文琪

投資要點(diǎn)：

1、汽車精鍛齒銷售額連續(xù)三年位居國內(nèi)同行業(yè)第二名；

2、主營業(yè)務(wù)綜合毛利率保持較高水平；

3、延伸產(chǎn)品價(jià)值鏈的戰(zhàn)略若順利實(shí)現(xiàn)將提升利潤。

8月26日登陸創(chuàng)業(yè)板的江蘇太平洋精鍛科技股份有限公司(以下簡稱“精鍛科技股份代碼300258)是國內(nèi)乘用車精鍛齒行業(yè)龍頭之一。公司是國內(nèi)轎車領(lǐng)域精鍛齒輪產(chǎn)銷量最大的供應(yīng)商，2007-2009年公司汽車精鍛齒銷售額連續(xù)三年位居國內(nèi)同行業(yè)第二名，其中轎車精鍛齒輪銷售額連續(xù)三年位居第一。近年來，公司業(yè)務(wù)保持了迅猛增長的勢頭，隨著募投項(xiàng)目的建成，未來成長空間較大。

業(yè)績近三年來高速增長

精鍛科技主要產(chǎn)品為汽車差速器半軸齒輪和行星齒輪、汽車變速器結(jié)合齒齒輪。公司現(xiàn)擁有專利23項(xiàng)，其中發(fā)明專利8項(xiàng)，實(shí)用新型專利15項(xiàng)。公司產(chǎn)品得到了國內(nèi)外領(lǐng)先水平的整車制造商或其動(dòng)力總成供應(yīng)商的高度認(rèn)可，進(jìn)入了GKN、MAGNA、VW、GM和John Deere等著名企業(yè)的全球采購體系，是國內(nèi)同行企業(yè)中唯一一家同時(shí)與大眾汽車、通用汽車、福特汽車、豐田汽車等公司眾多車型配套精鍛齒輪的企業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營狀況良好，營業(yè)收入及凈利潤快速增長。2008-2010年公司的營業(yè)收入分別為16488.15萬元、21804.31萬元和30877.82萬元，近三年復(fù)合增長率為36.85%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1525.41萬元、3633.84萬元和6703.49萬元，近三年復(fù)合增長率為109.63%。

值得一提的是，2008-2010年公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率保持較高水平，分別為35.14%、41.60%和43.85%。

在同行業(yè)中具備先發(fā)優(yōu)勢

隨著國務(wù)院振興汽車工業(yè)規(guī)劃的出臺(tái)，未來幾年我國汽車產(chǎn)銷量仍將保持較快的增長，據(jù)估計(jì)未來3-5年內(nèi)我國汽車工業(yè)仍將持續(xù)較高的發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計(jì)年均增長率不低于15%，汽車零部件的需求亦會(huì)同步增長，甚至更高。

公司的模具設(shè)計(jì)開發(fā)和制造核心技術(shù)、精鍛齒輪成套工藝制造技術(shù)兩大核心技術(shù)使公司于同行業(yè)其他公司保持技術(shù)優(yōu)勢。強(qiáng)大的模具設(shè)計(jì)開發(fā)和制造能力使公司自制模具的精度和品質(zhì)達(dá)到了國際先進(jìn)水平，完全滿足了精鍛工藝技術(shù)的需要，極大地縮短了新產(chǎn)品開發(fā)周期，提高了市場競爭力。

目前，公司產(chǎn)品采用“直銷”的銷售模式。公司作為汽車制造商的一級(jí)或二級(jí)配套供應(yīng)商，公司產(chǎn)品由銷售部門直接銷售給汽車整車制造商或其配套供應(yīng)商。公司與客戶簽訂銷售框架協(xié)議，約定供貨價(jià)格及供貨數(shù)量。由于公司主要原材料齒輪鋼價(jià)格波動(dòng)幅度較大，公司與部分客戶在銷售協(xié)議里約定產(chǎn)品銷售價(jià)格隨齒輪鋼材價(jià)格波動(dòng)做出相應(yīng)調(diào)整，從而有效地降低匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，手握優(yōu)秀客戶資源也成為公司在同行業(yè)中具備先發(fā)優(yōu)勢的一個(gè)法寶。

未來成長空間巨大

由于主要產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)能利用趨于飽和，限制了公司的發(fā)展，此次登陸資本市場，公司擬發(fā)行人民幣普通股2500萬股，募集資金投向精鍛齒輪(軸)成品制造建設(shè)項(xiàng)目和技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目，總投資6.56億元。精鍛齒輪(軸)成品制造建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年新增銷售收入47431萬元，年新增凈利潤7649萬元。募投項(xiàng)目的實(shí)施將擴(kuò)大市場占有率，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

據(jù)了解，公司的戰(zhàn)略為“延伸公司產(chǎn)品價(jià)值鏈，由零件生產(chǎn)向部件總成方向發(fā)展，成為差速器總成和變速器齒輪(軸)成套組件的模塊化供應(yīng)商”。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公司若能順利實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略，那么公司的利潤將得到巨大提升。