中國10月通脹為同比5.5%，與9月的同比6.1%和8月的同比6.2%相較大幅下降，符合市場預(yù)期。通脹壓力正從7月的最高點逐漸下降。我們預(yù)計第4季度通脹將繼續(xù)下降至同比4.8%。通脹從10月開始的下降是市場所預(yù)料的，這主要是由于1)由于2010年第4季度的基數(shù)效應(yīng)；2)豬肉價格下行趨勢已在10多個省開始體現(xiàn)。

10月食品價格同比上升11.9%，比9月減少1.5個基點，為通脹貢獻65.8%。豬肉價格同比上升38.9%，比9月減少4.6個基點，為10月通脹回落作出貢獻。由于豬肉價格下行趨勢已開始體現(xiàn)，我們預(yù)計其價格在今后幾個月持續(xù)回落。其它食品類包括肉禽、雞蛋和水制品的價格增速均有回落。蔬菜價格由9月的同比增長2.1%轉(zhuǎn)至同比下降6.8%。非食品類價格同比上升2.7%低于9月同比的2.9%，其中居住、家庭設(shè)備、醫(yī)療與衣著價格增長仍保持同比超過3%，這些將增大明年的通脹壓力。

10月生產(chǎn)者價格指數(shù)繼續(xù)下降至同比5.0%，與9月同比6.5%和8月同比7.3%相較有大幅回落，主要由于大宗商品價格回落和投資增速放緩。展望：通脹壓力的緩解意味著貨幣政策會逐步放松。我們認為2012年2季度前不會有利率下調(diào)，但在后面幾個季度中也不會有利率上升。溫總理日前就可能的貸款放寬與對中小企業(yè)的貸款政策的談話中透露了貨幣政策放松的勢頭。這一基調(diào)會在11月底的年度經(jīng)濟工作會議上被加強。我們預(yù)測2011年CPI為同比5.5%和2012年為同比4.5%和2012年的貸款額度將保持在7-8萬億人民幣。