□魏穎捷

證監(jiān)會(huì)將出臺(tái)措施提升上市公司分紅水平，此舉對(duì)于一向“重融資、輕回報(bào)”的A股而言無疑是一個(gè)制度性利好。這兩年造成A股疲軟的始作俑者當(dāng)屬供求關(guān)系的急劇失衡，當(dāng)投資者長期以來只是被索取，卻得不到應(yīng)有的投資回報(bào)時(shí)，整個(gè)市場的吸引力無疑大幅下降。此次分紅措施推出預(yù)期對(duì)于有能力分紅、但不愿分紅的公司是一種鞭策，而對(duì)于現(xiàn)金流緊張、不具備分紅條件的公司而言無疑是利空，未來這類公司進(jìn)行再融資的難度將進(jìn)一步加大。

分紅增速遠(yuǎn)趕不上融資增速

誠然，在管理層將現(xiàn)金分紅與再融資掛鉤后，近三年上市公司的分紅規(guī)模有所攀升。統(tǒng)計(jì)顯示，2009年兩市累計(jì)分紅3881.30億元，占當(dāng)年凈利潤的32%；去年滬深兩市合計(jì)分紅5020.26億元，占當(dāng)年凈利潤的30.08%。雖然表面上A股的分紅額近兩年穩(wěn)步上升，但相比去年100%的融資增速而言，分紅規(guī)模極為有限。數(shù)據(jù)顯示，2009年至今，兩市IPO和增發(fā)等再融資合計(jì)2.11萬億，其中2009年、2010年和今年以來融資規(guī)模分別為5149.52億元、10121.30億元和5912.76億元，尤其是去年融資密度增加近100%，創(chuàng)下單年超1萬億的歷史新高。對(duì)比2005年底，當(dāng)時(shí)A股流通市值不足1萬億，去年1年的融資額已經(jīng)超過2005年時(shí)整個(gè)A股的流通市值。

從行業(yè)來看，A股分紅規(guī)模絕對(duì)值最大的分別為金融和能源兩大傳統(tǒng)行業(yè)，其分紅累計(jì)值達(dá)到2500億元和1142億元。不難發(fā)現(xiàn)，即使這兩大行業(yè)歷史上的分紅之和也不及去年融資總額的一半。而這兩大累計(jì)分紅額最大的行業(yè)恰恰也是A股中融資額最大的行業(yè)。因此，A股很難找出類似于“現(xiàn)金奶?！币活惖墓?，這種上市公司結(jié)構(gòu)和理念上的偏差也造就了投機(jī)型炒作的投資偏好，概念題材類公司即使是“鐵公雞”，也會(huì)受到市場追捧。

典型的案例就是年初炒作的高鐵板塊，相關(guān)上市公司現(xiàn)金流緊張，不具備分紅條件，股價(jià)卻大幅拉高。而高速公路、公用事業(yè)等公司雖然增長穩(wěn)定，且估值低于國際平均水平，按照D/P(股息率)來衡量，不少公司也高于同期定存利率，卻始終難以獲得主流資金青睞。

從股利支付率挖掘投資價(jià)值

新規(guī)定也有望給市場帶來新的投資熱點(diǎn)。具體投資過程中，投資者不妨按照下列邏輯選擇相關(guān)潛在受益公司：“所處行業(yè)成長佳、上市公司現(xiàn)金流充沛、有潛在融資意愿、分配比例高”。往往高成長的行業(yè)現(xiàn)金流都偏緊，因而這個(gè)行業(yè)中能夠保持現(xiàn)金流充沛的公司往往在擴(kuò)張中更為主動(dòng)，由此公司也存在再融資需求，由于管理層將再融資與分紅掛鉤，因此，這樣的公司也會(huì)推出較好的現(xiàn)金分紅政策。投資者可具體關(guān)注股利支付率這一指標(biāo)，那些在資金密集型、高速擴(kuò)張型行業(yè)中能夠保持高股利支付率的公司通常更具有競爭性。

根據(jù)去年的數(shù)據(jù)，股利支付率超過100%的公司從高到低分別有寶鈦股份、金鷹股份、北化股份、林海股份、建投能源、鼎泰新材、長航油運(yùn)、萬澤股份、東信和平、華聯(lián)綜超、中電廣通、永安藥業(yè)、雪萊特、南京醫(yī)藥、漫步者、貴州百靈、卓翼科技、中瑞思創(chuàng)、洪都航空等。其中，去年寶鈦股份分紅總額達(dá)到4302萬元，是凈利潤345萬的12倍，其上市以來保持每年分紅的記錄，在有色金屬板塊中較為罕見。一家公司分紅額能夠達(dá)到凈利潤的12倍，一方面說明上市公司不缺錢，另一方面也說明，若這家“家底厚實(shí)”的公司在主業(yè)上發(fā)力，其前景應(yīng)該是光明的。這類公司還包括金鷹股份、大股東具有軍工背景的北化股份、整合預(yù)期強(qiáng)烈的林海股份、金融IC卡換代和物聯(lián)網(wǎng)受益的東信和平、節(jié)能燈受益的雪萊特、苗藥第一股的貴州百靈、物聯(lián)網(wǎng)和電子標(biāo)簽受益的中瑞思創(chuàng)。與金融和能源等壟斷行業(yè)不同，這些公司所處的行業(yè)都具有成長型，抑或是具有資產(chǎn)整合、政策扶持等概念。換個(gè)角度考慮，倘若行業(yè)短期發(fā)生些許變化，這些家底厚實(shí)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也明顯強(qiáng)于同行，不排除相對(duì)優(yōu)勢就此壯大的可能。

在具體投資過程中，投資者不妨結(jié)合近期市場熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的角度，從上述公司中選取一些符合產(chǎn)業(yè)以及政策導(dǎo)向的公司，作為參考標(biāo)的。根據(jù)新興產(chǎn)業(yè)投資路線圖，LED、軟件、物聯(lián)網(wǎng)等新科技有望繼續(xù)活躍，而生物制藥則有望補(bǔ)漲。