紫鑫藥業(yè)涉嫌造假及此前一系列基金重倉股的業(yè)績變臉，暴露了公募基金投研的三大痼疾：過度信賴賣方報告、調(diào)研不扎實(shí)、熱衷冒險。

【《證券市場周刊》記者 袁京力】8月6日，本刊曾發(fā)表了題為《紫鑫藥業(yè)玩轉(zhuǎn)空手道》(見第29期)的文章稱，紫鑫藥業(yè)的業(yè)績暴漲存在虛構(gòu)的嫌疑。

8月15日，《上海證券報》的跟進(jìn)調(diào)查報道，更是直指該公司涉嫌隱瞞關(guān)聯(lián)交易、制造虛假業(yè)績。由于這些涉嫌違規(guī)行為與此前的ST銀廣夏(000557.SZ)造假類似，被媒體稱為復(fù)制銀廣夏的騙局，后者在2001年8月被曝造假，連續(xù)出現(xiàn)15個跌停。

8月16日，深交所發(fā)布公告，在中小板上市的紫鑫藥業(yè)(002002.SZ)因媒體報道停牌。

與上次銀廣夏造假時公募基金曾陷入其中一樣，這次重倉紫鑫藥業(yè)的基金也不少。據(jù)紫鑫藥業(yè)的公告，共計6只公募基金持有公司的股票。

如果紫鑫藥業(yè)造假被坐實(shí)，其果真淪為銀廣夏第二，公募基金將損失慘重，也會引出公募基金的痼疾：偏聽賣方分析師、上市公司高管的忽悠，自身調(diào)研形同虛設(shè)，缺乏獨(dú)立性。

事實(shí)上，自上半年以來，從海普瑞(002399.SZ)業(yè)績大變臉至金風(fēng)科技業(yè)績的大滑坡，而這些均為包含公募明星基金經(jīng)理在內(nèi)眾多基金經(jīng)理廣為看好的股票，不由令人對公募基金的調(diào)研能力產(chǎn)生強(qiáng)烈的質(zhì)疑。

自2007年以來，公募基金由盛而衰，背負(fù)了太多的罵名，這除了大環(huán)境的因素之外，大部分公司或者基金經(jīng)理更應(yīng)該反思，能否與更獨(dú)立性的投研為投資者賺錢？

基金公司目前的投研決策來源有二：一是賣方分析師的報告，二是自身的投研人員前往公司調(diào)研。

過度相信賣方分析師的報告也危害甚大，完全信之容易陷入巨大風(fēng)險中。

以紫鑫藥業(yè)為例，自2010年底，包含長江證券和國海證券等券商，發(fā)布了10多篇研究報告，紛紛給予了“推薦”的評級。而不少基金似乎相信了這些報告，并堅決買入持有。

再者，公募基金研究員乃至基金經(jīng)理的調(diào)研能力備受質(zhì)疑。

對于重倉的股票，不少研究員甚至基金經(jīng)理會前往調(diào)研，進(jìn)行更全面的了解，但這不少只是流于形式，并不能獲得比賣方分析師更多的信息。

據(jù)上海一位基金公司負(fù)責(zé)人曾向記者透露，個別基金經(jīng)理或者研究員之所以全國四處跑，其實(shí)是打著調(diào)研上市公司的名號，四處游山玩水，甚至出現(xiàn)了只是在該上市公司所在城市游玩并沒有調(diào)研就寫出報告的現(xiàn)象。

更敬業(yè)的公募基金經(jīng)理或者研究員，大多數(shù)也是僅限于跟上市公司董秘交流，真正能更深入調(diào)研案例的并不多見。

事實(shí)上，調(diào)研是一個復(fù)雜的過程，牽涉到非常多的方面。

比如，上海一家基金公司的基金經(jīng)理，在買入洋河股份(002304.SZ)之前，除了跟上市公司高管、財務(wù)總監(jiān)深聊之外，還親自花費(fèi)一天到車間去調(diào)研、考察，了解白酒的生產(chǎn)程序、庫存情況等。

事實(shí)上，公募基金經(jīng)理和研究人員應(yīng)當(dāng)向陽光私募趙丹陽學(xué)習(xí)，至今其調(diào)研行為仍被人津津樂道：他投資A股最早研究鹽田港(000088.SZ)，穿上工作服擺脫警衛(wèi)與工人聊天，了解每天的卸貨情況；調(diào)研寧滬高速(600377.SH)親自跑到高速路上數(shù)每天經(jīng)過的車輛；調(diào)研貴州茅臺(600519.SH)更是跑至酒庫去看庫存情況。

而這在股權(quán)投資中更為常見。

但對于投資二級市場的公募基金研究員或者基金經(jīng)理而言，由于交易的頻繁，并不大可能按單一投資案例考核，但拿著不菲收入的公募投研人員，以如此敷衍了事的調(diào)研應(yīng)付，出現(xiàn)陷入類似風(fēng)險的故事層出不窮。

其三，在業(yè)內(nèi)人士看好，類似紫鑫藥業(yè)這種財務(wù)數(shù)據(jù)異動的公司，公募基金并沒有保持警惕敬而遠(yuǎn)之。

“君子不立于危墻”，由于公募基金大多數(shù)為中小投資者，其更應(yīng)該致力于獲得長期穩(wěn)定的回報，但這些年來，公募基金熱衷于博重組、賭消息股，或者投資估值明顯高估的概念股，企圖火中取栗，這顯然背離了大部分公募基金的宗旨所在。