鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2011財新峰會11月11-12日在北京舉行，會議主題為“尋找真實的成長”，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程進行報道。巴克萊資本亞洲新興市場經(jīng)濟師黃益平表示，中國的一些金融風險不會演變成非常大的問題，比如有的投資者一聽說中國的房價跌了，就覺得這是一個很糟糕的開端，因為在很多國家都是房價下跌導(dǎo)致了金融危機。在我國現(xiàn)在可能還不一樣，最重要的原因就是大家看資產(chǎn)負債表，從居民到銀行到政府到外部經(jīng)濟的資產(chǎn)負債表還比較健康，價格也許會下調(diào)，但是不會出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰或者金融危機。

以下是黃益平演講實錄：

史美倫：剛才幾位都是銀行家、監(jiān)管者，黃益平先生是用投行的角度，從市場參與者的角度您是怎么看創(chuàng)新或者是新的棋局應(yīng)該有一些什么樣特別的要點呢？巴克萊資本亞洲新興市場的經(jīng)濟師。

[16:29:02] 黃益平：我今天討論的不能代表投行，也不能代表北大，也不能代表財新，我是想換一個角度。剛才幾位都是很有經(jīng)驗的領(lǐng)導(dǎo)，討論了很多很實際的問題，我的角色更多的是一個經(jīng)濟學的學者，從學者的問題，我們今天看中國的金融問題. 黃益平：我

[16:29:07] 黃益平：昨天我們討論了美國和歐洲的債務(wù)風險，如果我們看中國經(jīng)濟今天的發(fā)展，金融問題也有很多風險，我們已經(jīng)提到了很多，比如說地方政府融資平臺的問題，表外資產(chǎn)業(yè)務(wù)，也的叫影子銀行。 黃益平：昨

[16:29:14] 黃益平：比如說現(xiàn)在碰到的房地產(chǎn)政策控制以后，有一些房地產(chǎn)開發(fā)商下面會不會碰到問題，還有就是民間借貸，這些問題對于很多人看來都是金融風險，當然我也同意，其實我們在這次會上，包括昨天到今天，基本上的判斷是，風險不是很大，但是我個人覺得還是特別值得重視。

風險不是很大，我自己同意主要有三個原因，第一個原因，我們今天所看到的一些困難在很大程度是我們過去一年多，甚至更長一段時間政策調(diào)整的結(jié)果，比如說貨幣政策緊縮、房子限購等等，給我們現(xiàn)在的金融體系帶來了一些后果，中小企業(yè)可能面對困難，民間金融的資金鏈可能會有一些壓力，這些都是很正常的現(xiàn)象。

第二個原因，因為我們現(xiàn)在的問題還沒有發(fā)展到系統(tǒng)性的問題，有一些問題需要重視，還是沒有變成系統(tǒng)性的問題。

第三個原因，今天的一些金融風險不會演變成非常大的問題，比如有的投資者一聽說中國的房價跌了，就覺得這是一個很糟糕的開端，因為在很多國家都是房價下跌導(dǎo)致了金融危機。

在我國現(xiàn)在可能還不一樣，最重要的原因就是大家看資產(chǎn)負債表，從居民到銀行到政府到外部經(jīng)濟的資產(chǎn)負債表還比較健康，價格也許會下調(diào)，但是不會出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰或者金融危機。

[16:29:21] 黃益平：但是這些問題還是值得我們重視，如果從一定的角度來說，我剛才提到這四個方面，可能還有更多的問題，我們可以把它看成是一種創(chuàng)新，為什么是一種創(chuàng)新？民間借貸為什么會出來？

因為很多中小企業(yè)從銀行借不到錢。為什么我們的資產(chǎn)負債表外資產(chǎn)業(yè)務(wù)在過去一天多來快速發(fā)展，是因為利率管制太嚴厲了，你把錢存在銀行是賠錢的，很多其它一些企業(yè)可能有比較好的回報，但是融不到資，所以表外資產(chǎn)也好、影子銀行也好、信托融資也好，其實是一種金融創(chuàng)新。

回過頭來，為什么今天會出現(xiàn)這樣的問題？我覺得跟我們過去30年的金融政策和金融改革的方式有關(guān)系。一般我們說中國的金融改革和經(jīng)濟改革的主線條是什么？市場化，大家都同意。但是在金融體系里的市場化和產(chǎn)品市場的市場化不太一樣，是因為我們的市場化可能不是特別徹底，主要反映在幾個方面：一是我們的金融機構(gòu)大多數(shù)還是以國有為主，或者起碼是主要國有持股。

二是我們主要的資金價格還是由央行來調(diào)控，我們現(xiàn)在所說的當然是銀行的音律。

三是我們的資金配置上或多或少在國有金融機構(gòu)或者官方有一定的影響。這個體系在30年來是支持我們經(jīng)濟增長、金融穩(wěn)定很重要的體系。反過來講，有的可以把這些金融政策可以稱作是金融抑制政策。如果我們在78年的時候把所有調(diào)控干預(yù)都取消了，我們今天經(jīng)濟的成長可能就沒有像現(xiàn)在看到的這么有效，所以它在支持經(jīng)濟增長，把我們的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資是非常有效的。現(xiàn)在問題出來了，因為我們的經(jīng)濟發(fā)展了。

[16:29:28] 黃益平：一是經(jīng)濟失衡的問題變得越來越突出，舉個例子，我們官方的利率可能偏低，因為受到央行的調(diào)控，利率偏低的必然結(jié)果是鼓勵投資者多投資，相當于我們給他一種變項的補貼，所以投資在經(jīng)濟當中的比重不斷上升，我們改革開放的時候投資占GDP的比重是25%左右，后來升到35%，大家覺得真好，因為必須有投資才能支持經(jīng)濟增長。但是到今天已經(jīng)50%了，恐怕沒有人再說我們需要進一步刺激投資來支持經(jīng)濟增長。

二是在一些部門利率如果比較低，也意味著資金成本比較低，可能會有一個資金利用的效率問題。三是顯然因為正規(guī)部門的利率比較低，必然導(dǎo)致對信貸的過渡需求，既然有過渡需求就要有限制，一部分機構(gòu)得到了信貸，一部分機構(gòu)得不到信貸，其實有一個不公平的問題，我們中小企業(yè)很多，大家都在發(fā)展，但是看我們北大和阿里巴巴所做的調(diào)查，只有15%的中小企業(yè)是從正規(guī)銀行得到貸款。大概20%基本上不貸款，因為他們的規(guī)模比較小。也就是說65%的中小企業(yè)是從其它渠道得到融資的，當然最后他們?nèi)诘劫Y了，但是成本要高很多，這個從我們經(jīng)濟發(fā)展來說是不是一個很公平的做法？是不是一個很有效率的做法？我覺得是值得探討的。

[16:29:36] 黃益平：時間關(guān)系，其實我想說的主要一條是，我們今天所看到的很多金融風險、金融新產(chǎn)品、金融交易的新形式，其實是市場的創(chuàng)新，其實是對我們過去的金融管制，也可以稱作是過度管制的一個自然反映，它是有利于效率提高、資金配置，但是它必然導(dǎo)致的一個結(jié)果是，如果沒有合理的監(jiān)管，沒有合理的受到?jīng)Q策者的關(guān)注，它可能會帶來一些風險，表外資產(chǎn)業(yè)務(wù)可能是這樣一個例子，民間借貸也是這樣一個例子。

下一步要做的，可能我們的新棋局在我看來就是進一步推進市場化，市場化的角度有很多，有可能是推進直接融資的渠道，可能發(fā)展更多的其它形勢的金融機構(gòu)，但是核心是利率市場化，無非有三條，利率市場化關(guān)注最多的是什么是和央行，把銀行存貸款基準利率的調(diào)控取消了，但這其實是最后一步，中間可能還需要做的銀行間拆借市場要發(fā)展，這樣以后我們貨幣政策工具才有著力的地方。

其實一個很重要的核心是，要把市場發(fā)展起來，尤其是債券市場發(fā)展起來，這個市場發(fā)展起來以后可以幫助我們找到很多市場的利率水平，但是也很重要的，為很多現(xiàn)在從銀行借錢的機構(gòu)，比如政府融資平臺、大型國有企業(yè)，它們做的是長期項目，剛才已經(jīng)討論了，它們從銀行借錢其實不是最優(yōu)的融資渠道，因為有一個期限匹配的問題，他們從銀行借錢同時也限制了利率的靈活性。所以我認為，資本市場、債券市場的發(fā)展可能是一個非常重要的關(guān)鍵，而我們今天所看到的表外資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，在我看來其實就是利率市場化的一種具體表現(xiàn)。謝謝大家。

[16:29:54] 史美倫：謝謝黃先生剛才給我們講的市場化整個金融體制從銀行方面、證券方面，我非常有同感，在中國這個市場，有很多是歷史遺留下來的各種原因，也有它一定的道理，當時為什么不能一步走到非常市場化的布局。現(xiàn)在改革開放30年，中國的經(jīng)濟、銀行方金融業(yè)、資本市場都發(fā)展到某一個地步，我感覺市場化是絕對有必要的。是不是從利率市場化開始呢，還是從機構(gòu)體制本身市場化呢？大家可能有不同的看法，我個人感覺，從行業(yè)本身的市場化很重要，從那個開始。