2011年下半年，4萬億投資的余溫已經(jīng)逐漸退去，國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的支點——戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃要到9月才能出臺。而宏觀政策，尤其是貨幣政策仍然走在“控通脹”和“保增長”的平衡木上。從目前的政策導向來看，“控通脹”的政策壓力仍然不小。資本市場上有句名言是——大潮退去，才能看出誰在裸泳。而2011年下半年恐怕正是監(jiān)測“誰在裸泳。的絕佳時點。

2008年至2009年，上證綜指從1664.93點的低谷爬坡而上，市場關注的焦點一步步從貨幣政策到產(chǎn)業(yè)政策再到經(jīng)濟實體的業(yè)績改善，走出了一波從宏觀政策面到微觀業(yè)績面?zhèn)鲗У男星?。如今，有關戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)政策的風吹草動牽動著A股市場敏感的神經(jīng)。一旦政策靴子落地，業(yè)績的兌現(xiàn)可能將重新成為市場關注的焦點。

上市公司及基金中報數(shù)據(jù)印證了這一點。二季度，基金重點加倉的正是新興產(chǎn)業(yè)領域。Wind數(shù)據(jù)顯示，在二季度基金持股比例提升10個點以上的45家上市公司中，28家公司為中小板企業(yè)及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。而這45家公司中包括5家醫(yī)藥生物類企業(yè)、7家信息服務企業(yè)、7家機械設備企業(yè)(幾乎全部是有替代進口能力的高端機械設備企業(yè))、4家化工企業(yè)(除湖北宜化外均為精細化工類企業(yè))。

機構投資者在二季度積極“賭政策”，或許是期待在三季度政策兌現(xiàn)之時，A股市場走向的主力或許也會逐步將目光從政策面轉(zhuǎn)向業(yè)績面，重演金融危機后的行情思路。

但需要注意的是，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持政策相比4萬億投資計劃，無論從涉及的公司范圍還是實際的政策力度恐怕都要打一些折扣。更重要的是，相比2008至2009年，這一輪的產(chǎn)業(yè)政策推進缺乏貨幣政策的跟進。因此，對于大多數(shù)A股上市公司，尤其是傳統(tǒng)制造業(yè)領域的上市公司來說，下半年的考驗將更加嚴峻。畢竟，對于這些企業(yè)來說，下游需求出現(xiàn)了4萬億后的斷檔。如果下半年經(jīng)濟政策采取“保增長”的策略，將面對通脹高企下的原材料價格上漲壓力；如果國家采取“控通脹”的經(jīng)濟政策，則將面臨銀根緊縮帶來的資金壓力。無論經(jīng)濟政策走向如何，傳統(tǒng)制造業(yè)都將面對相當大的挑戰(zhàn)。

從上市公司的盈利預期也能看到挑戰(zhàn)的真實存在。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，已披露三季度業(yè)績預報的645家公司的數(shù)據(jù)顯示，645家上市公司三季度單季業(yè)績預計同比增幅約為20.56%，而上述上市公司今年二季度業(yè)績的同比增幅則為34.43%，增速出現(xiàn)了近14個百分點下降。

在2011年下半年這個需求分化的時段中，投資者似乎也應該用兩把尺子丈量上市公司的投資價值。對于商業(yè)、信息、醫(yī)藥等泛消費、新興產(chǎn)業(yè)類公司，應更多關注其需求啟動預期的兌現(xiàn)；而對于化工、鋼鐵、機械等傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)則應更多關注其產(chǎn)銷價格控制及營運能力。誰在裸泳？也許，三季報就能初露端倪。