編者按：2002年，黨的十六大從我國經(jīng)濟社會發(fā)展全局出發(fā)，高屋建瓴地提出要積極推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。在過去的這九年間，尚福林同志領(lǐng)導的中國證監(jiān)會認真貫徹落實中央精神，根據(jù)黨中央和國務院的部署和要求，積極推進了一系列綜合改革和重大創(chuàng)新，開創(chuàng)出我國資本市場改革發(fā)展的新階段。

-本報記者 侯捷寧

黨的十六大以來的九年，是我國資本市場改革力度大、克服困難多的九年，也是承上啟下、快速發(fā)展的九年。經(jīng)過大量市場建設者、參與者的共同不懈努力，我國資本市場取得重大的發(fā)展突破和轉(zhuǎn)折性變化。

——市場規(guī)?？焖贁U大，已經(jīng)成為具有全球影響力的資本市場。截至2011年9月底，滬深股市總市值達到23.16萬億元，流通市值17.61萬億元，分別相當于2002年的6倍和14倍，市值排名由2002年的全球第13位躍居第3位，成為近年來發(fā)展最快的新興國家市場之一；上市公司2294家，比2002年增加1070家，各行業(yè)中絕大多數(shù)骨干企業(yè)都已上市；證券公司109家，總資產(chǎn)1.55萬億元，凈資本4430億元，分別是2002年的2.87倍和6.51 倍；基金公司 67家，比2002年增加46家，發(fā)行基金868只，基金總份額2.45萬億份，基金凈值2.13萬億元，分別是2002年的19.16倍、18.32倍和22.89倍；投資者股票賬戶開戶數(shù)1.64億戶，有效帳戶1.39億；2011年前9個月日均股票交易金額1893.58億元，是2002年的16.17倍。

——市場結(jié)構(gòu)日趨完善，初步形成與實體經(jīng)濟需求基本相符的市場體系。這些年來，在證券市場方面，主板市場、中小板市場不斷發(fā)展壯大，創(chuàng)業(yè)板市場平穩(wěn)推出，代辦股份轉(zhuǎn)讓擴大試點有序推進，公司債券市場建設步伐加快。在期貨市場方面，新推出20個商品期貨新品種，目前我國期貨品種總數(shù)已經(jīng)達到27個，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工和金融等領(lǐng)域的期貨品種體系初步形成。我國資本市場正逐步從相對單一、封閉向多層次、開放與融合轉(zhuǎn)變，與實體經(jīng)濟的融合度日益提升，在國際上的影響力、吸引力不斷增強。

——市場機制建設取得顯著成就，市場運行的市場化水平大幅提升。股權(quán)分置改革等綜合改革基本完成后，資本市場各項基礎(chǔ)性制度進行了的整體重構(gòu)，股票市場進入全流通格局，為市場化運行提供了基礎(chǔ)條件。新股發(fā)行、并購重組等市場化改革措施陸續(xù)出臺，融資融券、股指期貨等有利于改變市場單邊運行的創(chuàng)新舉措相繼推出，投資者服務和教育活動廣泛開展，市場約束和價格約束逐漸增強，以市場為主導的產(chǎn)品創(chuàng)新機制、市場主體之間的相互制衡機制、鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的風險代償機制等各類體制機制普遍建立，國際市場狀況、宏觀經(jīng)濟景氣度、上市公司質(zhì)量等市場因素成為決定市場運行的主導力量。

——市場監(jiān)管有效性顯著增強，證券期貨行業(yè)經(jīng)受住復雜環(huán)境考驗。經(jīng)過一系列綜合改革和對市場主體的清理整頓，一些長期積累的市場風險有效化解，旨在避免同類風險再度發(fā)生的一系列基礎(chǔ)性制度普遍建立，原來侵蝕市場的不良風氣得到根本扭轉(zhuǎn)，坐莊操縱、惡意造假等違法行為得到有力遏制，市場主體成熟度和規(guī)范化水平明顯提高，證券期貨行業(yè)規(guī)范發(fā)展的態(tài)勢不斷鞏固，市場法制體系不斷健全，市場監(jiān)管的針對性和有效性顯著增強，打擊違法違規(guī)的力度不斷強化，覆蓋全市場的快速反應、多方聯(lián)動和及時查處機制基本形成。

伴隨著廣度深度的不斷拓展，質(zhì)量效率的顯著提升，我國資本市場功能日益發(fā)揮，為經(jīng)濟和社會發(fā)展做出了重要貢獻。

一是有效支持了實體經(jīng)濟又好又快發(fā)展。2010年我國資本市場A股融資10275.2億元，是2002年的13.2倍。9年來，證監(jiān)會核準上市公司資產(chǎn)重組345起，交易金額13228.21億元。通過市場融資和資源配置等功能的發(fā)揮，資本市場加速了社會資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，有力促進了上市公司做大做強和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展提供了重要動力。

二是顯著增強了金融系統(tǒng)的整體抗風險能力。近年來，我國主要商業(yè)銀行和保險公司基本都實現(xiàn)了改制上市，大幅充實了資本金，資產(chǎn)質(zhì)量和公司治理大幅改善。包括股票籌資、公司債籌資在內(nèi)的直接融資與當年銀行貸款增加額的比重大幅提高，在一定程度上降低了企業(yè)的負債率。金融業(yè)整體素質(zhì)顯著提升，為我國有效應對本輪國際金融危機提供了有力的支撐。

三是積極促進了創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的實施。截至2011年9月底，創(chuàng)業(yè)板公司267家，其中92.5 %為高科技公司。中小板、創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)成為落實創(chuàng)新型國家戰(zhàn)略的重要平臺。

四是推動建立和完善了我國資產(chǎn)的估值定價體系。隨著股權(quán)分置改革的順利完成，一些大盤藍籌公司海內(nèi)外同時上市或回歸A股，我國公司估值體系與國際標準趨于一致，股票市值、市盈率等指標逐步成為資產(chǎn)定價、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)績效考核的重要參考，國有存量資產(chǎn)也有了國際通行的比較價格，實現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)和價值重估。一些重要基礎(chǔ)產(chǎn)品的期貨價格已開始成為貿(mào)易談判的定價基準，定價權(quán)在向中國逐步轉(zhuǎn)移，對于保證大宗商品價格和原材料市場穩(wěn)定發(fā)揮了積極作用。

此外，這些年資本市場的發(fā)展，還推動了誠信文化、股權(quán)文化、風險意識、信托和代理人理念等市場經(jīng)濟理念、觀念的廣泛傳播和普及，培育了商業(yè)信用，推進了我國新會計、審計準則的實施，推動了民商、行政、刑事法律制度的完善，使公開透明、公平正義、誠實信用、民主法制等市場經(jīng)濟觀念深入人心，推動了社會主義市場經(jīng)濟諸多重要領(lǐng)域的變革。

十二項工作推進資本市場跨越式發(fā)展

在尚福林擔任證監(jiān)會主席的2002年，黨的十六大從我國經(jīng)濟社會發(fā)展全局出發(fā)，高屋建瓴地提出要積極推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展。

從2003年起，為貫徹落實中央精神，在國務院的統(tǒng)籌領(lǐng)導下，在中央部門、各級地方政府和社會各界的大力支持配合下，中國證監(jiān)會積極推進了一系列綜合改革和重大創(chuàng)新，開創(chuàng)出我國資本市場改革發(fā)展的新階段。這九年中推動發(fā)展了十二項重點工作，基本涵蓋了我國資本市場的各個領(lǐng)域、各個層面、各個環(huán)節(jié)。通過這一系列重大改革與創(chuàng)新，我國資本市場的法規(guī)制度、體系結(jié)構(gòu)、運行機制得到了整體性重構(gòu)，為實現(xiàn)“國九條”提出的“透明高效、結(jié)構(gòu)合理、機制健全、功能完善、運行安全”的資本市場建設目標，打下了堅實基礎(chǔ)。

1、推動形成和貫徹落實“國九條”

從2003年開始，證監(jiān)會認真分析市場形勢，在國務院的指導和支持下，對我國資本市場十多年發(fā)展的經(jīng)驗和教訓進行了全面總結(jié)，結(jié)合我國資本市場實際和成熟市場的實踐，在保持政策連續(xù)性的同時，提出了“加強市場基礎(chǔ)性建設，調(diào)整市場政策，恢復市場信心”的工作方針。同時，會同相關(guān)部門開展了廣泛的市場調(diào)研，進一步深化了對資本市場發(fā)展規(guī)律和我國資本市場發(fā)展特點的認識，提出了深入推動我國資本市場改革發(fā)展的系列政策建議，并上報國務院。

在此基礎(chǔ)上，2004年1月31日，國務院正式發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(簡稱“國九條”)。“國九條”首次將大力發(fā)展資本市場提升到國家戰(zhàn)略高度，系統(tǒng)總結(jié)了十多年來我國資本市場發(fā)展的經(jīng)驗，充分肯定了我國資本市場取得的巨大成就，全面闡述了資本市場在推進國民經(jīng)濟持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展和全面建設小康社會中的重要作用，明確了資本市場發(fā)展的指導思想和任務，對我國資本市場的發(fā)展做出了全面規(guī)劃，提出了推進資本市場改革發(fā)展的政策措施和具體要求。

“國九條”的發(fā)布，是黨中央、國務院從國民經(jīng)濟發(fā)展全局和完善社會主義市場經(jīng)濟體制的高度，審時度勢，高瞻遠矚作出的一項戰(zhàn)略決策,為指導我國資本市場改革發(fā)展實踐提供了重要的綱領(lǐng)性文件、指明了發(fā)展方向，勾勒了相當長一段時期內(nèi)我國資本市場的政策脈絡與主線，成為我國資本市場發(fā)展歷程中具有里程碑意義的標志性事件，具有重大現(xiàn)實意義和深遠歷史意義。在隨后的八年里，圍繞著“國九條”的貫徹和落實，在黨中央、國務院的堅強領(lǐng)導下，證監(jiān)會與相關(guān)部門和地方政府一道，積極開展了一系列重大改革。

2、股權(quán)分置改革再造中國股市

股權(quán)分置是在我國經(jīng)濟改革過程中產(chǎn)生的特殊問題，造成同一上市公司部分股權(quán)可以流通，部分股權(quán)不能流通。

2004年初，“國九條”站在資本市場改革發(fā)展全局的戰(zhàn)略高度，明確提出要“積極穩(wěn)妥解決股權(quán)分置問題”，并且提出“在解決這一問題時要尊重市場規(guī)律，有利于市場的穩(wěn)定和發(fā)展，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益”的指導原則，從而逐步統(tǒng)一了市場各方的認識。解決股權(quán)分置問題”在國內(nèi)外都沒有先例和經(jīng)驗可供借鑒，而且上市公司情況千差萬別，既不能搞行政命令方式，也沒有統(tǒng)一標準，還必須與維護市場穩(wěn)定發(fā)展結(jié)合起來，操作難度非常大。為保證改革順利進行，監(jiān)管部門進行了長期、大量的調(diào)查研究，向社會各界廣泛征求意見，經(jīng)過反復研究商討，最終確立了“統(tǒng)一組織、分散決策”的操作原則和“試點先行、協(xié)調(diào)推進、分步解決”的操作步驟。2004年4月29日，經(jīng)國務院批準，證監(jiān)會會同國資委、財政部、人民銀行啟動股權(quán)分置改革試點。試點后期正式成立由證監(jiān)會、國資委、財政部、人民銀行啟商務部五部委有關(guān)負責人組成的股權(quán)分置改革領(lǐng)導小組，形成了在國務院領(lǐng)導下，統(tǒng)一決策、分工負責、協(xié)調(diào)配合的改革方案和推動機制。在黨中央、國務院的正確決斷和堅強領(lǐng)導下，五部委和地方人民政府通過協(xié)調(diào)努力，用工作機制創(chuàng)新、政策創(chuàng)新和方案創(chuàng)新的辦法解決改革中的各類復雜問題，在不斷克服困難的過程中積極穩(wěn)妥推進改革，最終穩(wěn)妥地解決了股權(quán)分置問題。截至2011年9月底，1306家公司完成股改，占1319家應股改公司的99%，流通股占總市值的比重由2002年的32.6%提升到2011年9月的76%。

股權(quán)分置改革是我國資本市場一項影響深遠的重大制度變革，實現(xiàn)了流通股股東與非流通股股東的雙贏，結(jié)束了上市公司兩類股份、兩種價格并存的歷史，強化了上市公司各類股東的共同利益基礎(chǔ)，為實現(xiàn)資本市場的機制轉(zhuǎn)換、功能發(fā)揮和可持續(xù)發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。改革過程中形成的統(tǒng)一組織和分散決策相結(jié)合的機制，也為推進資本市場其他改革進行了有益嘗試。

3、上市公司質(zhì)量實現(xiàn)質(zhì)的飛躍

上市公司質(zhì)量是資本市場投資價值的源泉。在本世紀初期，我國上市公司群體已經(jīng)初具規(guī)模，但我國資本市場中的上市公司具有國有股占多數(shù)的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)，許多民營背景的上市公司又多脫胎于傳統(tǒng)家族企業(yè)，受體制、機制、環(huán)境等諸多因素影響，大股東和實際控制人侵犯上市公司權(quán)益，上市公司獨立性不強、治理結(jié)構(gòu)不合理、虛假信息披露等問題仍普遍存在，嚴重影響了投資者信心，困擾著資本市場健康發(fā)展。

面對這種局面，經(jīng)過反復的調(diào)查研究，證監(jiān)會提出“以上市公司為主體，地方政府和有關(guān)部門共同參與，綜合運用行政約束、市場約束、法制約束等多種手段，促進上市公司規(guī)范發(fā)展”的工作思路，在此基礎(chǔ)上形成了《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》，并于2005年1月經(jīng)國務院批轉(zhuǎn)各地政府和各有關(guān)部門。近年來，圍繞著該意見的貫徹和落實，根據(jù)國務院的統(tǒng)一部署，證監(jiān)會會同相關(guān)部門開展了一系列專項活動。

一是全力以赴開展清欠攻堅戰(zhàn)。針對當時違規(guī)占用上市公司資金這一急迫性問題，按照國務院的要求，綜合采取現(xiàn)金清償、以股抵債、以資抵債、紅利抵債等方式，不遺余力地解決資金占用問題。并會同八部委聯(lián)合發(fā)文，明確工作分工，強化清欠力度，建立長效機制，防范前清后欠。清欠工作開展兩年之內(nèi)，涉及資金占用問題的上市公司家數(shù)和占用金額同比下降九成。

二是強化上市公司監(jiān)管。陸續(xù)出臺一系列規(guī)章制度，促進公司規(guī)范運作，健全內(nèi)控制度。從2004年開始，實行派出機構(gòu)轄區(qū)監(jiān)管責任制，建立健全跨部門的綜合監(jiān)管體系。自2007年初至2009年底，證監(jiān)會又開展了為期三年的“上市公司治理專項活動”。共發(fā)現(xiàn)違反公司治理相關(guān)規(guī)則的問題10795個，截至2009年底，已督促完成整改8395個治理問題，整改率達到98%以上。

三是推進市場化并購重組。貫徹落實《國務院關(guān)于促進企業(yè)兼并重組的意見》，完善并購重組制度體系,創(chuàng)新并購重組手段和方式，優(yōu)先支持符合產(chǎn)業(yè)政策、有利于行業(yè)整合與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的并購重組。近年來，資本市場已經(jīng)成為中國企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)整合的主要場所。

四是規(guī)范上市公司信息披露行為。以信息披露監(jiān)管為抓手，形成了以《證券法》為主，全方位、多層次的上市公司信息披露制度。構(gòu)建了以證監(jiān)會行政監(jiān)管為核心，派出機構(gòu)、交易者各司其職、合理分工、協(xié)調(diào)管理的信息披露監(jiān)管體系。

隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展和提高上市公司質(zhì)量工作的深入開展，大批規(guī)模大、盈利能力強的企業(yè)日益成為資本市場的骨干力量，我國各行業(yè)的龍頭企業(yè)基本都已上市，上市公司正在成為推動國民經(jīng)濟發(fā)展的生力軍。

4、證券公司綜合治理排除“隱患”

自1987年第一家專業(yè)證券公司成立以來，處于經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌時期的我國證券行業(yè)，在快速發(fā)展進程中也積累了很多矛盾和問題，挪用客戶交易結(jié)算資金、違規(guī)理財、股東占用資金等違法違規(guī)現(xiàn)象，在一些公司中時有發(fā)生。2003年底至2004年初，隨著市場結(jié)構(gòu)性調(diào)整和持續(xù)低迷，以南方、閩發(fā)、“德隆系”等證券公司的問題充分暴露為初始，證券行業(yè)多年累積的風險集中爆發(fā)，面臨嚴重的系統(tǒng)性危機。

根據(jù)摸底調(diào)查，當時全行業(yè)客戶交易結(jié)算資金缺口640億元，違規(guī)資產(chǎn)管理1853億元，挪用經(jīng)紀客戶債券134億元，股東占款195億元；84家公司存在1648億元流動性缺口，其中34家公司的資金鏈隨時可能斷裂。證券公司的風險已經(jīng)嚴重危及證券市場安全，波及社會穩(wěn)定，形勢異常嚴峻。根據(jù)國務院的決策和部署，證監(jiān)會迅速組織、動員、調(diào)配全系統(tǒng)的人員力量，會同有關(guān)部門和地方政府，采取一系列緊急措施，化解迫在眉睫的危險，控制個案風險向外部蔓延和沖擊。與此同時，集中全系統(tǒng)和全行業(yè)智慧，研究標本兼治的綜合性措施。自2004年8月起，按照風險處置、日常監(jiān)管和推進行業(yè)發(fā)展三管齊下的思路，采取全面摸清底數(shù)、督促公司整改、平穩(wěn)處置風險、完善基礎(chǔ)制度、嚴格責任追究、完善法規(guī)體系等措施，對證券公司實施綜合治理。

經(jīng)過三年的艱苦努力，到2007年8月，圓滿完成了綜合治理預定目標：平穩(wěn)處置了南方、閩發(fā)、“德隆系”等31家高風險證券公司，徹底糾正了證券公司挪保、委托理財?shù)冗`法違規(guī)行為，化解了長期積累的系統(tǒng)性風險，初步建立了證券公司市場退出和投資者保護的長效機制。在綜合治理過程中，全面梳理、完善了證券公司的基本管理制度，改革完善了第三方獨立存管、國債回購等基礎(chǔ)制度，實現(xiàn)了風險的制度性隔離，全面實施了以凈資本為核心的風險動態(tài)監(jiān)控制度，加強了行業(yè)風險合規(guī)監(jiān)管，有效增強了整個行業(yè)監(jiān)管的有效性和針對性。

綜合治理是在黨中央、國務院的領(lǐng)導下，在各地方政府、有關(guān)部門和司法機關(guān)等方面的大力支持下，證監(jiān)會集系統(tǒng)監(jiān)管合力實施的一次堅決果斷、周密配套的監(jiān)管行動和影響深遠的制度改革，也是全行業(yè)進行的一次全面深入的自我整頓和自我規(guī)范。在整頓規(guī)范的同時，把促進行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展放在更加突出的位置，支持證券期貨經(jīng)營機構(gòu)開展創(chuàng)新，提高行業(yè)競爭力。經(jīng)過幾年綜合治理，我國證券期貨行業(yè)歷史遺留的風險隱患基本排除，從瀕于崩潰的邊緣步入良性健康發(fā)展軌道。2006年以來，證券公司扭轉(zhuǎn)了連續(xù)四年虧損的局面，面對本輪國際金融危機的嚴峻沖擊，我國證券期貨行業(yè)沒有發(fā)生大的風險，保持了穩(wěn)健經(jīng)營、規(guī)范發(fā)展的態(tài)勢。

5、發(fā)行體制改革堅定市場化

發(fā)行體制是直接融資制度的重要組成部分之一。2001年我國股票發(fā)行開始實施核準制，邁出了由行政主導向市場主導轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵一步。但是，與一些發(fā)達市場普遍實行的注冊制相比，當時發(fā)行體制的效率還有待提高，定價機制的市場化程度還需要深化，在發(fā)行過程中起主導作用的發(fā)行審核委員會也急需改進工作流程和方式。

2003年以來，從有利于市場發(fā)展的考慮出發(fā)，圍繞著核準制的落實和深化，證監(jiān)會進行了一系列的制度性建設，初步形成符合中國資本市場發(fā)展水平的證券發(fā)行核準制度。一是推行證券發(fā)行上市保薦制度。建立了保薦機構(gòu)和保薦代表人問責機制，從源頭上保障擬上市公司的質(zhì)量。二是提高發(fā)行審核工作透明度。公布實施《股票發(fā)行審核委員會暫行辦法》，取消了發(fā)行審核委員會委員身份保密的規(guī)定，將表決方式由無記名制改為記名制，并建立健全發(fā)審委委員的問責和監(jiān)督機制。三是改革發(fā)行定價機制。取消股票發(fā)行價格核準制，推行市場詢價制度，采取國際上通行的累積投標方式確定發(fā)行價格，新股定價更趨理性。2006年以后，又先后出臺《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》、《證券發(fā)行與承銷管理辦法》及相應配套規(guī)則，對全流通模式下的新股發(fā)行制度進行了全面安排，消除了大型企業(yè)境內(nèi)外同時發(fā)行上市的制度障礙，并在發(fā)行中引入了戰(zhàn)略投資者、超額配售選擇權(quán)等制度安排，成功進行了工商銀行等大型企業(yè)A、H股同時發(fā)行、同時定價、同時上市的試點。

為進一步推動定價和發(fā)行市場化，按照“分步實施、逐步完善”的思路，圍繞定價和發(fā)行承銷方式兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，2009年6月證監(jiān)會啟動新一輪新股發(fā)行體制改革，重點是完善詢價和申購機制，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行制度安排，重視中小投資者的參與意愿，加強風險揭示，同時取消了對新股定價的窗口指導。2010年10月推出了第二階段改革措施，重點是提高單個機構(gòu)的認購份額，促使詢價機構(gòu)審慎報價，適當擴大參與詢價的機構(gòu)范圍，增強定價信息透明度，完善回撥機制和中止發(fā)行機制等，進一步推動發(fā)行人、投資者的承銷商等市場主體歸位盡責。

保薦制度、發(fā)審委制度、詢價制度，構(gòu)成現(xiàn)階段發(fā)行監(jiān)管的基礎(chǔ)制度。隨著新股發(fā)行制度改革的不斷深入，市場定價能力逐步增強，市場約束在調(diào)節(jié)供求、規(guī)范主體行為方面的作用日益顯現(xiàn)，股票發(fā)行改革的市場化方向得到了市場各方普遍認同。

6、多層次市場體系初步形成

層次健全合理的資本市場體系可以更好地發(fā)揮資源配置等功能，擴大市場服務范圍。由于發(fā)展歷史不長，我國資本市場層次較為單一，難以滿足處于不同階段、不同類型企業(yè)的融資需求和投資者不同風險偏好，建設多層次資本市場的需求日益迫切。

在國務院的統(tǒng)一領(lǐng)導下，證監(jiān)會會同有關(guān)部門成立了資本市場改革和發(fā)展小組，著力推進多層次資本市場和債券市場建設，取得了一定進展。一是大力發(fā)展主板市場。推動中國石油、工商銀行、中國神華等一批大盤藍籌公司發(fā)行上市，探索多種形式的并購重組方式，鼓勵和支持主板上市公司做大做強。二是積極推進中小企業(yè)板建設。2004年5月正式設立中小企業(yè)板，截至2011年9月底，中小板上市公司總數(shù)到達到618家，累計IPO融資額達4247.01億元。三是拓展代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。2006年1月，正式啟動中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點。截至2011年9月底，先后共有96家園區(qū)企業(yè)進入該系統(tǒng)掛牌。四是大力發(fā)展債券市場。改進公司債券發(fā)行監(jiān)管工作，擴大公司債券融資規(guī)模，促進銀行間債券市場與交易所債券市場的互聯(lián)互通。

截至2011年9月底，發(fā)行公司債券5396.92億元，涵蓋了公司債、可轉(zhuǎn)債、分離債及證券公司債等多個品種。五是穩(wěn)步推出創(chuàng)業(yè)板。建設創(chuàng)業(yè)板市場，是支持自主創(chuàng)新、促進經(jīng)濟發(fā)展的重大舉措。我國的創(chuàng)業(yè)板市場，從最初醞釀到籌備建設，歷經(jīng)整整十年。

2009年10月23日創(chuàng)業(yè)板的正式啟動，這既是我國資本市場迎難而上、抗擊國際金融危機的重要舉措，也標志著我國多層次資本市場體系建設取得重要突破。兩年來，我國創(chuàng)業(yè)板市場總體運行平穩(wěn)，在鼓勵和引導社會投資、支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展、促進產(chǎn)融結(jié)合等方面的功能初步顯現(xiàn)，正在朝著預期的方向發(fā)展。

截至2011年9月底，共有267家創(chuàng)業(yè)板公司上市，累計融資1895.72 億元，其中高新技術(shù)企業(yè)247家，占比92.51%。經(jīng)過9年的努力，我國初步形成了包括主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板公股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在內(nèi)各具特色、相互補充、協(xié)調(diào)發(fā)展的多層次資本市場體系。

7、資本市場法制體系初步構(gòu)建

法制是資本市場賴以存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。成熟市場的發(fā)展歷史充分表明，法制建設搞得好，對投資者保護就完善，投資者對市場的信心就強，市場就能得到穩(wěn)定健康發(fā)展。

十六大以來，證監(jiān)會始終把加強市場法制建設擺在突出位置，根據(jù)我國金融體制改革和資本市場發(fā)展的需要，不斷完善資本市場法制建設。一方面，積極推動立法機關(guān)制定《證券投資基金法》，修訂《公司法》、《證券法》，出臺《刑法修正案(六)》、《刑法修正案(七)》，為強化市場監(jiān)管提供了強有力的法律依據(jù)，也極大地推動了證券法律體系的完善。另一方面，為配合國家法律的實施，匯集各方面意見，參與起草并推動頒布了《期貨交易管理條例》、《證券公司監(jiān)督管理條例》、《證券公司風險處置條例》等行政法規(guī)，同時系統(tǒng)梳理、整合、以及頒布與之銜接的各類配套規(guī)則。九年來，新立和修訂的有關(guān)規(guī)章制度達現(xiàn)行市場制度規(guī)則的87%，包括法律、行政法規(guī)，部門規(guī)章和規(guī)范性文件在內(nèi)的較為完善的資本市場法制體系已經(jīng)初步構(gòu)建。

在大力加強市場立法工作的同時，證監(jiān)會始終堅持依法監(jiān)管、依法治市、從嚴執(zhí)法，不斷加強證券期貨執(zhí)法工作。探索和推進執(zhí)法體制改革創(chuàng)新，合并稽查一局、二局為稽查局，成立首席稽查辦公室，組建了稽查總隊，成立了行政處罰委員會，率先在我國行政執(zhí)法領(lǐng)域建立“查審分離”體制改建立健全覆蓋全市場的快速反應、多方聯(lián)動和及時查處機制，嚴厲打擊各類違法違規(guī)行為。針對全流通后內(nèi)幕交易多發(fā)的情況，2010年11月會同公安部、監(jiān)察部、國資委、預防腐敗局等四部委報請國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了《關(guān)于依法打擊和防控內(nèi)幕交易的意見》，對內(nèi)幕交易打擊防控工作做出統(tǒng)一部署，初步形成了“群防聯(lián)控、綜合防治”的內(nèi)幕交易防控體系。對內(nèi)幕交易的執(zhí)法力度達到了前所未有的高度。

2006年至2010年來，共立案454起，完成案件調(diào)查436起，移送公安機關(guān)95起，對160個機構(gòu)和1014個個人做出行政處罰。這些年來，銀廣廈、科龍電器、德隆等一大批社會影響大的重大違法案件得到查處，案件調(diào)查4審理周期明顯縮短，執(zhí)行了“汪建中”等一批罰沒款較大案件，罰沒款執(zhí)行率大幅提高。

8、期貨市場步入快速發(fā)展軌道

期貨市場具有管理風險和套期保值的功能，對我國掌握重要商品市場的定價權(quán)和促進我國經(jīng)濟又好又快發(fā)展，具有重要意義。2002年以來，針對我國期貨市場規(guī)模較小、品種結(jié)構(gòu)簡單、創(chuàng)新活動不足等問題，證監(jiān)會認真落實“國九條”關(guān)于“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”的指導思想，著力推進期貨市場健康發(fā)展。

一是加強期貨市場基礎(chǔ)性制度建設。推動出臺《期貨交易管理條例》，實施期貨交易開戶實名制，建立期貨投資者保證金安全存管制度，研究設立期貨投資者保障基金，建設期貨市場運行監(jiān)測監(jiān)控系統(tǒng)。建立并實施期貨市場統(tǒng)一開戶制度，推行期貨公司分類監(jiān)管制度，啟動期貨市場賬戶規(guī)范工作。落實國家穩(wěn)定物價總水平要求，加強農(nóng)產(chǎn)品期貨市場監(jiān)管。

二是健全期貨品種體系。自2004年期貨市場開始恢復上市新品種以來，在原有銅、鋁、天然膠、小麥、大豆和豆粕等6個交易品種的基礎(chǔ)上，先后上市了強麥、棉花、燃料油、玉米、豆二、白糖、豆油、精對苯二甲酸(PTA)、鋅、菜籽油、線型低密度聚乙烯、棕櫚油、黃金、線材、螺紋鋼、早秈稻、聚氯乙稀、鉛、焦炭、甲醇等共20個商品期貨品種，并于2010年4月成功上市滬深300股指期貨。目前，已在交易的期貨品種達27個，關(guān)系國計民生的大宗商品期貨交易品種體系初步形成。

三是提高期貨公司合規(guī)運作水平和風險管理能力。完善以凈資本為核心的期貨公司風險監(jiān)管指標體系管理，實施期貨公司首席風險控制官制度，加強公司股東和高管人員資質(zhì)管理，實施期貨公司首一控一參”政策，期貨公司整體質(zhì)量明顯提高。

經(jīng)過9年的發(fā)展，我國期貨市場已經(jīng)步入快速發(fā)展的新時期。2010年我國期貨市場全年成交31.33億手，成交金額309萬億元，分別是2002年的22.5倍和78倍，成交量2009年與2010年連續(xù)兩年居世界第一。

9、金融創(chuàng)新改善市場運行機制

推出股指期貨和融資融券，對于改善我國資本市場的運行機制，增加市場彈性，培育市場化的資產(chǎn)價格形成機制，引導資源優(yōu)化配置，發(fā)展成熟的機構(gòu)投資者隊伍，都具有十分重要的意義。同時，近年來，境外市場紛紛推出中國各類股票指數(shù)期貨產(chǎn)品，這些市場有可能成為影響我國證券市場走勢的因素，從而削弱我國資本市場的定價能力，甚至對我國的金融安全構(gòu)成潛在威脅。因此，從其他國家的教訓和大國發(fā)展戰(zhàn)略考慮，發(fā)展股指期貨，也是把握資本市場定價權(quán)、維護國家金融安全的現(xiàn)實需要。經(jīng)國務院同意，證監(jiān)會于2006年2月同時成立融資融券工作小組與金融期貨籌備領(lǐng)導小組，牽頭組織融資融券業(yè)務、股指期貨上市的研究論證與準備工作。2010年1月，國務院原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務試點和推出股指期貨品種。

針對融資融券業(yè)務對證券公司凈資本規(guī)模、風控能力、合規(guī)管理等具有較高要求的特點，證監(jiān)會堅持“試點先行、逐步推開”的原則，既把握推出時機，及時完成政策研究和法規(guī)制定工作，做好試點的組織協(xié)調(diào)和指導工作，又注重風險防控，制定嚴格的風險控制指標，分批次擴大試點范圍，切實加強現(xiàn)場檢查；既立足當前，認真做好試點統(tǒng)計監(jiān)測工作，及時發(fā)現(xiàn)和解決問題，又兼顧長遠，努力做好試點轉(zhuǎn)入常規(guī)業(yè)務階段的準備工作，成立中國證券金融公司籌備組，積極推進轉(zhuǎn)融通業(yè)務的準備工作。經(jīng)國務院同意，證券公司融資融券業(yè)務試點于2010年3月31日實質(zhì)啟動。啟動以來，先后批準三批共25家公司開展融資融券業(yè)務試點資格。截至2011年9月底，融資融券交易金額累計5347.33億元，其中融資交易金額累計5065.52億元，占94.73 %，融券交易金額累計281.81億元，占5.27%?？傮w上看，融資融券交易正常，成交金額平穩(wěn)增加，技術(shù)系統(tǒng)運行正常，風險控制規(guī)范有序，初步建立了我國資本市場的信用交易機制。

2006年9月，經(jīng)國務院同意，中國證監(jiān)會批準成立了中國金融期貨交易所(簡稱“中金所”)。按照“高標準、穩(wěn)起步”的要求，完成了滬深300指數(shù)期貨的合約設計、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術(shù)系統(tǒng)建設，并開展了大量的投資者教育工作。2010年初國務院原則同意推出股指期貨后，證監(jiān)會研究確定了“以平穩(wěn)推出和安全運行為首要目標，嚴格控制風險，引導投資者有序參與，不追求交易量和活躍程度，逐步發(fā)揮市場功能”的股指期貨上市指導思想，加強組織領(lǐng)導，在較短時間內(nèi)完成了規(guī)則發(fā)布、宣傳培訓、啟動上市等大量工作，進一步完善了技術(shù)系統(tǒng)、風險控制體系等制度安排。經(jīng)國務院同意，2010年4月8日，股指期貨正式啟動，4月16日股指期貨合約在中金所順利上市交易。股指期貨上市后，堅持強勢監(jiān)管，實行嚴格的風險控制措施，落實跨市場監(jiān)管協(xié)作制度安排，引導機構(gòu)投資者有序參與，堅決遏制過度投機。

股指期貨上市以來，自2010年4月16日至2011年9月30日，按單邊統(tǒng)計，累計成交8084.78萬手，累計成交金額達到72.99萬億元。

10、國際交流合作提升話語權(quán)

2001年我國加入WTO以后，國內(nèi)經(jīng)濟領(lǐng)域?qū)ν忾_放的步伐明顯加快，一些境外政府、機構(gòu)也要求開放資本市場。面對壓力，中國證監(jiān)會按照我國整體對外開放政策和金融服務業(yè)對外開放的統(tǒng)一安排，本著“以我為主、循序漸進、安全可控、競爭合作、互利共贏”的原則，不僅認真履行了加入WTO的有關(guān)證券服務業(yè)對外開放各項承諾，還根據(jù)我國經(jīng)濟金融形勢發(fā)展需要，主動采取了一些自主開放措施。

一是提升我國資本市場對外開放水平和質(zhì)量。截至2011年9月底，共設立13家合資證券公司、38家合資基金管理公司、3家港資參股內(nèi)地期貨公司。同時，積極做好QFII試點工作，加強與有關(guān)部門的協(xié)調(diào)合作，穩(wěn)妥地推進國際板籌備工作。

二是有效利用境外市場資源。到2011年9月底，發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)企業(yè)共167家，其中有70家已發(fā)行A股。20家證券公司、14家基金管理公司、6家期貨公司獲準在香港設立分支機構(gòu)；32家基金管理公司和9家證券公司獲得QDII資格，共批準50只QDII基金和5只QDII資產(chǎn)管理計劃，資產(chǎn)凈值合計約 580.69億元人民幣。另有28家境內(nèi)企業(yè)獲準從事以套期保值為目的的境外期貨交易。 580.

三是加強雙邊多邊證券監(jiān)管合作。深化國際證監(jiān)會組織框架下的多邊合作，積極參與國際金融監(jiān)管合作和有關(guān)規(guī)則的制定。中國證監(jiān)會于2007年4月正式加入了《國際證監(jiān)會組織磋商、合作及信息交換多邊諒解備忘錄》，2009年加入國際證監(jiān)會組織(IOSCO)技術(shù)委員會。隨著我國資本市場的穩(wěn)步發(fā)展和影響的不斷擴大，中國證監(jiān)會主席尚福林于2006年當選為國際證監(jiān)會組織(IOSCO)執(zhí)委會唯一的副主席，并于2008年再次當選。2010年金融部門評估規(guī)劃項目(FSAP)國際評估小組對我國資本市場實施《國際證監(jiān)會組織證券監(jiān)管目標與原則》的情況進行了深入評估，從評估結(jié)果看，我國資本市場基本達到國際證監(jiān)會組織的監(jiān)管標準，評估小組對我國資本市場監(jiān)管有效性給予充分肯定。

實踐證明，我國現(xiàn)行對外開放政策與資本市場現(xiàn)階段發(fā)展水平基本相適應，開放步驟和開放節(jié)奏積極穩(wěn)妥，有效地提升了我國資本市場的國際影響力和話語權(quán)。

11、應對國際金融危機“有一套”

2008年四季度以來，國際金融市場動蕩加劇。在我國資本市場快速發(fā)展壯大、與宏觀經(jīng)濟和國際市場關(guān)聯(lián)度日益提高的背景下，金融危機從不同層面對我國資本市場造成沖擊。面對危機嚴重沖擊，證監(jiān)會堅決貫徹落實中央應對國際金融危機的總體部署和“金融三十條”的要求，堅定不移地把推進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展作為中心任務，堅持“遠近結(jié)合、統(tǒng)籌兼顧”的原則，及時出臺一系列政策措施。

一方面，全力應對金融危機沖擊，最大限度降低不利影響。高度重視對國際國內(nèi)市場關(guān)聯(lián)互動的研判與應對，成立證監(jiān)會應對國際金融危機領(lǐng)導小組，組織開展壓力測試，全面評估極端行情下系統(tǒng)性風險，研究制定相關(guān)應急預案。同時，嚴格控制上市公司、證券公司等市場主體的涉外投資風險。全面加強境外期貨持證企業(yè)監(jiān)管，妥善處置我國期貨市場罕見的極端行情風險，及時采取強制減倉、嚴格出入金管理、逐級梯度壓力測試等措施，有效遏制了風險的蔓延和擴散，使危機對我國資本市場的不利影響降低到最低限度。

另一方面，針對我國資本市場內(nèi)在基礎(chǔ)比較薄弱、體制機制還不完善的突出矛盾，堅持把應對危機和完善市場內(nèi)在穩(wěn)定機制、資本約束機制和風險化解機制結(jié)合起來，繼續(xù)加強市場基礎(chǔ)建設，及時完善大宗交易平臺，規(guī)范解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓行為，推動上市公司增加現(xiàn)金分紅，鼓勵增持或回購上市公司股份，積極協(xié)調(diào)優(yōu)化市場稅收環(huán)境。這些政策措施從近期看有利于提振市場信心，維護市場穩(wěn)定，從長期來看有利于完善市場體制機制，促進資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

“百年一遇”的國際金融危機是對我國資本市場的一次全方位考驗。實踐證明，監(jiān)管部門采取的各項應對措施是及時、有力、有效的。在國際金融危機沖擊中，我國資本市場沒有發(fā)生系統(tǒng)性風險，在維護市場總體穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了市場的新發(fā)展，同時為抵御國際金融危機沖擊，促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展提供了有力支撐。

12、機構(gòu)投資者成為市場穩(wěn)定重要力量

成熟市場的經(jīng)驗表明，機構(gòu)投資者是維護證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。長期以來，我國資本市場投資者一直以中小散戶為主，持股期限短、交易頻繁、投機性強，在一定程度上加劇了股市運行的波動性。

針對這種情況，證監(jiān)會從基金業(yè)市場化改革入手，迅速壯大機構(gòu)投資者力量。一是積極推動基金業(yè)發(fā)展。大力支持基金業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，鼓勵基金公司走多元化道路。從2002年初到2005年底，在市場整體下跌的環(huán)境中，基金規(guī)模從800億元增長到5000多億元，基金持股市值占流通股比例從5%增長到近20%。2006年以后，更是獲得長足發(fā)展，開放式基金取代封閉式基金成為市場主流，基金產(chǎn)品日益豐富。二是積極做好QFII試點工作。截至2011年9月底，共有116家外資機構(gòu)獲得QFII資格，獲準外匯額度206.9億美元，QFII合計持股市值1809.3億元人民幣，占資產(chǎn)凈值的67.5%增三是積極吸引長期資金入市。到2011年9月底，證券投資基金持股占流通市值的7.72%，保險資金持股占流通市值的比重為3.36%，社?；鸪止烧剂魍ㄊ兄档谋戎貫?.76%，企業(yè)年金持股占流通市值的0.11%。

截至2011年9月底，各類機構(gòu)投資者持股市值占已流通市值的比重超過71%。機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，使理性價值投資理念深入人心，形成了我國資本市場主流的投資理念和投資模式。

2003年10月28日，十屆全國人大常委會第五次會議以146票贊成、1票反對和1票棄權(quán)通過了《證券投資基金法》。2004年6月1日，基金法正式實施。毋庸置疑，基金法的實施，給予了基金一個明確的法律身份，有利于規(guī)范基金運作，能夠促進基金業(yè)的快速健康發(fā)展，從而更好地促進證券市場的發(fā)展?；鸱ǖ耐ㄟ^和實施是我國基金業(yè)發(fā)展的一個里程碑式的事件，開創(chuàng)我國基金業(yè)發(fā)展新紀元?；鹱鳛樽C券市場上主要的機構(gòu)投資者，既能有效分散風險，又能在客觀上起到穩(wěn)定市場的作用。

2004年1月31日，被稱為“國九條”的《國務院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》正式出臺。這份十二年來首次以國務院紅頭文件形式出臺的資本市場綱領(lǐng)性文件，立刻獲得了市場毫不吝惜的掌聲。如果說中國資本市場的第一次革命是建立規(guī)則和搭建平臺，但遺留下了一個扭曲狀態(tài)下運行的市場，那么此番“國九條”的推出，則表明中國資本市場將進入全面規(guī)范的第二次革命。

2004年5月17日，經(jīng)國務院批準，中國證監(jiān)會正式發(fā)出批復，同意深交所在主板市場內(nèi)設立中小企業(yè)板塊。2004年5月27日，中小企業(yè)板塊啟動儀式在深圳舉行。5月28日，浙江新和成發(fā)布招股說明書，成為中小企業(yè)板第一股。不經(jīng)意之間，中小企業(yè)板已經(jīng)在中國資本市場走過了7年的風雨歷程，從一顆脆生生的春芽逐漸發(fā)展壯大成熟。6月20日，10家中小板公司進入第二批股改試點，中小板股改工作啟動。11月21日，黔源電力股改方案獲得通過，中小板50家公司率先全面完成股改。

2005年4月29日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，宣布啟動股權(quán)分置改革試點工作。確立了“市場穩(wěn)定發(fā)展、規(guī)則公平統(tǒng)一、方案協(xié)商選擇、流通股東表決、實施分步有序”的操作原則，股權(quán)分置改革試點正式啟動。2006年10月9日，“G”股標識正式告別滬深股市，兩市1000多家“G”股將恢復原有的股票簡稱；相反，所有未股改公司將被冠以“S”作提示。這意味著持續(xù)了一年之久的股權(quán)分置改革時代基本結(jié)束，滬深股市也就真正進入了“后股改”時代基本結(jié)束，

2007年06月20日，證監(jiān)會頒布《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，對QDII準入條件、產(chǎn)品設計、資金募集、境外投資顧問、資產(chǎn)托管、投資運作、信息披露等方面的內(nèi)容及其實施作出了詳盡的規(guī)定，共同構(gòu)成了基金公司、券商QDII業(yè)務完整的規(guī)則體系。允許包括基金管理公司、證券公司在內(nèi)的合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)投資境外證券業(yè)務。業(yè)內(nèi)人士認為，此舉具有里程碑意義，標志著中國資本市場開放更上一層樓。

2009年6月證監(jiān)會啟動新一輪新股發(fā)行體制改革，重點是完善詢價和申購機制，優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行制度安排，重視中小投資者的參與意愿，加強風險揭示，同時取消了對新股定價的窗口指導。2010年10月推出了第二階段改革措施。

2009年10月23日，尚福林宣布創(chuàng)業(yè)板正式啟動，2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板正式揭開帷幕，首批28只股票同日掛牌，刷新了中國股市多股齊發(fā)的歷史紀錄。創(chuàng)業(yè)板開市首日一度全盤翻倍，盤中漲逾兩倍的股票最多達五只，首批二十八只股票全部撞上異動“紅線”，都曾被臨時停牌。盡管監(jiān)管層用心良苦，層層設卡防爆炒，但市場還是市場，二十八只股票全線遭遇炒作，書寫了滬深股市新的歷史。

2010年1月8日，國務院原則上同意開展證券公司融資融券業(yè)務試點。證監(jiān)會按照“試點先行、逐步推開”的原則，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進行融資融券業(yè)務的首批試點。2010年3月19日，證監(jiān)會19日公布了首批6家融資融券試點券商名單。2010年3月30日，深圳、上海證券交易所正式向6家試點券商發(fā)出通知，2010年3月31日起，接受券商的融資融券交易申報。這標志著經(jīng)過4年精心準備的融資融券交易正式進入市場操作階段。

2010年4月16日，萬眾矚目的股指期貨合約正式上市交易，掛牌基準價定為3399點。股指期貨合呱呱落地”，是A股市場上的一個劃時代事件，標志著“做空時代”真正到來。股指期貨的現(xiàn)實意義其實是為機構(gòu)投資者提供了風險管理工具，有助于降低組合的系統(tǒng)性風險，完善交易機制，有利于吸引更多的投資者及投資資金，同時幫助整個市場的投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2011年8月19日下午，證監(jiān)會發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務監(jiān)督管理試行辦法 (草案)》，并向社會公開征求意見，個股賣空時代已經(jīng)真正到來。融資融券業(yè)務主要是券商把自有資金和自有證券出借給客戶，轉(zhuǎn)融通則是券商向金融公司借入資金和證券后再轉(zhuǎn)借給客戶，實質(zhì)上是證券金融公司對券商的融資融券。草案對證券金融公司的職責和組織架構(gòu)、轉(zhuǎn)融通業(yè)務規(guī)則、轉(zhuǎn)融通的資金和證券來源等事項進行了規(guī)定，而它對A股市場將產(chǎn)生“一石激起千層浪”的影響。 (草案)》