寶勝股份（600973）：低端產(chǎn)品競爭加劇 布局高端特種電纜

2010 年1-6 月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.75 億元,同比增長51.88%;實現(xiàn)營業(yè)利潤5160 萬元,同比減少16.82%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤4780.6 萬元,同比減少7.88%;實現(xiàn)攤薄每股收益0.31 元。

營業(yè)收入增加,銅價是主因。公司收入主要來源于電力電纜、電氣裝備用電纜、裸導體以及通信電纜四大業(yè)務。報告期內(nèi)公司營業(yè)收入同比增長主要有兩點原因:一、公司產(chǎn)品的定價以銅價為基礎,根據(jù)上海金屬網(wǎng)現(xiàn)貨行情的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,報告期內(nèi)銅均價達到57,201 元/噸,同比增加了39%,銷售價格的上升帶動了營業(yè)收入的增加;二、揚州寶勝銅業(yè)有限公司表現(xiàn)出色,對外銅桿銷售收入增加,1-6 月份外銷銅桿收入為6.15 億元,比上年同期上升142.40%。

毛利率降低、資產(chǎn)減值損失增加導致利潤減少。雖然營業(yè)收入同比增長,但營業(yè)利潤及凈利潤均同比減少,主要有兩點原因:一、公司報告期綜合毛利率為8.7%,去年同期為13.2%,毛利率下滑幅度較大,主要是由于銅價上升導致成本上升,同時從行業(yè)層面來看,行業(yè)產(chǎn)能過剩已成事實,普通電線電纜的殘酷競爭擠壓企業(yè)利潤。二、由于當期應收款項增加,導致報告期內(nèi)相應的資產(chǎn)減值損失增加至1520.1 萬元,而去年同期為-27.57 萬元。

全面布局特種電纜,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前電纜行業(yè)低端普通產(chǎn)品為完全競爭的市場格局,盈利水平較低。同時之前的4萬億投資計劃使電纜企業(yè)紛紛擴產(chǎn),而目前固定資產(chǎn)投資放緩使行業(yè)產(chǎn)能過剩不可避免,競爭進一步加劇。公司計劃通過非公開增資擴股募集8.5 億資金,全面布局技術(shù)壁壘較高的特種電纜產(chǎn)品,擬投入以下項目:風電、核電與太陽能用特種電纜;海洋工程、船艦及變頻器用特種電纜;鐵路及軌道交通機車車輛用特種電纜。該布局順應國家節(jié)能環(huán)保,調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)的大方向,同時相關(guān)特種電纜產(chǎn)品準入較高,下游客戶對產(chǎn)品性能要求嚴格,公司盈利能力將會得到提升,項目建設期均為1 年,項目建成后將年新增營業(yè)收入26 億元,凈利潤1.98 億元,為09 年凈利潤的1.61 倍。

盈利預測與評級:預計2010年-2012年公司全面攤薄每股收益分別為0.60、1001元、1056元,以8月12日收盤價16.86元計算,對應的動態(tài)市盈率分別為28倍、17倍、11倍,維持公司“增持”的投資評級。（天相投資）