《投資者報(bào)》記者 岳永明

近日，關(guān)于中國(guó)要不要、能不能以及到不到時(shí)機(jī)推出中國(guó)版的401K計(jì)劃的討論越來(lái)越熱鬧，僅證監(jiān)會(huì)研究中心一份關(guān)于401K計(jì)劃的建議就引來(lái)不少反對(duì)者。

這不是壞事，起碼說(shuō)明這事值得討論。

悲觀者有幾方面擔(dān)心。有人認(rèn)為，美國(guó)401K計(jì)劃運(yùn)行30多年來(lái)，逐漸式微，尤其在金融危機(jī)中損失超過(guò)3萬(wàn)億美元，中國(guó)卻拾人牙慧推出中國(guó)版，沒(méi)有道理；也有人認(rèn)為，A股市場(chǎng)是圈錢(qián)工具，加之上市公司不重視分紅，養(yǎng)老金無(wú)法獲得穩(wěn)定的分紅收益，所以時(shí)機(jī)還不成熟。

是不是這樣，筆者倒覺(jué)得沒(méi)必要擔(dān)心，反而，在人口紅利尚未徹底耗盡之前，中國(guó)版401K越早推出越有利。

何為401K計(jì)劃

在解釋401K計(jì)劃之前，有必要先介紹美國(guó)養(yǎng)老金計(jì)劃，其主要有三種形式，包括政府強(qiáng)制執(zhí)行面向全社會(huì)提供基本退休生活保障計(jì)劃、有企業(yè)雇主或公共部門(mén)雇主出資帶有福利的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃、聯(lián)邦政府提供稅收優(yōu)惠而發(fā)起個(gè)人自愿參與的補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃。

目前，雇主養(yǎng)老金計(jì)劃已經(jīng)成為美國(guó)養(yǎng)老體系中堅(jiān)支柱，這其中，401K計(jì)劃是“支柱中的支柱”

1978年美國(guó)實(shí)施的《美國(guó)國(guó)內(nèi)稅法》第401條K項(xiàng)，亦稱(chēng)延遲納稅計(jì)劃。該條款規(guī)定，員工每個(gè)月從工資中拿出不超過(guò)25%的資金存入企業(yè)年金賬戶(hù)，公司按照不超過(guò)員工數(shù)額的一定比例往該賬戶(hù)存入相應(yīng)資金，然后向員工提供四種風(fēng)險(xiǎn)程度的投資計(jì)劃，投資品種以股票基金、債券基金、貨幣基金以及公司股票為主。

員工可以任選一種，但風(fēng)險(xiǎn)由員工自己承擔(dān)。退休時(shí)，可以一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉(zhuǎn)為存款等方式，員工退休領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)再繳納企業(yè)年金個(gè)人所得稅。

歷史數(shù)據(jù)顯示，401K投資于共同基金(國(guó)內(nèi)稱(chēng)公募基金)比例為50%左右，且絕大多數(shù)為股票型基金，同時(shí)401K直接投資的股票(主要是計(jì)劃發(fā)起人或雇主的股份)占比約為10%，這意味著401K計(jì)劃中約2/3的資產(chǎn)為股票。

該計(jì)劃一出，對(duì)市場(chǎng)直接產(chǎn)生兩個(gè)作用：為股市提供了持續(xù)的長(zhǎng)線(xiàn)資金，壯大了共同基金在市場(chǎng)中的份額，價(jià)值投資力量壯大。在其作用下，美國(guó)股市延續(xù)了18年牛市。

所以，中國(guó)版401K計(jì)劃構(gòu)想一經(jīng)提出，難免被市場(chǎng)解讀為極大的利好。

如何理解風(fēng)險(xiǎn)

悲觀者常用兩組數(shù)據(jù)來(lái)反對(duì)中國(guó)版401K計(jì)劃。

第一組數(shù)據(jù)是2008年12月經(jīng)合組織(OECD)發(fā)布的報(bào)告：2007年12月至2008年10月，OECD國(guó)家的股票市場(chǎng)整體下跌近50%，造成私營(yíng)養(yǎng)老金投資虧損約5億美元，資產(chǎn)縮水20%。而美國(guó)4/5以上家庭參加的401K計(jì)劃，損失超過(guò)3.3萬(wàn)億美元。

另一組數(shù)據(jù)與最近美債危機(jī)有關(guān)，數(shù)據(jù)顯示，美債評(píng)級(jí)下調(diào)以來(lái)，一個(gè)普通的“401K 計(jì)劃”賬戶(hù)平均浮虧約1.2萬(wàn)美元。

這兩組數(shù)據(jù)的確反映出投資風(fēng)險(xiǎn)，但我們似乎忽略了另外一種風(fēng)險(xiǎn)。

8月中旬，中國(guó)人力資源和社會(huì)保障部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年末，全國(guó)各項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金資產(chǎn)總額已達(dá)到2.4萬(wàn)億元，但這筆巨額資金九成以上存在各大銀行，以購(gòu)買(mǎi)債券和委托運(yùn)營(yíng)的方式進(jìn)行投資的社?；鹫蓟鹂傤~的比例不足一成。

低收益導(dǎo)致的福利損失正在蠶食參保人群的利益，這算不算風(fēng)險(xiǎn)？

事實(shí)上，401K計(jì)劃鼓勵(lì)的是長(zhǎng)期投資，其并不因偶然事件或幾個(gè)年份的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而式微。該計(jì)劃規(guī)定，養(yǎng)老金的領(lǐng)取條件是年滿(mǎn)59.5歲；死亡或永久喪失工作能力；發(fā)生大于年收入7.5%的醫(yī)療費(fèi)用；55歲以后離職、下崗、被解雇或提前退休。一旦提前取款，將被征收懲罰性稅款，但允許借款和困難取款。

如果欲提前提取養(yǎng)老金計(jì)劃的存款，則提取的存款要視同為一般收入所得，按20%的稅率預(yù)交所得稅，另外還要被征收10%的懲罰稅。

長(zhǎng)期投資魅力

長(zhǎng)線(xiàn)資金博取的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定成長(zhǎng)收益，這正是該計(jì)劃的魅力所在。

401K計(jì)劃采用的方式是每個(gè)月從工資中拿出一定比例進(jìn)行投資，這很像公募基金的定投。定投的好處之一是攤薄風(fēng)險(xiǎn)，取得長(zhǎng)期收益。

401K計(jì)劃一半投資于公募基金，而對(duì)國(guó)內(nèi)的公募基金，投資人的印象并不好，但從長(zhǎng)期來(lái)看，情況則完全不一樣。

《投資者報(bào)》曾統(tǒng)計(jì)了運(yùn)作半年以上的403只主動(dòng)管理偏股型基金成立以來(lái)的業(yè)績(jī)情況，共有311只成立至今跑贏了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，占77%。

大摩華鑫基金公司副總經(jīng)理秦紅統(tǒng)計(jì)過(guò)一個(gè)數(shù)據(jù)，在基金指數(shù)發(fā)布以來(lái)的17個(gè)半年里，上證綜指在期間10個(gè)半年里盈利，也即是說(shuō)，上漲概率不到六成，但這并不影響其9%的年化收益率和累計(jì)翻番的回報(bào)。

在17個(gè)半年中，基金指數(shù)的年化收益率超出綜指10%，有11個(gè)半年能夠戰(zhàn)勝綜指，概率為65%。

這意味著，基金的長(zhǎng)期收益是穩(wěn)定且超越指數(shù)的，但代價(jià)是要忍受被指數(shù)戰(zhàn)勝的35%概率。

既然股市、基金的長(zhǎng)期收益不菲，在人口紅利逐漸下降的情況下，推出中國(guó)版401K又有何不可？