•業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略微低于預(yù)期。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.23億元，同比增長(zhǎng)19.1%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.9億元，同比增長(zhǎng)17.43%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.63億元，同比增長(zhǎng)17.65%；攤薄EPS0.81元。從第三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，環(huán)比下滑，同比為個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

•毛利率繼續(xù)保持穩(wěn)定，費(fèi)用控制良好。報(bào)告期公司綜合毛利率同比微降0.38個(gè)百分點(diǎn)到48.00%，繼續(xù)保持穩(wěn)定，考慮到公司的技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，在出口占比不斷加大以及精密鑄鍛件項(xiàng)目投產(chǎn)后進(jìn)一步節(jié)省成本的趨勢(shì)下，公司未來(lái)毛利率可望保持48%左右的水平。雖然在研發(fā)支出等增加下管理費(fèi)用率微升，但由于IPO資金帶來(lái)利息收入降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，使得整個(gè)期間費(fèi)用率微降0.28個(gè)百分點(diǎn)，整個(gè)銷(xiāo)售期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。

•國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速放緩，海外市場(chǎng)增長(zhǎng)較快。國(guó)內(nèi)下游輪胎行業(yè)今年增速放緩，1-9月子午輪胎產(chǎn)量同比增速6.1%，遠(yuǎn)低于去年同期23%的水平；在輪胎子午化率提升及整個(gè)輪胎市場(chǎng)規(guī)模仍將不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)模具市場(chǎng)前景看好；公司目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約27%，公司計(jì)劃三五年提升至35%左右。公司海外市場(chǎng)增速較快，上半年海外銷(xiāo)售收入增速超過(guò)50%；隨著不斷取得國(guó)際輪胎巨頭的產(chǎn)品檢驗(yàn)和認(rèn)證，海外大客戶(hù)培育漸見(jiàn)成熟，目前公司已成為輪胎巨頭固特異的第一大模具供應(yīng)商；公司目前國(guó)際市場(chǎng)占有率不到5%，公司計(jì)劃三五年提升至15%左右，國(guó)際市場(chǎng)空間廣闊。

•盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2011-2013年公司實(shí)現(xiàn)的攤薄EPS分別為1.20元、1155元和2.01元，按10月25日收盤(pán)價(jià)23.38元，2011-2012年動(dòng)態(tài)PE分別為19.6及15.1倍。考慮到公司子午輪胎模具的龍頭地位及技術(shù)優(yōu)勢(shì)等競(jìng)爭(zhēng)力，以及海外市場(chǎng)的廣闊空間，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

•風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開(kāi)拓不暢的風(fēng)險(xiǎn)；募集投資項(xiàng)目建設(shè)達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。