2012年的謀略

看清確定的東西、關(guān)注重要的變化。確定一：流動性環(huán)境改善，風(fēng)險回報率下行，大類資產(chǎn)配置利好股市。2011 年，地產(chǎn)商信托融資、銀行表外轉(zhuǎn)表內(nèi)、銀行高息攬存均推高社會融資成本；2012 年，這些情況均有所改善，大類資產(chǎn)配置角度，股市的吸引力有所加強。確定二：全年經(jīng)濟大概率低于今年。重要的變化：上中下游景氣變動的不同步使經(jīng)濟、盈利、通脹和政策存在較大變數(shù)。當(dāng)前，出口、房地產(chǎn)以及相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈開始下滑，但中游的庫存和產(chǎn)能偏低。這樣，政策小修小補無法抵擋經(jīng)濟下滑態(tài)勢，而一旦政策出現(xiàn)較大松動(信貸大放、房地產(chǎn)明緊暗松)，經(jīng)濟和盈利會迅速回升，通脹的約束可能再現(xiàn)。政策較大松動成為最大的變數(shù)。鑒于此，2012 年全年上證綜指核心波動區(qū)間(2200，3000)。當(dāng)前A 股的估值為11.4 倍，2012 年的A股估值中樞有望上行至12 倍，-15%的2012 盈利增速對應(yīng)2193 點，15%的2012 盈利增速對應(yīng)2967 點。

2012的戰(zhàn)法

把握各階段股市交易的焦點，等待周期和成長共振的機會。在中長期經(jīng)濟預(yù)期無法改善的情況下，“周期做Alpha、成長做Beta”成為主流的投資模式。周期股的機會來自政策放松，幅度與放松程度息息相關(guān)；成長股(特別是新興成長股)需要市場的情緒配合。弱勢下，政策放松--周期搭臺--穩(wěn)定情緒--成長唱戲成為標(biāo)準(zhǔn)的戰(zhàn)法，2011 年下半年就有過兩次，但級別太小。相信2012 年會有一次較大級別的行情，一方面政策放松的程度更大(2011 年6 月和10 月分別是政策放松預(yù)期和小修小補)，另一方面臨近換屆，轉(zhuǎn)型預(yù)期再起。在政策拐點和換屆起點的疊加下，股市有望演繹周期股和成長股共振的大行情，這將是近幾年最佳的投資時機。從現(xiàn)在開始，股市可能演繹四段行情：第一階段：蜜月行情——政策預(yù)調(diào)微調(diào)，市場超跌反彈，周期與主題活躍(2011 年10 月底以來已開始演繹)；第二階段：蜜月后的冷淡——政策微調(diào)基調(diào)不變，對經(jīng)濟擔(dān)憂加劇，反彈后再次回落(進(jìn)入第二階段的信號：經(jīng)濟工作會議，月度工業(yè)增加值、PMI 數(shù)據(jù)大幅回落)；第三階段：共振行情——政策放松力度加大，周期和成長共振的市場指數(shù)大幅提升(進(jìn)入第三階段的信號：信貸明顯放松、房地產(chǎn)明緊暗松、換屆明朗、轉(zhuǎn)型預(yù)期強化)；第四階段：約束再次出現(xiàn)——通脹和房價抬頭約束政策放松力度(進(jìn)入第四階段的信號：取決于通脹和房價回升的速度)。

2012年的兵計

保存實力， 伺機而動。2012 年一季度，對經(jīng)濟的擔(dān)憂或?qū)⒔K結(jié)蜜月行情，此時在投資上應(yīng)保存實力，在行業(yè)配置上，應(yīng)關(guān)注景氣仍能逆周期回升的行業(yè)：電力設(shè)備(尤其是輸變電設(shè)備和核電)、醫(yī)藥、消費型投資設(shè)備；待政策出現(xiàn)較大松動后，應(yīng)把握周期和成長共振的機會，屆時建議配置房地產(chǎn)、重卡、工程機械、化工和與轉(zhuǎn)型相關(guān)的成長股。(本文來源：上海證券報)