保險(xiǎn)市場上從來都不缺傳說，新華保險(xiǎn)上市就是其中一個(gè)。

當(dāng)新華保險(xiǎn)董事長康典信心滿滿的宣布“2011年要在A股、H股全部上市，準(zhǔn)備程度已經(jīng)OK，預(yù)計(jì)6月份上市成功”的時(shí)候，一切都看起來很美。然而，這個(gè)飽經(jīng)風(fēng)雨飄零的機(jī)構(gòu)，體內(nèi)正忍受著新舊時(shí)代交替帶來的陣痛，也因此讓上市的旅途布滿荊棘。

有傳聞?wù)f，新華保險(xiǎn)已于國慶節(jié)前向證監(jiān)會(huì)遞交了A股上市申請(qǐng)，正在等待審批。看似一切塵埃落定，但據(jù)港媒10月28日?qǐng)?bào)道，有消息人士稱，力爭于近期A+H上市的新華保險(xiǎn)難以獲得有關(guān)方面亮綠燈，新華保險(xiǎn)上市很可能再被擱置。

真是“半路殺出個(gè)程咬金”，新華保險(xiǎn)上市路再遇陡坡，而其實(shí)，阻撓它上市的攔路虎不止一只。

攔路虎之一：證監(jiān)會(huì)換帥

10月29日，中國三大金融監(jiān)管部門——銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)集體“換帥”，中國金融監(jiān)管步入新的歷史時(shí)期。業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)新主席剛由建行董事長郭樹清接棒，預(yù)計(jì)關(guān)于新華保險(xiǎn)上市的申請(qǐng)難以火速拍板。

盡管經(jīng)過多年發(fā)展，但我國證券市場仍存在諸多亂象，最主要的矛盾在發(fā)行和退市制度的缺失。當(dāng)前，我國發(fā)行定價(jià)雖然表面上市場化，卻缺乏新股配給市場化作為必要配套。A股的發(fā)行，更多受制于行政審批，加上無退市之虞，上市公司的殼資源始終炙手可熱，使無數(shù)公司把上市融資作為終極目標(biāo)，設(shè)租尋租并不少見。

換帥，必然會(huì)對(duì)擬上市公司的審核和監(jiān)管更加嚴(yán)格。由于郭樹清具有法學(xué)博士的學(xué)歷背景，他的上任，使市場對(duì)資本市場的法制化建設(shè)寄予新的期望，上市公司信披、內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱及高管違法查處方面的工作將有望加強(qiáng)。再加上他鐵腕重典的特征，也為證券市場的變革帶來一定想象空間。

而且，目前市場波動(dòng)，擔(dān)心大盤股陸續(xù)出場集資，A股疲不能興，保險(xiǎn)公司業(yè)績已過高峰期，不易以較高價(jià)上市。中資保險(xiǎn)股最近的股價(jià)大跌，也使新華保險(xiǎn)原本就不順的上市之旅再度蒙上陰影。

攔路虎之二：募資金額“瘦身”

“減肥”雖是潮流，卻并不代表都可追求。

10月25日，有外媒報(bào)道稱，因近期中資保險(xiǎn)股股價(jià)大跌，新華保險(xiǎn)將降低募資目標(biāo)，由原先的融資計(jì)劃40億美元，削減至20-30億美元。

此前，新華保險(xiǎn)于8月29日在北京金融資產(chǎn)交易所、北京產(chǎn)權(quán)交易所、上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，以21.5億元掛牌，出讓其持有的北京紫金世紀(jì)置業(yè)有限責(zé)任公司24%的股權(quán)。北京金融資產(chǎn)交易所副總裁王乃祥證實(shí)，新華保險(xiǎn)轉(zhuǎn)手此項(xiàng)目，就是為了上市，兌現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公司的要求，處置非主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)，從而完全退出地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

資料顯示，新華保險(xiǎn)持有的紫金世紀(jì)24%的股權(quán)是北京飯店二期擴(kuò)建項(xiàng)目，該項(xiàng)目位于北京王府井地區(qū)的北京飯店北側(cè)，業(yè)態(tài)包括公寓、酒店式公寓和商業(yè)地產(chǎn)，有名的高端住宅項(xiàng)目霞公府即包括在內(nèi)。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，市況不景氣，加上近期中資保險(xiǎn)股股價(jià)大跌，新華保險(xiǎn)決定降低估值期望，以完成上海和香港兩地上市。

也有國內(nèi)媒體稱，新華保險(xiǎn)正在等待證監(jiān)會(huì)的批文，其上市募集規(guī)模集資額由較早前傳出的40億美元，削至24億美元。在獲得A股上市批文之后，即可為H股上市進(jìn)行聆訊，從而確定上市時(shí)間。按照正常上市程序，港交所聆訊之后，新華保險(xiǎn)將赴港進(jìn)行路演，然后再定價(jià)，整個(gè)過程需要3周左右。

迅速“瘦身”之后，新華保險(xiǎn)能否順利上市，還是未知數(shù)。

攔路虎之三：償付能力被質(zhì)疑

償付能力問題一直困擾著新華保險(xiǎn)。

2000年8月，新華保險(xiǎn)引進(jìn)蘇黎世保險(xiǎn)集團(tuán)、國際金融公司、日本明治生命保險(xiǎn)公司、荷蘭金融發(fā)展公司等4家外資股東，不久后資本金增至12億元。直至2009年底，保險(xiǎn)保障基金退出，中央?yún)R金投資有限公司接手，新華保險(xiǎn)的資本金一直沒有增加。

隨著業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，新華保險(xiǎn)的償付能力已經(jīng)嚴(yán)重不足，保監(jiān)會(huì)數(shù)次向新華保險(xiǎn)亮“紅牌”

2010年11月底，新華保險(xiǎn)向股東定向增發(fā)的140億元資本金全部到位，新華保險(xiǎn)增資項(xiàng)目完成。新華保險(xiǎn)董事長康典2011年年初接受媒體采訪時(shí)表示，償付能力是壓在新華頭上最重的“石頭”，償付能力不達(dá)標(biāo)，新機(jī)構(gòu)不能設(shè)，新業(yè)務(wù)不能開展，對(duì)于投保人的承諾也底氣不足。

中國保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)于9月23日發(fā)布的信息顯示，新華保險(xiǎn)已獲準(zhǔn)募集10年期次級(jí)定期債務(wù)，募集規(guī)模不超過人民幣50億元。這是新華保險(xiǎn)繼2010年11月完成140億元增資后的第二次“補(bǔ)血”。前者將其償付能力充足率由低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的30%提升至130%的達(dá)標(biāo)狀態(tài)；后者則有望將這一關(guān)鍵指標(biāo)提高到150%的良好水平。按照《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》，償付能力率為100%至150%的公司為充足I類，150%以上的為充足II類。對(duì)于充足I類公司，保監(jiān)會(huì)可以要求其提供和實(shí)施預(yù)防償付能力不足的計(jì)劃。

新華保險(xiǎn)當(dāng)前的償付能力充足率也僅為130%左右，雖然及格，但算不上優(yōu)秀。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，新華保險(xiǎn)IPO，最重要的目的之一，即為繼續(xù)提高償付能力。

若上市成功，則新華保險(xiǎn)將實(shí)現(xiàn)完美蛻變，償付能力這一攔路虎也便不掃自除了。

攔路虎之四：丑聞不斷

所謂“好事不出門，壞事傳千里”，新華保險(xiǎn)本身已很少在江湖上行走，可江湖上卻一直都有關(guān)于它的許多丑聞傳說。

10月12日有消息傳來，孫兵跟新華保險(xiǎn)協(xié)商未果，毅然起訴老東家，指控新華保險(xiǎn)違背《勞動(dòng)法》，停止其退休保障計(jì)劃養(yǎng)老金的支付。與此同時(shí)，新華保險(xiǎn)前監(jiān)事長武聚仁也向新華保險(xiǎn)提起了類似訴訟。

此養(yǎng)老保障計(jì)劃，即2010年引起軒然大波的“高管天價(jià)養(yǎng)老保單”一事。去年10月，該保單在國家審計(jì)署審計(jì)中國人壽時(shí)，被倒查發(fā)現(xiàn)。有報(bào)道稱，新華保險(xiǎn)通過購買補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，為47名高管購買了高額養(yǎng)老金，其中前總裁孫兵退休后每個(gè)月領(lǐng)取9.28萬元。按80歲身故測(cè)算，共可領(lǐng)取約2665萬元，堪稱“史上最高的國企退休老總的養(yǎng)老金”。該保單原先投保在新華保險(xiǎn)的北京分公司，后轉(zhuǎn)至中國人壽。

據(jù)報(bào)道，此份保單是2009年3月由新華總裁辦公會(huì)議決定購買，但沒經(jīng)過董事會(huì)的集體研究，而是由前總裁孫兵通過召開辦公會(huì)的方式?jīng)Q定的。董事會(huì)在發(fā)現(xiàn)這一問題時(shí)，竟然“以為是一年9萬元，沒當(dāng)回事兒”。國家審計(jì)署發(fā)現(xiàn)問題后表示，方案要求有關(guān)部門調(diào)查處理。新華保險(xiǎn)董事會(huì)一致決定廢止此養(yǎng)老計(jì)劃，彼時(shí)新華已付出約3500萬元的保費(fèi)成本，已有12名退休高管從中受益。

如今，“天價(jià)養(yǎng)老金”再被輿論熱議，相信新華保險(xiǎn)要承受的各方面壓力一定不小。

“屋漏偏逢連陰雨”，在“天價(jià)養(yǎng)老金”事件再出后，有媒體爆出“新華保險(xiǎn)北京分公司一營業(yè)部經(jīng)理偽造公章對(duì)外簽署‘存款協(xié)議’詐騙233萬元”的丑聞。

媒體公開報(bào)道稱，今年6月下旬，新華保險(xiǎn)北京分公司突然接到客戶投訴，稱聯(lián)系不上與他們簽署“存款協(xié)議”的高某。當(dāng)日中午高某投案后，公安機(jī)關(guān)在其辦公室現(xiàn)場，搜出偽造的“新華保險(xiǎn)保險(xiǎn)股份有限公司北京分公司銀行業(yè)務(wù)部”印章一枚，“存款協(xié)議”7份，經(jīng)檢察院批準(zhǔn)，公安機(jī)關(guān)以涉嫌詐騙罪，將高某逮捕。

事實(shí)上，截至今年7月下旬，高某案的受害人近30人，涉案金額233萬余元。

營業(yè)部經(jīng)理是基層公司的關(guān)鍵崗位，直接接觸客戶做業(yè)務(wù)，屬于較高風(fēng)險(xiǎn)崗位。而有關(guān)人員居然能從中詐騙233萬元，新華保險(xiǎn)的內(nèi)部控制能力著實(shí)有待加強(qiáng)。

攔路虎之五：歷史遺留問題

在新華保險(xiǎn)被媒體聚焦時(shí)，有一個(gè)人是必須要被提到的，那就是關(guān)國亮。新華保險(xiǎn)是由關(guān)國亮一手創(chuàng)立于15年前的一家全國性股份制保險(xiǎn)公司，后其因資金違規(guī)運(yùn)用，而陷入了一場“長跑訴訟”，直到目前也沒有最終的判決。相關(guān)信息只停留在2008年11月北京市二中院那次開庭，當(dāng)時(shí)關(guān)國亮被控職務(wù)侵占、挪用資金兩項(xiàng)罪名，涉案金額近3億元。但這是否就是最終的結(jié)果了呢？答案依然是“未知”，身陷囹圄的關(guān)國亮仍以自己的方式，在多個(gè)方面影響著新華保險(xiǎn)。一個(gè)新華保險(xiǎn)上市無法回避的重要的疑問是：當(dāng)年關(guān)國亮隱形投資資金去向何處？時(shí)至今日，這尚未有明確說法。

“新華保險(xiǎn)只有上市了，匯金公司才能獲得更好的收益?！睒I(yè)內(nèi)人士對(duì)媒體表示，“但是，恐怕也不是一朝一夕就能完成的事情，因?yàn)閭鶆?wù)始終是新華保險(xiǎn)的大問題。

羊毛出在羊身上。未來這筆隱形投資的成本，還是要背在新華保險(xiǎn)身上?！锻顿Y與理財(cái)》記者從一位知情人處了解到，事實(shí)上，新華保險(xiǎn)從幾年前就已經(jīng)開始為“這事”在提撥備。該人士拒絕透露具體的計(jì)提規(guī)模，只表示新華保險(xiǎn)的遺留問題比較復(fù)雜，一些問題時(shí)至今日，也沒有完全弄清楚。

歷史總是驚人的相似，但在新華保險(xiǎn)上市的路上，希望不要有歷史重演。