-中關(guān)村科技金融高峰對(duì)話

⊙記者 馬婧妤 ○編輯 艾家靜

中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部副主任李量昨日表示，再融資制度的有效性決定著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)功能的完整和持續(xù)吸引力，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)形成包括再融資制度在內(nèi)的“四位一體”的整體配套制度體系，強(qiáng)制退市制度應(yīng)剛性化。

11月10日，以“創(chuàng)業(yè)板引領(lǐng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展”為主題的中關(guān)村科技金融高峰對(duì)話在京舉行，李量是在出席該活動(dòng)時(shí)作出上述表示的。

李量提出，創(chuàng)業(yè)板作為多層次資本市場(chǎng)的中間層次，IPO供給制度的效率、再融資功能的快捷高效、并購(gòu)重組機(jī)制的簡(jiǎn)便、強(qiáng)制退市機(jī)制的剛性化，可謂創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)“四位一體”的整體制度骨架。

“這一體系建設(shè)的進(jìn)展，從中長(zhǎng)期制約著創(chuàng)業(yè)板資本服務(wù)的效率及其與國(guó)際市場(chǎng)如納斯達(dá)克市場(chǎng)的優(yōu)劣比較?！崩盍恐赋觥?/p>

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)將全面督促創(chuàng)業(yè)板上市公司建立健全利潤(rùn)分配的制度，披露現(xiàn)金分紅義務(wù)和非現(xiàn)金分紅利潤(rùn)的投資安排，從根本上確立公司對(duì)投資人負(fù)責(zé)和履行社會(huì)責(zé)任的治理基因。

李量評(píng)價(jià)，創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行兩年來(lái)，已初步形成了一種新型資本市場(chǎng)服務(wù)機(jī)制，極大地推動(dòng)了科研技術(shù)創(chuàng)新，形成了一資本嫁接技術(shù)”和創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、企業(yè)化、市場(chǎng)化的創(chuàng)新生態(tài)；同時(shí)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，管理改進(jìn)和模式創(chuàng)新，從根本上提升著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的素質(zhì)，改變著經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)。

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年10月30日正式啟動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，截至11月10日，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)已有274家上市公司，總市值達(dá)到9000多億元。這些企業(yè)中，95%以上屬于新型民營(yíng)民有的企業(yè)，大都屬于國(guó)家戰(zhàn)略性新興行業(yè)的創(chuàng)新增長(zhǎng)型企業(yè)。

李量表示，創(chuàng)業(yè)資本服務(wù)的功能不應(yīng)只是IPO融資的“財(cái)富效應(yīng)”，而應(yīng)是多元功效并生，因此還應(yīng)當(dāng)包括企業(yè)規(guī)范改制和公司治理的提升服務(wù)，企業(yè)股權(quán)交易并購(gòu)做強(qiáng)做大的增值服務(wù)，提供持續(xù)融資和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的倍增服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)通過(guò)信息披露保持透明誠(chéng)信以及自覺(jué)接受合規(guī)規(guī)范約束和專業(yè)中介服務(wù)的“正規(guī)軍”引導(dǎo)服務(wù)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，李量說(shuō)，任何公司的成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性都是相對(duì)的，創(chuàng)新無(wú)常態(tài)，創(chuàng)新企業(yè)不可能用一個(gè)完美的臉譜去考量，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)由成功到失敗或由暫時(shí)的失敗到成功，這都是自然的。

“從世界經(jīng)驗(yàn)看，創(chuàng)業(yè)板相對(duì)而言屬于風(fēng)險(xiǎn)集聚的市場(chǎng)，任何公司的成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性都是相對(duì)的。創(chuàng)新無(wú)常態(tài)，成長(zhǎng)總是‘非線性’的，創(chuàng)新企業(yè)不可能用一個(gè)完美的‘臉譜’去剪裁?！崩盍空f(shuō)，創(chuàng)新增長(zhǎng)總是蘊(yùn)于風(fēng)險(xiǎn)之中，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板受市場(chǎng)規(guī)律制約，即創(chuàng)新事業(yè)可能波動(dòng)性大，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于主板，投資者在期望分享公司高成長(zhǎng)的同時(shí)，也有義務(wù)識(shí)別公司披露的風(fēng)險(xiǎn)因素，自行承擔(dān)較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

他表示，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)扳市場(chǎng)是有監(jiān)管門檻的，證監(jiān)會(huì)試圖通過(guò)創(chuàng)業(yè)板的審核，查出一些可能存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的公司，維持市場(chǎng)的公信力。但是，證監(jiān)會(huì)的審核不可能消除市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，也不可能對(duì)公司股價(jià)的走勢(shì)有任何保障。

李量表示，從當(dāng)前看，堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)資本服務(wù)支持自主創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的定位目標(biāo)，保持從嚴(yán)監(jiān)管、嚴(yán)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化誠(chéng)信規(guī)范，是監(jiān)管者首要的不可動(dòng)搖的工作重心。

具體而言，簡(jiǎn)化并提升信息披露質(zhì)量是市場(chǎng)實(shí)踐的迫切要求，從IPO源頭和再融資持續(xù)過(guò)程保持公司治理的有效性，實(shí)施包括創(chuàng)業(yè)板公司利潤(rùn)分配政策和強(qiáng)化現(xiàn)金分紅在內(nèi)的投資者保護(hù)工作，這是一切工作的重中之重。

陳鴻橋：

創(chuàng)業(yè)板應(yīng)成為投資者信任的板塊

⊙記者 馬婧妤 ○編輯 艾家靜

深圳證券交易所副總經(jīng)理陳鴻橋昨日在“中關(guān)村科技金融高峰對(duì)話”活動(dòng)上表示，創(chuàng)業(yè)板中關(guān)村板塊要努力成為投資者信任的板塊，未來(lái)仍要推動(dòng)加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板的制度建設(shè)和上市公司監(jiān)管，已上市公司也應(yīng)按照監(jiān)管要求從嚴(yán)約束自身行為。

陳鴻橋表示，是不是投資者信任的板塊，有三個(gè)指標(biāo)可以衡量。第一，是不是誠(chéng)信板塊，即能不能管好用好從投資者那里募集來(lái)的資金，能不能把高科技企業(yè)特點(diǎn)的最新發(fā)展、存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分真實(shí)的信息披露。第二，是不是注重投資者回報(bào)的板塊，大股東、高管和上市公司能不能共命運(yùn)；第三，是不是具有可持續(xù)發(fā)展能力的板塊。

陳鴻橋指出，未來(lái)仍要推動(dòng)加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)管，包括創(chuàng)業(yè)板的退出制度的建設(shè)、小額快速再融資制度的建設(shè)、強(qiáng)化保薦人持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任、完善并購(gòu)制度安排等等。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)推動(dòng)發(fā)現(xiàn)新的符合要求的創(chuàng)新型企業(yè)，了解其新的運(yùn)營(yíng)和盈利模式，認(rèn)清其發(fā)展的特征，了解這些公司的實(shí)際需求，并為其提供服務(wù)。他表示，對(duì)已上市創(chuàng)業(yè)板公司來(lái)說(shuō)，也應(yīng)該按照監(jiān)管要求，從嚴(yán)約束和規(guī)范自身行為。

陳鴻橋同時(shí)提到，多層次資本市場(chǎng)為中關(guān)村園區(qū)至少帶來(lái)五方面新變化、新趨勢(shì)。

一是資本市場(chǎng)發(fā)育和利用程度已經(jīng)成為中滾村園區(qū)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵性標(biāo)志性指標(biāo)，上市公司中的中關(guān)村板塊則是中關(guān)村園區(qū)的一個(gè)鮮明標(biāo)識(shí)；二是科技創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的相互滲透力在明顯增大，以資本市場(chǎng)為紐帶和杠桿，帶動(dòng)了眾多創(chuàng)投基金、天使基金、保薦機(jī)構(gòu)入駐中關(guān)村，使中關(guān)村成為中國(guó)創(chuàng)造力最聚集的地區(qū)；三是政府的政策支持資源與市場(chǎng)化的機(jī)制日益結(jié)合，政府政策向新興產(chǎn)業(yè)傾斜，同時(shí)政府財(cái)政手段也得到了創(chuàng)新應(yīng)用；四是初步具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)新企業(yè)集群正在逐步形成；五是帶動(dòng)了中關(guān)村股份制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，成批股份制企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)，5年前中關(guān)村僅有不到100家股份制企業(yè)，現(xiàn)在已近有500家，還有上千家擬進(jìn)行股份制改造。

趙立新：

七方面完善創(chuàng)業(yè)板制度

⊙記者 馬婧妤 ○編輯 艾家靜

中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任趙立新在深交所主辦的《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展兩周年?？飞献谋硎?，下一步監(jiān)管部門需配合市場(chǎng)運(yùn)行和公司實(shí)際運(yùn)行情況，進(jìn)一步探索創(chuàng)新符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)展需求的各項(xiàng)制度安排，包括增強(qiáng)信披制度有效性、促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)及并購(gòu)重組制度創(chuàng)新、穩(wěn)步推進(jìn)退市機(jī)制建設(shè)等。

趙立新認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板快速擴(kuò)張過(guò)程中，需要重點(diǎn)考慮下述四方面問(wèn)題：一是合理利用資本市場(chǎng)提供的機(jī)會(huì)和各種工具；二是公司規(guī)?？焖贁U(kuò)張與管理能力是否匹配；三是新進(jìn)入公司的資產(chǎn)、子公司是否能夠整合；四是如何打造和壯大高素質(zhì)人才隊(duì)伍。

文章表示，由于我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)比較薄弱，加強(qiáng)監(jiān)管是創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展的現(xiàn)實(shí)選擇，其中持續(xù)提高信息披露的及時(shí)性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和有效性，一直是創(chuàng)業(yè)板上市公司監(jiān)管的核心環(huán)節(jié)。

他提出，接下來(lái)監(jiān)管部門將從七個(gè)方面入手，探索創(chuàng)新符合創(chuàng)業(yè)板發(fā)展需求的各項(xiàng)制度安排。

一是增強(qiáng)信息披露制度的有效性，繼續(xù)研究和完善符合創(chuàng)業(yè)板上市公司特點(diǎn)的信息披露制度安排，包括推進(jìn)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力等非財(cái)務(wù)信息的披露、探索披露方式創(chuàng)新并降低披露成本、鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行個(gè)性化披露、推動(dòng)有關(guān)各方總結(jié)行業(yè)特點(diǎn)，探索符合特定行業(yè)需求的個(gè)性化披露框架。

二是探索差異化公司治理制度安排，探索符合創(chuàng)業(yè)板公司特點(diǎn)的公司治理和內(nèi)控制度，致力于促進(jìn)上市公司逐步形成規(guī)范運(yùn)作的內(nèi)生機(jī)制。

三是促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)制度創(chuàng)新，探索更為靈活有效的激勵(lì)約束機(jī)制，積極協(xié)調(diào)相關(guān)政策、優(yōu)化外部環(huán)境，更好地滿足企業(yè)吸引人才留住人才的需要。

四是促進(jìn)并購(gòu)重組制度創(chuàng)新，研究建立符合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的并購(gòu)重組制度，推進(jìn)定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化改革，豐富并購(gòu)的支付和融資手段，加大中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)活動(dòng)中的作用和責(zé)任，進(jìn)一步優(yōu)化上市公司并購(gòu)重組外部環(huán)境。

五是規(guī)范募集資金使用，要求上市公司規(guī)范履行相關(guān)決策程序，并進(jìn)行充分信息披露；保薦機(jī)構(gòu)則應(yīng)對(duì)公司加強(qiáng)督導(dǎo)，監(jiān)管部門督促公司進(jìn)行充分信批，并加強(qiáng)后續(xù)監(jiān)管。

六是穩(wěn)步推進(jìn)退市機(jī)制建設(shè)，全面分析、妥善解決退市制度如何與公開(kāi)發(fā)行準(zhǔn)入制度相協(xié)調(diào)，如何形成市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，如何健全投資者司法救濟(jì)等保護(hù)機(jī)制，如何處理好建立有效的優(yōu)勝劣汰機(jī)制和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定的關(guān)系等諸多問(wèn)題。

七是堅(jiān)持和完善投資者保護(hù)機(jī)制，堅(jiān)持并不斷完善投資者適當(dāng)性管理制度，按照風(fēng)險(xiǎn)匹配的原則，使有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者進(jìn)入市場(chǎng)。