最近輿論對民間借貸的熱議，讓筆者想起數(shù)年前產(chǎn)業(yè)資本熱衷進入金融領(lǐng)域的舊事。

大約在2007年左右，廣東當時還有數(shù)家城市商業(yè)銀行在歷史包袱的泥潭中掙扎，但就是這樣資產(chǎn)質(zhì)量并不好的小銀行，卻有頗多民間資本對其表現(xiàn)出高漲熱情，迫切想入股。與此形成鮮明對比的是，更早幾年前這些小銀行的股權(quán)卻無人問津，甚至銀行內(nèi)部職工對攤派到手中的股票，也都是皺著眉頭硬著頭皮買下來。

到了2009年～2010年左右，由于次貸危機的沖擊，中國的銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)開始推動村鎮(zhèn)銀行、小貸公司等中小金融機構(gòu)的設(shè)立，希望以此滿足中小企業(yè)的融資需求。一時間，許多以往從事民間借貸的擔保公司、投資公司看到了陽光化的曙光，并有不少擔保公司在這一波政策窗口期間抓住了機會，成為村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司的參股乃至控股股東。

在2005年以后，參股成為某一家金融機構(gòu)所獲得的收益，很大程度上可以參照當時啟動改制上市的幾大國有銀行引入的戰(zhàn)略投資股東目前拿到的收益。而驅(qū)動金融機構(gòu)在2005年后迎來盈利高增長黃金時期的因素并不復(fù)雜，是整個中國經(jīng)濟在這段時間內(nèi)積極融入世界分工鏈條，整個經(jīng)濟周期向上帶動的投資和消費增加所致。

從某種意義上來說，現(xiàn)在進入民間借貸的資本和2007年參股中小城商行、2009年發(fā)起成立村鎮(zhèn)銀行的民間資本并無本質(zhì)區(qū)別，都是想要從產(chǎn)業(yè)邁入金融。不同的只是機會，先來者更有遠見，抓住了有限機會，成為在監(jiān)管體系中運轉(zhuǎn)的正規(guī)金融機構(gòu)而已。從近幾年民間資本的流動，能明顯看出一個趨勢——就是資本在產(chǎn)業(yè)和民間金融之間流轉(zhuǎn)，而且形成一定分工。一旦市場環(huán)境好轉(zhuǎn)，資金從民間金融鏈條回撤；而一旦市場轉(zhuǎn)壞，更多的資金將涌入民間借貸系統(tǒng)。

但是，如果更細致地分析這些資本流動的細節(jié)，則會發(fā)現(xiàn)無論在產(chǎn)業(yè)或者在民間金融系統(tǒng)中流轉(zhuǎn)，其流向的領(lǐng)域其實效率并不太高。在產(chǎn)業(yè)端，一旦市場好轉(zhuǎn)，資本首先流入的是加工型企業(yè)，因為企業(yè)手中開始有訂單，但苦于無錢采購原料及聘請員工；在民間金融端，資本在外需不振的情況下，集中涌入借貸市場，希望介入其他企業(yè)的生產(chǎn)周期而獲得平均利潤。

在目前中國經(jīng)濟競爭優(yōu)勢仍然集中在勞動密集型產(chǎn)業(yè)的情況下，富余的民間資本在這一循環(huán)下恐怕很難找到真正突破口。因為無論在產(chǎn)業(yè)端還是金融端，當前的凈資本回報率都呈現(xiàn)下降趨勢——上市銀行的平均凈資本回報率從三年前的普遍20%以上，已降至目前普遍10%左右的水平；上市公司整體平均凈資產(chǎn)回報率剔除2010年出現(xiàn)的反彈，從2008年至今也呈現(xiàn)非常明顯的下降趨勢。

在大家普遍不太賺錢的情況下，想通過向別人放貸來掙錢，其結(jié)果可想而知。溫州、鄂爾多斯等諸多區(qū)域市場出現(xiàn)的民間借貸困局，亦是在這一大背景下出現(xiàn)的局部問題。

那么，解決問題的出路在哪里？假如筆者上述分析邏輯沒有問題，那么擺脫目前整體產(chǎn)業(yè)和金融困局的出路，應(yīng)在產(chǎn)業(yè)升級之上。只有新的產(chǎn)業(yè)能夠興起，才能帶動中國經(jīng)濟走出目前處于全球產(chǎn)業(yè)鏈較低位置的被動局面，也才能夠吸引富余資本進入更具附加價值的產(chǎn)業(yè)模式中。在目前經(jīng)濟模式和框架內(nèi)，民間借貸的種種亂象恰是處于全球分工鏈條末端經(jīng)濟模式遇到瓶頸的最充分體現(xiàn)。