前三季度業(yè)績同比快速增長，下半年開始放緩：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入509.95億元，同比增長33.57%；營業(yè)利潤44.94億元，同比增長59.04%；歸屬母公司凈利潤33.21億元，同比增長42.86%；實(shí)現(xiàn)EPS為1.25元。分季度看，隨著集裝箱行業(yè)從景氣高峰回落，公司第三季度營收及利潤同比、環(huán)比均負(fù)增長。

•期間毛利率提升，費(fèi)用率保持穩(wěn)定。期間綜合毛利率同比增加2.54個(gè)百分點(diǎn)到18.41%的歷史高位水平，主要是集裝箱行業(yè)在上半年達(dá)到景氣高峰，公司集裝箱量價(jià)齊升；分季度看，綜合毛利率同樣隨集裝箱行業(yè)景氣逐季回落；長期看，集裝箱業(yè)務(wù)可獲得15%左右毛利率。費(fèi)用率同比微增0.31個(gè)百分點(diǎn)到8.93%，保持穩(wěn)定。

•持續(xù)多元化發(fā)展。(1)由于目前由于歐美債務(wù)危機(jī)等不確定性因素，集裝箱業(yè)務(wù)開始放緩，行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)波動(dòng)，但未來幾年需求增長趨勢確定。(2)由于訂單不足設(shè)備利用率低等原因，目前海洋工程仍處于虧損狀態(tài)，下半年有好轉(zhuǎn)：7月份中集來福士獲得兩條5萬噸級多功能半潛運(yùn)輸船建造總包合同，10月份為中海油服承建的第二座深水半潛式鉆井平臺實(shí)現(xiàn)交付。今年海工業(yè)務(wù)或仍將不盈利，但隨著經(jīng)驗(yàn)積累及整個(gè)行業(yè)發(fā)展，海工業(yè)務(wù)將成為公司重要增長點(diǎn)。(3)得益于于天然氣儲運(yùn)裝備及工程、低溫裝備、罐式集裝箱的旺盛需求，能源化工液態(tài)食品裝備業(yè)務(wù)順利發(fā)展。9月份中集安瑞科收購南京揚(yáng)子設(shè)計(jì)，這將有利于集團(tuán)建立能源化工行業(yè)的工程業(yè)務(wù)平臺，加強(qiáng)工程、采購及建造監(jiān)管(EPC)的實(shí)力。

•盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)測2011-2013年公司實(shí)現(xiàn)的EPS分別為1.54、1185和2.15元，按照10月27日收盤價(jià)17.38元，公司2011-2012年的動(dòng)態(tài)PE分別為11.3和9.4倍，考慮到公司集裝箱業(yè)務(wù)的絕對競爭優(yōu)勢，以及海洋工程及能源、化工、液態(tài)食品裝備等領(lǐng)域的積極多元化發(fā)展趨勢，維持公司“買入”評級：我們預(yù)測2

•風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性對集裝箱、海洋工程等行業(yè)景氣度的影響。