗下有QDII基金的基金公司對《證券日報》分析認(rèn)為，標(biāo)普下調(diào)評級將大幅增加美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，金融危機(jī)以來，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐緩慢，但當(dāng)前可用的財政政策、貨幣政策等政策工具已經(jīng)非常有限。在這種背景下，盡管不排除QE3的出臺，但面對的政治壓力和經(jīng)濟(jì)制約遠(yuǎn)大于前兩輪。而對于全球來說，美國國債作為全球資產(chǎn)定價的基準(zhǔn)，在美國政府不能出臺更有效的政策緩解市場信心之前，全球資產(chǎn)面臨著重新定價的問題，金融市場的動蕩將對發(fā)達(dá)國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成重大威脅。

海富通進(jìn)一步指出，比較美債危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險，歐洲債務(wù)問題更加值得關(guān)注。短期來看，歐債問題會引發(fā)歐洲銀行的流動性問題。歐洲或?qū)⑼ㄟ^新一輪增加貨幣供給來應(yīng)對困境，未來全球流動性泛濫趨勢的萌芽已可見一斑。

金鷹楊紹基：A股未來大概率將展開一波上升行情

回到美債危機(jī)對中國A股市場的影響評估，海富通基金認(rèn)為，總的來說，預(yù)計2011年三季度全球股市估值依然處于長期平均水平之下。在中國經(jīng)濟(jì)軟著陸和通脹見頂回落過程中，保障房和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等板塊將會蘊(yùn)含一些新的投資機(jī)會。在投資上應(yīng)該靈活應(yīng)對經(jīng)濟(jì)形勢和市場的變化，堅持深入挖掘受益于全球經(jīng)濟(jì)增長、中國內(nèi)需拉動和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的行業(yè)和公司，更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會和個股的基本面研究。

而金鷹策略配置擬任基金經(jīng)理楊紹基表示，受美債危機(jī)等影響，市場信心曾一度表現(xiàn)出了低落。但他認(rèn)為，目前A股市場總體已經(jīng)比較安全?！皬耐顿Y的角度講，我們認(rèn)為是一個可以逐步建倉的區(qū)間，但何時啟動行情仍待觀察。

在上周對上市公司的定期拜訪和調(diào)研中，楊紹基發(fā)現(xiàn)，上市公司資金鏈的緊張程度已有所緩解，受訪企業(yè)預(yù)計，在三季度、四季度的毛利率水平也將有所回升?！盎趯^去20年股票市場的回顧，對基本面的分析，及對同類型有借鑒意義的股票市場的比對，我們認(rèn)為未來A股市場展開一波上升的行情將是大概率事件，行情什么時候來我們不知道，但是我們會時刻做好準(zhǔn)備”

楊紹基分析稱，從市場估值水平、企業(yè)資金鏈壓力、毛利率水平、通脹以及政策面五個方面因素看，目前市場比較安全。“目前2500點(diǎn)的位置來看，大概市盈率在15倍左右，如果今年按照接近20%的盈利增長則市盈率接近12倍左右，這個估值水平跟998點(diǎn)的水平比較一致，當(dāng)然觸底并不意味著立即反彈，從投資的角度講，我們認(rèn)為是一個可以逐步建倉的區(qū)間。

對于下一階段的投資機(jī)會，楊紹基指出，以保障性住房和水利建設(shè)為代表的積極財政政策驅(qū)動的投資主線值得關(guān)注。而從更長時間來看，A股市場的投資結(jié)構(gòu)可能正在發(fā)生變化，傳統(tǒng)的周期類股票出現(xiàn)脈沖式的非線性行情將成為常態(tài)，具有線性行情的投資機(jī)會將更多來自于對成長股的挖掘，未來新的市場領(lǐng)導(dǎo)股票將在新技術(shù)應(yīng)用、新市場開拓、新模式推廣，以及所處行業(yè)存在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，政策紅利的中小市值創(chuàng)新型公司中產(chǎn)生。