8月17日，歐洲金融市場用意料之中的下跌來表達(dá)對德法兩國領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)談結(jié)果的失望。

德國總理默克爾與法國總統(tǒng)薩科齊在16日會(huì)談后聲稱，絕對會(huì)捍衛(wèi)歐元并支撐投資者信心，為深陷主權(quán)債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)外圍國家找到永久性解決方案。但市場觀察家們卻無視他們會(huì)后提出的一系列舉措，批評他們是“空手而歸”

法德領(lǐng)導(dǎo)人宣布，將為歐元區(qū)建立一個(gè)共同管理機(jī)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)更大程度上的政治融合。但在本國民眾和執(zhí)政聯(lián)盟強(qiáng)烈反對的壓力下，默克爾明確排除了發(fā)行歐元區(qū)共同債券的可能性。熱切期盼歐元區(qū)共同債券的西班牙和意大利稱，希望在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體之間建立更緊密聯(lián)系的建議意味著“歐元債券將不會(huì)被遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋諸腦后”

市場彌漫嚴(yán)重悲觀情緒?！拔覀円呀?jīng)達(dá)到臨界點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場所打折扣?！毙刨J策略師羅伯特(Andrew Robert)說。

位于倫敦的金融分析師周明對本報(bào)記者表示，這幾年為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各國超發(fā)貨幣，引起通貨膨脹，很多金融資產(chǎn)實(shí)際上都處于溢價(jià)狀態(tài)。

因?yàn)閾?dān)心受到更多來自歐債危機(jī)的打擊，歐洲的銀行開始更多轉(zhuǎn)向買美國債券。17日，一家歐洲銀行就一舉出手買了5億美元美國債券。

整合財(cái)政優(yōu)于歐元債券？

默克爾與薩科齊決定要為歐元區(qū)創(chuàng)建“一個(gè)真正的經(jīng)濟(jì)政府”。歐洲理事會(huì)主席范龍佩已被提議作為第一任“總統(tǒng)”，這個(gè)最高職位將每兩年半選舉一次。新的董事會(huì)包括17個(gè)成員國的首腦，每年至少開兩次會(huì)。

明年夏天，歐元區(qū)將推出限制赤字的法律，確保所有成員國都能平衡其賬戶。

國際貨幣基金組織(IMF)的新總裁拉加德暗示，歐洲現(xiàn)在一頭扎進(jìn)削減預(yù)算的泥潭里，恐怕只能使事情變得更糟，財(cái)政調(diào)整過快勢必傷害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和惡化的就業(yè)前景。

至于歐洲共同債券，薩科齊說，這樣的舉動(dòng)只能等財(cái)政整合完成后實(shí)施才有效。默克爾則說，她覺得歐元債券不是什么靈丹妙藥，他們提出的措施才是可以一步一步解決目前危機(jī)并贏回市場信任的手段。

發(fā)行歐元區(qū)聯(lián)合債券的提議一直在德國國內(nèi)遭到強(qiáng)烈反對。法德兩國都擔(dān)心這樣做會(huì)推升本國融資成本，并讓歐元區(qū)弱國缺乏改革自身經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力。

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格利茨(Joseph Stiglitz)評價(jià)說，如果德國不愿意接受歐元債券或者某種形式的財(cái)政聯(lián)盟，就應(yīng)該考慮退出貨幣聯(lián)盟，至少這是以破壞性的方式來解決歐洲債務(wù)危機(jī)。

德國一直是帶動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿Γ?6日公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示德國經(jīng)濟(jì)幾乎陷入停滯，二季度經(jīng)濟(jì)增長僅0.1%，遠(yuǎn)低于預(yù)期。

令市場意外的是，法德還決定提前征收金融交易稅。明年9月法德財(cái)長將提交在歐盟征收金融交易稅的聯(lián)合提案。

法德這次也未理會(huì)給歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)擴(kuò)容的呼吁。EFSF只有4450萬歐元的盤子，一旦意大利或者西班牙需要拯救，EFSF根本不可能應(yīng)付。而擴(kuò)大紓困基金，法德必然要出血。一些機(jī)構(gòu)已警告，稱這不只威脅法國信用評級，也將威脅到歐元區(qū)內(nèi)主權(quán)債信等級同為AAA的德國和荷蘭。

AAA俱樂部前景

長期以來，法、德、英、美一直被認(rèn)為是擁有最高主權(quán)債信等級的AAA俱樂部核心成員，號稱“四巨頭”。盡管8月5日標(biāo)普將美國主權(quán)信用評級下調(diào)一級至AA＋，且前景展望為“負(fù)面”，但16日惠譽(yù)確認(rèn)美國主權(quán)信用評級為AAA，前景展望為“穩(wěn)定”。此前，穆迪也再次重申對美國的評級決定。

對于三大評級機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的分歧，一位評級機(jī)構(gòu)分析師向本報(bào)記者表示，各自看法不同是基于評判標(biāo)準(zhǔn)和分析指標(biāo)的差異，并不存在對錯(cuò)之分，而市場也有自己的觀點(diǎn)，只會(huì)作為參考。

實(shí)際上，因?yàn)閾?dān)心全球經(jīng)濟(jì)陷入雙底衰退，市場避險(xiǎn)情緒讓美國在債券市場毫發(fā)無損。美林債券部門的一位交易員對記者形容，上周美國發(fā)行最新一批國債時(shí)，買家們是在“排隊(duì)等候”。盡管標(biāo)普將美國逐出AAA俱樂部，但美國十年期債券卻仍能保持在2.13%的歷史低點(diǎn)，債券收益率低于15個(gè)其它AAA國家，與比利時(shí)持平。

反而是現(xiàn)在還留在AAA俱樂部里的其它大國，開始被懷疑還能維持多久金邊債券的地位。二季度經(jīng)濟(jì)同樣停滯的法國為了維護(hù)AAA地位，打算在8月24日推出新預(yù)算措施，堵塞500個(gè)稅收漏洞，開源節(jié)流。

17日公布的英國央行會(huì)議紀(jì)要也顯示英國前景不妙，此前一直有加息分歧的委員會(huì)成員，這次少見地一致，同意保持0.5%的基準(zhǔn)利率。分析師們相信，英國最晚在今年圣誕節(jié)前，將開始新一輪量化寬松。

英杰華(Aviva)環(huán)球投資衍生品投資分析師趙雪松說，當(dāng)前投資者公認(rèn)可以長期保持AAA的國家只有經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定、債務(wù)負(fù)擔(dān)小的挪威和瑞典，但問題在于，挪威和瑞典的債券市場很小，而且流動(dòng)性不是很好，投資人顧及交易成本，并不是很愿意頻繁交易。其它有AAA評級的小國債券流動(dòng)性同樣也不是很好。至于瑞士，雖然也有很健康的負(fù)債和赤字水平，但其GDP過多依賴銀行業(yè)。

財(cái)政和債務(wù)指標(biāo)是評級機(jī)構(gòu)分析一國債信等級的主要指標(biāo)，考慮的因素還包括該國的長期經(jīng)濟(jì)實(shí)力、體制因素和對風(fēng)險(xiǎn)事件的易感性。

穆迪的一份主權(quán)債信分析報(bào)告顯示，除了“四巨頭”，其它AAA主權(quán)債信國的財(cái)政前景更為積極，債務(wù)平均保持在比“四巨頭”低得多的水平。

而從長遠(yuǎn)來看，許多AAA國家面臨重大挑戰(zhàn)，包括人口老齡化造成的財(cái)政結(jié)余壓力、結(jié)構(gòu)性因素影響競爭力，以及人口和勞動(dòng)力市場的靈活性。