中國(guó)資本市場(chǎng)二十年跌宕起伏的歷史進(jìn)程中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席的更替已成為每一段“資本斷代史”的風(fēng)向標(biāo)。

從劉鴻儒到尚福林，歷經(jīng)五屆更迭，每一屆都有獨(dú)樹一幟的特征。如今，郭樹清履新，標(biāo)志著迎來(lái)了資本市場(chǎng)的一個(gè)新時(shí)期。

盡管尚福林時(shí)代畫上句號(hào)，但作為素以務(wù)實(shí)、穩(wěn)健、善處棘手問(wèn)題著稱的風(fēng)云人物，其統(tǒng)帥資本市場(chǎng)九載春秋，留下的輝煌與缺憾為人樂(lè)道。

北京某知情人士透露，中央高層對(duì)尚福林擔(dān)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席期間工作表現(xiàn)和成績(jī)的評(píng)價(jià)非常高。與上述北京知情人士持有相同觀點(diǎn)的還有一位來(lái)自深圳的某私募指數(shù)化投資總監(jiān)，在其心目中，尚福林的得分也非常高。

但也有人觀點(diǎn)相左。北京某證券公司資本市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人向記者表示：“如若真的要打分，我只能給打59分?！备猩跽撸腥嗽诰W(wǎng)上公開(kāi)發(fā)文《寄語(yǔ)尚福林：防守有道還需革新有為》，暗示改革推進(jìn)遲緩。

不管愛(ài)與不愛(ài)，資本市場(chǎng)“尚時(shí)代”都已告結(jié)束。唯一沒(méi)有結(jié)束的是，他留下的改革印跡以及未竟改革路。

尚時(shí)代輝煌記憶

在擔(dān)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席的9年間，尚福林叱咤資本市場(chǎng)，但在其卸任之際，中國(guó)股市指數(shù)和10年前相比幾乎原地踏步。

但前述北京知情人士則對(duì)以市場(chǎng)漲跌評(píng)價(jià)功過(guò)是非的看法不予認(rèn)同， 記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，尚福林最大的功績(jī)?cè)谟谌温毱陂g完成了股權(quán)分置改革，解決了長(zhǎng)期困擾中國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重大制度性缺陷。

有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年9月底，1306家公司完成股改，占1319家應(yīng)股改公司的99%，流通股占總市值的比重由2002年的32.6%提升到2011年9月的76%。

股權(quán)分置改革的成功，不僅消除了大股東與小股東在收入分配問(wèn)題上的明顯及長(zhǎng)期利益沖突，更為重要的是，在尚福林的全力推動(dòng)下，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》即“國(guó)九條”，首次將大力發(fā)展資本市場(chǎng)提升到國(guó)家戰(zhàn)略高度，徹底改變了中國(guó)證券市場(chǎng)往日為國(guó)企改革服務(wù)、一直被高度邊緣化的歷史發(fā)展定位。

正是國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展國(guó)家戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變及股權(quán)分置改革的成功推進(jìn)才為中國(guó)股市帶來(lái)史上最為輝煌的那段牛市，首次實(shí)現(xiàn)了大國(guó)崛起與中國(guó)資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的歷史對(duì)接。

彼時(shí)，他的豪言“股改開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”，準(zhǔn)確印證了股權(quán)分置改革的不歸路。而他對(duì)中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系和金融創(chuàng)新的推動(dòng)，亦同樣是一場(chǎng)可圈可點(diǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)。

他對(duì)中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板交易的成功推進(jìn)，為我國(guó)眾多中小企業(yè)打開(kāi)了資本融資渠道。

截至2011年9月底，中小板上市公司總數(shù)達(dá)到618家，累計(jì)IPO融資額達(dá)4247.01億元，先后共有96家園區(qū)企業(yè)進(jìn)入新三板代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，共有267家創(chuàng)業(yè)板公司上市，累計(jì)融資1895.72 億元，其中高新技術(shù)企業(yè)247家，占比92.51%。

至此，包括主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板、股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在內(nèi)的各具特色、相互補(bǔ)充、協(xié)調(diào)發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)體系初步形成。

他也在強(qiáng)力推進(jìn)著創(chuàng)新。股指期貨和融資融券的穩(wěn)步推出，為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)程中不容忽視的里程碑，中國(guó)股市只能單邊做多的運(yùn)行機(jī)制得以根本改變，為市場(chǎng)化資產(chǎn)價(jià)格形成機(jī)制及引導(dǎo)資源優(yōu)化配置奠定了制度基礎(chǔ)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為， 尚福林時(shí)代是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展以來(lái)最為風(fēng)云激蕩、精彩紛呈的歷史階段。

尚氏缺憾

對(duì)尚氏九載春秋，深圳一位業(yè)內(nèi)人士不無(wú)玩笑地戲稱：“尚福林任職中國(guó)證監(jiān)會(huì)的歷史使命已經(jīng)全面完成，其所取得的歷史成績(jī)有目共睹，但對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展所能起到的作用卻只能用一句話來(lái)形容，那就是革命尚未成功、同志仍需努力。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，尚福林時(shí)代盡管精彩紛呈、風(fēng)光無(wú)限，但其主政期間中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展也留下了揮之不去的缺憾。

業(yè)內(nèi)人士將尚時(shí)代的缺憾歸納為以下三個(gè)方面：

首先，尚主席在任期間大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者并沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性成效。

盡管據(jù)媒體報(bào)道，截至2011年9月底，各類機(jī)構(gòu)投資者持股市值占已流通市值的比重已超過(guò)71%，但無(wú)論公募基金還是券商，都不是嚴(yán)格意義上的成熟機(jī)構(gòu)投資者。在部分業(yè)內(nèi)人士眼中，券商只是中介機(jī)構(gòu)，公募基金只是公開(kāi)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而不是真正成熟的獨(dú)立理性的價(jià)值投資機(jī)構(gòu)。目前，中國(guó)市場(chǎng)上所有所謂的機(jī)構(gòu)投資者，基本上不是理性價(jià)值投資，幾乎全部是追漲殺跌的趨勢(shì)投資者，真正能代表中國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)值投資的中堅(jiān)力量遠(yuǎn)未形成。

其次，中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的市場(chǎng)化改革迄今沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性突破，尤其是證券IPO發(fā)行定價(jià)廣為詬病。與前任證監(jiān)會(huì)主席周小川市場(chǎng)化改革力度相比，尚福林的改革缺乏足夠的勇氣和魄力，證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)化自我革命的改革頗顯畏葸不前。

投行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前采取的IPO發(fā)行審核定價(jià)制度是偽市場(chǎng)化，原因有四，一是監(jiān)管部門的發(fā)行審核依然在用靜態(tài)的眼光來(lái)看上市公司質(zhì)量，并不能保證公司上市后質(zhì)量的持續(xù)性；二是，證監(jiān)會(huì)審定的有資格的詢價(jià)對(duì)象并不具備足夠的市場(chǎng)代表性，眾多以私募為代表的投資機(jī)構(gòu)被排斥在外；三是，現(xiàn)有的詢價(jià)配售違反市場(chǎng)規(guī)則，所有機(jī)構(gòu)的申購(gòu)數(shù)量都由申購(gòu)上限限制，發(fā)行定價(jià)不是按價(jià)高者得，而是按照所有詢價(jià)對(duì)象報(bào)價(jià)的中間價(jià)定價(jià)，這給發(fā)行定價(jià)人為操縱留下了巨大空間;四是，上市公司IPO發(fā)審委過(guò)會(huì)還要等待證監(jiān)會(huì)的行政批文，雙重審核常常令市場(chǎng)供需失衡。

第三，盡管尚福林主政期間對(duì)內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等證券違法犯罪活動(dòng)予以了打擊，但在眾多投資者心目中，中國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管在“公平、公正、公開(kāi)”三公方面并沒(méi)有取得突破進(jìn)展，吳敬璉先生對(duì)中國(guó)股市賭場(chǎng)論和強(qiáng)盜貴族時(shí)代的抨擊依然是一語(yǔ)中的、一針見(jiàn)血。

雖然上述問(wèn)題有很多是困擾中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的長(zhǎng)期問(wèn)題，也根本不可能在某一任證監(jiān)會(huì)主席任期內(nèi)徹底解決，但尚時(shí)代留下的缺憾對(duì)后繼新任證監(jiān)會(huì)主席來(lái)說(shuō)同樣是任重道遠(yuǎn)，或許正是中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席后來(lái)人將要面臨的挑戰(zhàn)和重點(diǎn)努力突破進(jìn)取的方向。