期指投資者行為相對(duì)理性

我們認(rèn)為，期指市場(chǎng)上有一部分投資者不僅持有大量資金，而且其相對(duì)于一般投資者來(lái)說(shuō)有一定的信息優(yōu)勢(shì)。另外，參與期指有一定的門檻，也就是說(shuō)參與期指交易的投資者應(yīng)該算是經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富的，其持倉(cāng)的變動(dòng)應(yīng)該相對(duì)更加理性。如果主力會(huì)員持倉(cāng)出現(xiàn)大幅的異動(dòng)，不排除其提前獲取此前市場(chǎng)上一直猜測(cè)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或者政策。觀測(cè)持倉(cāng)的變化可以幫助我們驗(yàn)證相關(guān)的市場(chǎng)猜想，并對(duì)第二天甚至未來(lái)一段時(shí)間的行情提供指導(dǎo)，這點(diǎn)對(duì)于短線操作者尤其具有意義。

我們也可以跟蹤那些對(duì)市場(chǎng)有較大影響的，持倉(cāng)量較大的會(huì)員的持倉(cāng)變化，并結(jié)合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行邏輯推理，以此窺探主力的交易動(dòng)向。由于凈持倉(cāng)為空是常態(tài)，因此我們比較關(guān)注中證期貨和國(guó)泰君安席位空單及凈持倉(cāng)的變化。

從過(guò)往行情看，主力空頭的大幅增倉(cāng)一般都會(huì)對(duì)翌日行情產(chǎn)生一定的影響。如5月24日，主力空頭國(guó)泰君安席位逆勢(shì)增加空單，收盤其持賣單增加1058手。第二天市場(chǎng)傳聞上海對(duì)人均面積70平米以上新購(gòu)商品房征房產(chǎn)稅0.6%，外來(lái)人口不滿三年居住，無(wú)論面積大小一并征收。受此影響，上證指數(shù)結(jié)束為期兩天的強(qiáng)勢(shì)反彈，在2600—2680點(diǎn)振蕩數(shù)日后，延續(xù)下跌頹勢(shì)，5月25日當(dāng)日收跌1.9%。

當(dāng)然持倉(cāng)量數(shù)據(jù)的異動(dòng)并不是每次均能反映第二天的行情。如 7月2日國(guó)泰君安席位在市場(chǎng)觸底反彈的過(guò)程中繼續(xù)加碼空單，達(dá)1193手。第二天市場(chǎng)并未繼續(xù)下跌，而是收紅十字星。總體而言，我們并不認(rèn)為主要會(huì)員的大幅增倉(cāng)會(huì)對(duì)期指中長(zhǎng)期走勢(shì)構(gòu)成重大影響，但是當(dāng)幾個(gè)主要的會(huì)員持倉(cāng)均出現(xiàn)同一方向的大幅增倉(cāng)或減倉(cāng)，第二天期指的走勢(shì)往往容易受到影響，比如中證、國(guó)泰君安席位席位同時(shí)增空1000手以上，第二天期指盤面壓力將較大。

持倉(cāng)分析有助于把握進(jìn)出點(diǎn)

2011年3月9日，國(guó)泰君安席位大幅增空1451手，再次成為空頭帶頭大哥，而當(dāng)天期指創(chuàng)下階段性高點(diǎn)3372。當(dāng)時(shí)大部分市場(chǎng)人士均認(rèn)為兩會(huì)召開的利好因素將繼續(xù)支撐期指上漲，即使調(diào)整，也應(yīng)只回撤至3290點(diǎn)附近。然而3月10日的持倉(cāng)顯示國(guó)泰君安席位繼續(xù)增空267手。如果假設(shè)其在9日均勻增空，則其成本大約為3349.4 點(diǎn)，若按照10日收盤價(jià)計(jì)算，則每手盈利59.6點(diǎn)，如果按照18%的保證金計(jì)算(不考慮備用保證金)，則收益率接近10%。

隨后幾天持續(xù)增空，加總計(jì)算，共增空2487手。3月15日，期指大跌，盤中一度下探至3137.48當(dāng)天國(guó)泰君安席位大幅減空2269手，與其增空量相當(dāng)。當(dāng)天盤中期指下探至低點(diǎn)時(shí)，持倉(cāng)量大幅下降，空單獲利了結(jié)特征明顯。

從交易的角度看，此時(shí)前期空單亦應(yīng)果斷獲利離場(chǎng)。盡管說(shuō)這輪下跌，日本大地震加速了市場(chǎng)的調(diào)整，但是其背后國(guó)家緊縮政策日趨明確，兩會(huì)利多有限才是下跌的根本原因，國(guó)泰君安席位持倉(cāng)的異動(dòng)可以較早提示我們思考基本面是不是正在悄然改變，是否仍存在動(dòng)力支撐期指繼續(xù)上漲。從這個(gè)角度看，持倉(cāng)分析和基本面分析兩者存在相互促進(jìn)、相互驗(yàn)證的關(guān)系，在某些情況下，其可提高我們進(jìn)出場(chǎng)的準(zhǔn)確度。

期指持倉(cāng)的邏輯分析可以較好地幫助我們對(duì)后市行情進(jìn)行研判。這種方法側(cè)重于推演分析，是一種方法論，即使大環(huán)境變化了，但是其分析的根本框架、邏輯體系仍不會(huì)變，可以幫助投資者把握市場(chǎng)變化。邏輯分析取決于投資者手中的信息量和對(duì)不同信息的權(quán)重分配，主觀成分相對(duì)較大。因此不同的人運(yùn)用起來(lái)，結(jié)論可能截然相反，最終的行情指導(dǎo)效果也會(huì)不同，經(jīng)驗(yàn)淺薄的投資者應(yīng)慎用。