新股改革難度大

從近期層出不窮的“致新主席信”來看，此次證監(jiān)會換帥無疑給海量的中國股民帶來這樣的思考：新主席會否帶來新變化。

正如某媒體總結(jié)，尚福林主政9年，股權(quán)分置改革、中小板、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨、融資融券逐步推出，但也留下新股發(fā)行體制改革尚待完善、創(chuàng)業(yè)板退市制度沒有實(shí)質(zhì)啟動等諸多未竟“遺產(chǎn)”。就在前不久大盤掙扎在2300點(diǎn)一線、中國水電IPO啟動前后，市場上停發(fā)新股的呼聲還一浪高過一浪。

諸多專家學(xué)者向新主席進(jìn)言“應(yīng)該從新股發(fā)行制度來著手改革”。雖然新股發(fā)行從審批制到核準(zhǔn)制是一種進(jìn)步，但距離完全市場化的注冊制還有多遠(yuǎn)，目前仍然模糊。普通投資人能明確看到的是：剛剛經(jīng)歷了2300點(diǎn)的生死之爭，11月第一周，新股上市7家。另據(jù)報道，各個渠道“排隊(duì)的”IPO超過五百家，外加再融資項(xiàng)目一百多家。股市增量改革之路因種種原因，布滿荊棘。

提防仙股出現(xiàn)

“與新股問題相比，購并重組的改革已經(jīng)非常明確。A股即將迎來購并重組的大時代”，本刊特約嘉賓何巖近期表示。擔(dān)任投研總監(jiān)多年的何巖，長期關(guān)注上市公司的大購并重組，他介紹，證監(jiān)會今年9月1日實(shí)施了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》，其中有關(guān)于重大重組資產(chǎn)3年經(jīng)營時間，2000萬利潤的具體規(guī)定。這個要求實(shí)際已經(jīng)超過創(chuàng)業(yè)板IPO條件，直追主板。加上正在醞釀的“并購重組審核分道制”等新規(guī)，A股并購重組新形式已具雛形。

何巖同時提醒投資者，未來存量公司間的購并重組已不會是多數(shù)老股民所熟知的ST麻雀變鳳凰模式，大量的購并重組案例將在非ST類公司，甚至是績優(yōu)藍(lán)籌公司中展開。無獨(dú)有偶，本刊另一位嘉賓作者路雷也認(rèn)為，作為A股特有品種——“不死鳥ST”正面臨制度性的挑戰(zhàn)。慣常等在一兩元重倉買入ST股待漲的老股民，若仍沿用老辦法操作，等來的很可能是更深的下跌?！跋晒稍贏股市上已經(jīng)具備了產(chǎn)生的條件，千萬不要做第一個吃螃蟹的”

另一方面，一位不愿意透露姓名的私募購并基金經(jīng)理對紅刊表示，“華爾街著名購并重組案例《門口的野蠻人》即將上演中國版。市場上已經(jīng)存在5元錢ST古井貢華麗變身100元古井貢的先例，我們就可以做得更好！”事實(shí)上，除了古井貢，近兩年，深物業(yè)、鄂武商、津勸業(yè)等公司在股權(quán)方面的爭奪已經(jīng)在傳達(dá)資本市場在全流通時代對橫向購并的渴望。

新股發(fā)行無法把控，存量股并購、重組面臨變革。普通投資人該如何應(yīng)對呢？

應(yīng)對新重組時代

“新購并重組時代，機(jī)遇與風(fēng)險并存。在預(yù)防風(fēng)險的前提，更應(yīng)該抓住這次歷史性的機(jī)會”，何巖如是說，“原因顯而易見，目前上千家的存量公司，如果想獲得自然增長外的發(fā)展自然會考慮購并、重組時代醉心于公司價值拐點(diǎn)研究的何巖，對大購并、大重組所帶來的公司價值巨大變化似乎更加鐘情。

8年前，何巖就以“茅臺酒飄香，白藥價更高”，明確指出了股價于處平淡期的云南白藥基本面出現(xiàn)重大拐點(diǎn)，隨后白藥始終成為超級牛股的典范。去年他更超前發(fā)現(xiàn)同仁堂的重大拐點(diǎn)出現(xiàn)，并于今年上半年在本刊多次說明。在記者就同仁堂今年6、7月逆大盤上漲60%對其進(jìn)行采訪時，何巖表現(xiàn)的一點(diǎn)也不意外，“這才是剛剛開始，類似的股票未來還將有很大空間。

何巖認(rèn)為，基于目前看到的存量股制度方向，類似的并購、重組股將大量涌現(xiàn)。他將目前可見的并購重組歸納為三種類型：優(yōu)秀行業(yè)龍頭內(nèi)部整合、產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)生飛躍。代表案例，云南白藥、同仁堂；第二類，存在人為管理問題的潛在優(yōu)秀公司，經(jīng)典案例，古井貢，此類公司是由平淡變?yōu)樯衿?；第三類是傳統(tǒng)型殼公司裝入新資產(chǎn)，麻雀變鳳凰。

每類公司在實(shí)際參與中都有不同的難點(diǎn)，比如第一種類型的買賣時點(diǎn)把握，第二種類型問題公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)及大股東意愿，傳統(tǒng)型如何規(guī)避退市風(fēng)險。對此何巖表示，“可以通過極為細(xì)致量化的基本面選股模型精選具備大拐點(diǎn)特征的最佳實(shí)戰(zhàn)對象，并通過更具實(shí)戰(zhàn)性的量化買賣公式進(jìn)行交易從而實(shí)現(xiàn)一鍵式解決?！彼麑⒂诮谕ㄟ^本刊線下活動與投資者進(jìn)行面對面的交流。

除親自操作外，購買并購基金是另一種參與形式。據(jù)記者了解，目前信托投資市場上的部分產(chǎn)品已具備并購基金的實(shí)質(zhì)，而針對二級市場的新型購并基金也將于近期在國內(nèi)現(xiàn)身。