證券時(shí)報(bào)記者 楊冬

今年以來(lái)再度受到市場(chǎng)熱議的備兌權(quán)證的推出步伐有可能放緩。據(jù)北京某大型券商負(fù)責(zé)人透露，至少在融資融券變成券商常規(guī)業(yè)務(wù)之前，備兌權(quán)證不會(huì)推出，該業(yè)務(wù)目前還處于研究論證階段。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，只要制度設(shè)計(jì)合理，監(jiān)管到位，備兌權(quán)證的推出并不會(huì)再出現(xiàn)大幅炒作的現(xiàn)象，比如同為T(mén)+0交易的期指業(yè)務(wù)運(yùn)行目前已相當(dāng)平穩(wěn)。

風(fēng)險(xiǎn)控制

8月11日，長(zhǎng)虹CWB1進(jìn)入最后一個(gè)交易日，全天換手率達(dá)808.06%，成交金額達(dá)42.19億元，收盤(pán)跌幅達(dá)13.27%。A股市場(chǎng)從此告別了史上最后一只股本權(quán)證。

自此，A股權(quán)證產(chǎn)品進(jìn)入空窗期，不過(guò)依然有許多券商憧憬備兌權(quán)證推出后所產(chǎn)生的巨大利潤(rùn)機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，備兌權(quán)證的推出事宜再度受到市場(chǎng)人士熱議。

對(duì)此，深圳某大型券商金融衍生品部負(fù)責(zé)人指出：“我們對(duì)備兌權(quán)證在今年內(nèi)推出沒(méi)有預(yù)期，目前監(jiān)管部門(mén)對(duì)備兌權(quán)證推出的風(fēng)險(xiǎn)還在論證，應(yīng)該會(huì)等到市場(chǎng)運(yùn)行較為平穩(wěn)時(shí)才會(huì)推出。

對(duì)于備兌權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)控制，業(yè)內(nèi)人士建議，首先應(yīng)對(duì)權(quán)證發(fā)行人亦即券商的資質(zhì)進(jìn)行審查，比如在初期應(yīng)規(guī)定只有凈資本實(shí)力較強(qiáng)的創(chuàng)新類(lèi)券商才能創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證；開(kāi)展業(yè)務(wù)的券商還應(yīng)完成相關(guān)的技術(shù)準(zhǔn)備，擁有足夠的專(zhuān)業(yè)研究人員，并設(shè)計(jì)出有效的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)。

此外，針對(duì)市場(chǎng)擔(dān)心備兌權(quán)證或?qū)⒈槐┏吹膿?dān)憂，業(yè)內(nèi)人士建議，應(yīng)對(duì)權(quán)證創(chuàng)設(shè)標(biāo)的股票的種類(lèi)進(jìn)行限制，比如規(guī)定股票流通股本應(yīng)高于30億股或50億股，這可以避免投資者通過(guò)操縱標(biāo)的股票影響權(quán)證走勢(shì)；另外，券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的價(jià)格不能太低，以免誘導(dǎo)投資者進(jìn)行盲目炒作；還應(yīng)嚴(yán)格限制券商參與其所創(chuàng)設(shè)的權(quán)證的買(mǎi)賣(mài)行為，以防券商在操作中出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)；最后應(yīng)該建立投資者的適當(dāng)性管理制度，對(duì)投資者的開(kāi)戶時(shí)間、投資能力、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知等方面做出要求。

事實(shí)上，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)曾于2007年草擬了《證券公司發(fā)行備兌權(quán)證方案(討論稿)》，對(duì)券商發(fā)行備兌權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)控制做出了諸多的要求。

“時(shí)過(guò)境遷，當(dāng)時(shí)的很多要求標(biāo)準(zhǔn)都需要進(jìn)行提高，比如當(dāng)時(shí)要求券商創(chuàng)設(shè)認(rèn)購(gòu)備兌權(quán)證的單筆申報(bào)數(shù)量不應(yīng)超過(guò)1000萬(wàn)份，但如今來(lái)看，1000萬(wàn)份太少了，一些資金大的投資者馬上就能全部吃掉，不利于隨時(shí)平抑暴炒行為?！睒I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。

積極作用

從海外經(jīng)驗(yàn)看，備兌權(quán)證是資本市場(chǎng)中極其重要的投資工具。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，海外成熟市場(chǎng)，比如德國(guó)、香港和臺(tái)灣地區(qū)備兌權(quán)證的種類(lèi)均有數(shù)千種，平均每家券商都會(huì)發(fā)行幾十種備兌權(quán)證，這些權(quán)證對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)不僅僅是單只股票，還包括一攬子股票、股價(jià)指數(shù)等。

北京某大型券商負(fù)責(zé)人表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)發(fā)展備兌權(quán)證市場(chǎng)有利于構(gòu)建多層次的資本市場(chǎng)，也能為券商提供一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

“券商創(chuàng)設(shè)備兌權(quán)證的利潤(rùn)，主要來(lái)源于投資者資金結(jié)算收入與對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)成本的差額，雖然沒(méi)有此前股本權(quán)證的利潤(rùn)那么大，但也非?？捎^?！鼻笆錾钲谀炒笮腿探鹑谘苌凡控?fù)責(zé)人坦言。

此外，備兌權(quán)證的推出還將起到降低市場(chǎng)拋壓和促進(jìn)股價(jià)上行的雙重作用。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商在發(fā)行備兌權(quán)證的過(guò)程中，需要將相應(yīng)的標(biāo)的股票作為履約擔(dān)保，在權(quán)證存續(xù)期內(nèi)只能對(duì)投資者行權(quán)使用，不能公開(kāi)拋售，因此相當(dāng)于鎖定了市場(chǎng)部分的流通股，這些流通股的減持行為至少向后推遲了1至2年；備兌權(quán)證發(fā)行后，標(biāo)的股票可能會(huì)有出現(xiàn)搶權(quán)行為，將助推標(biāo)的股票的上漲。