受益于光伏裝備銷售快速增長(zhǎng)，精功科技(002006)三季度成績(jī)單靚麗依舊。在三季度中，該股股價(jià)卻沖高回落，期間最大跌幅接近三成。業(yè)績(jī)保持十余倍增長(zhǎng)、券商強(qiáng)烈看好、機(jī)構(gòu)密集調(diào)研，幾大利好也難以成為股價(jià)背后的催化劑。

細(xì)心的投資者定能發(fā)現(xiàn)，精功科技業(yè)績(jī)暴漲背后，季度凈利潤(rùn)已開(kāi)始持續(xù)下降。機(jī)構(gòu)投資者的謹(jǐn)慎也從另一個(gè)側(cè)面表示出對(duì)精功科技未來(lái)的擔(dān)憂。

下半年業(yè)績(jī)下滑

作為多晶硅淘金熱的“賣鏟人”，精功科技無(wú)疑是光伏產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張中的優(yōu)先受益者。2010年起公司便開(kāi)始踏上業(yè)績(jī)暴漲之路。在2010年公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)近3倍后，公司預(yù)計(jì)今年全年凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)3.5-3.72倍。其實(shí)A股中不乏業(yè)績(jī)數(shù)倍增長(zhǎng)的公司，但是像精功科技一樣連續(xù)兩年保持?jǐn)?shù)倍增長(zhǎng)的公司卻少之又少。

數(shù)據(jù)顯示，精功科技前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19億元，同比增長(zhǎng)193.39%；凈利潤(rùn)3.36億元，同比增幅達(dá)1462.16%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.45億元，同比增長(zhǎng)229.44%，凈利潤(rùn)1.16億元，同比大增943.50%。對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)原因，公司稱主要是由于太陽(yáng)能光伏裝備的銷售同比增長(zhǎng)所致。受業(yè)績(jī)暴增影響，精功科技昨日大漲4.48%，收于28.71元。

精功科技業(yè)績(jī)連續(xù)兩年出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，究其原因是公司大額訂單在逐步實(shí)現(xiàn)收益；其次，2009年、2010年全年凈利潤(rùn)基數(shù)較低也是造成業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因之一。

然而，對(duì)今年以來(lái)的季度報(bào)告對(duì)比后可以發(fā)現(xiàn)，雖然精功科技下半年業(yè)績(jī)?nèi)员３指咚僭鲩L(zhǎng)，但是單季業(yè)績(jī)已開(kāi)始進(jìn)入下降通道已是不爭(zhēng)的事實(shí)。2011年前三季度精功科技共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.36億元。公司在前三季度季度單季凈利潤(rùn)分別為9268萬(wàn)元、12827萬(wàn)元、11563萬(wàn)元。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)為4.1億元—4.3億元，精功科技四季度單季凈利潤(rùn)7141萬(wàn)元—9341萬(wàn)元。從二季度公司單季凈利潤(rùn)創(chuàng)出高點(diǎn)后，公司后兩季度業(yè)績(jī)將出現(xiàn)持續(xù)下滑，不出意外四季度單季業(yè)績(jī)恐將成為全年低點(diǎn)。

“訂單收入在下半年明顯較少是業(yè)績(jī)下滑的主要原因。”一位長(zhǎng)期關(guān)注精功科技的券商分析師對(duì)記者表示，“公司多數(shù)訂單都是在2010年簽訂，考慮到訂單交付期為6個(gè)月，公司收入確定的高峰應(yīng)該發(fā)生在2011年上半年。下半年訂單的明顯較少自然會(huì)反映在業(yè)績(jī)之上。下半年以來(lái)，精功科技再未公布一次訂單信息。今年全年公司靠在手訂單保持高速增長(zhǎng)。但考慮到今年基數(shù)較高，以及訂單缺乏，明年上半年精功科技業(yè)績(jī)或難現(xiàn)高增長(zhǎng)。

從單季業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)看，精功科技保持近一年的單季高增長(zhǎng)將在今年四季度結(jié)束。去年四季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6964萬(wàn)元，今年四季度公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度僅為2.5%-34%。

機(jī)構(gòu)沒(méi)券商樂(lè)觀

自從2010年開(kāi)始，精功科技業(yè)績(jī)開(kāi)始“暴漲”，券商們也開(kāi)始表明態(tài)度力撐，看好聲一片。針對(duì)公司自身發(fā)展以及光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況，在三季度中，對(duì)精功科技進(jìn)行實(shí)地調(diào)研的機(jī)構(gòu)投資者便達(dá)到13批次。調(diào)研隊(duì)伍中，不乏中金、廣發(fā)、國(guó)信等實(shí)力券商以及博時(shí)、長(zhǎng)盛等基金公司，且從最終發(fā)布的調(diào)研報(bào)告來(lái)看，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)公司較為看好。

從近期券商推出的研究報(bào)告來(lái)看，券商看好態(tài)度一直未發(fā)生改變。民生證券認(rèn)為，公司多晶硅鑄錠爐未來(lái)兩年隨著硅片龍頭的擴(kuò)張仍然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。準(zhǔn)單晶市場(chǎng)將逐步打開(kāi)，公司將充分收益。此外，進(jìn)軍冷氫化改造是公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40元。

一直力挺精功科技的東興證券在公司三季報(bào)推出后更是第一時(shí)間發(fā)布點(diǎn)評(píng)報(bào)告，表示看好。東興證券指出，精功科技作為國(guó)內(nèi)唯一一家冷氫化與裝備一體化供應(yīng)商，隨著國(guó)際多晶硅廠商下調(diào)多晶硅價(jià)格帶來(lái)國(guó)內(nèi)熱氫化企業(yè)成本壓力，第二代冷氫化技術(shù)將會(huì)加速在國(guó)內(nèi)推廣，造就多晶硅冷氫化市場(chǎng)的空前繁榮。同時(shí)客戶在成本壓力下，對(duì)能有效降低成本準(zhǔn)單晶鑄錠爐等新技術(shù)有更大需求意愿。維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

相比券商的積極看好，機(jī)構(gòu)投資者則冷淡了許多。今年二季度精功科技高位橫盤中，機(jī)構(gòu)投資者出現(xiàn)明顯減倉(cāng)。三季度該股沖高回落，之前持股的機(jī)構(gòu)投資者多已從股東名單中退出，看好的機(jī)構(gòu)則高位買入建倉(cāng)。但總體來(lái)看，截至三季度末，前十大流通股東中機(jī)構(gòu)投資者持股比例僅占到精功科技流通股本5.49%。機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度和券商積極看好態(tài)度相差甚遠(yuǎn)。