•2011年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.08億元，同比增長(zhǎng)37.06%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.69億元，同比增長(zhǎng)60.87%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.61億元，同比增長(zhǎng)33.15%；攤薄EPS0.68元。營(yíng)業(yè)收入增速小于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速而大于歸屬母公司凈利潤(rùn)增速，主要原因是綜合毛利率增加、費(fèi)用率減少以及所得稅率從免于征收的優(yōu)惠政策到征收高新技術(shù)企業(yè)15%的優(yōu)惠政策。期間業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要原因是第三季度的玉米收獲機(jī)銷售收入低于預(yù)期。

•毛利率提升，費(fèi)用控制良好。期間公司綜合毛利率增加2.87個(gè)百分點(diǎn)到39.41%，主要原因是主導(dǎo)產(chǎn)品玉米收獲機(jī)由于規(guī)模效應(yīng)毛利率提升，另外有部分毛利率確認(rèn)為100%的技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入也提升了綜合毛利率；隨著毛利率更高的青貯飼料收獲機(jī)以及其他經(jīng)濟(jì)作物收獲機(jī)銷售規(guī)模不斷增加，公司綜合毛利率將保持穩(wěn)中趨升。雖然期間銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率微增，但I(xiàn)PO資金利息收入的財(cái)務(wù)費(fèi)用下降使得期間費(fèi)用率減少1.61個(gè)百分點(diǎn)到14.73%。

•農(nóng)機(jī)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展前景良好。在農(nóng)機(jī)化率以及玉米機(jī)收率不斷提升的趨勢(shì)下，以及國(guó)家的農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼等政策支持下，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品玉米收獲機(jī)處于良好的發(fā)展機(jī)遇期；另外，在具備產(chǎn)品成本優(yōu)勢(shì)下，公司的主棉花、辣椒、番茄等經(jīng)濟(jì)作物收獲機(jī)具備進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)前景良好。

•盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2011-2013年公司實(shí)現(xiàn)攤薄后的EPS分別為0.82元、1121元和1.64元，按照10月24日26.12元收盤價(jià),公司2011-2012年的動(dòng)態(tài)市盈率分別為31.8和21.6倍，雖然今年收入低于預(yù)期，但基于農(nóng)機(jī)行業(yè)發(fā)展的良好前景，以及公司技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)力和疆外市場(chǎng)開拓的潛力，我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，維持“買入”評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2

•風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。晦r(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼大幅縮減影響行業(yè)發(fā)展；公司科技成果產(chǎn)品化不力；疆外的內(nèi)地建廠及中亞市場(chǎng)開拓不力。