國(guó)泰君安期貨自期指上市以來絕大多數(shù)時(shí)間位居空頭大佬之首，其持倉行為對(duì)市場(chǎng)和投資者心理產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響，不光能準(zhǔn)確預(yù)示趨勢(shì)性下跌等大行情，而且對(duì)階段性反彈甚至小波段行情都能及時(shí)反應(yīng)，儼然成為行情風(fēng)向標(biāo)，但國(guó)泰君安期貨有自身持倉規(guī)律和空頭成長(zhǎng)邏輯，其持倉異動(dòng)預(yù)測(cè)行情只能作為參考。

歷次大跌中成空軍司令

自去年4月16日期指正式推出后，國(guó)泰君安期貨就以龐大的持倉量與交易量而成為期指市場(chǎng)中的明星。而國(guó)泰君安期貨每次持倉量的變化總能踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏，成為市場(chǎng)走向的風(fēng)向標(biāo)。股指期貨推出至去年7月初的下跌中，國(guó)泰君安期貨是這個(gè)階段最大的空頭。按照期指上市至今的行情演繹來看，國(guó)泰君安期貨準(zhǔn)確把握了三次大跌機(jī)會(huì)，其空單布局在三個(gè)階段均呈現(xiàn)階段性高點(diǎn)。

第一階段：2010年4月16日大跌開始至7月6日止跌企穩(wěn)，國(guó)泰君安空單在次期間一直穩(wěn)居首位，2010年7月2日國(guó)泰君安的空單數(shù)量創(chuàng)出新高4614手，當(dāng)日期現(xiàn)市場(chǎng)均創(chuàng)出新低，上證創(chuàng)出新低至2319點(diǎn)，期指創(chuàng)出盤中新低至2488.5點(diǎn)，而2010年7月5日股指再度進(jìn)行底部確認(rèn)并收出2542點(diǎn)的收盤新低。

第二階段：2010年11月初，期指強(qiáng)勢(shì)反彈后快速回落，在此輪大跌之前，國(guó)泰君安提前布局，從10月中旬開始以趨勢(shì)空單布局，10月15日國(guó)泰君安將空單數(shù)量抬升至5187手，隨后其空單數(shù)量始終維持在5000手左右直到11月18日。在此過程中，該席位持倉出現(xiàn)過兩個(gè)階段性高點(diǎn)，分別是10月25日和11月12日，對(duì)應(yīng)的空單數(shù)量均接近5500手，其中11月12日的空單數(shù)量超過5500手達(dá)到5571手，為2010年國(guó)泰君安空頭持倉最高峰，11月12日股指破位下跌創(chuàng)出222.5點(diǎn)的跌幅，單日跌幅達(dá)到6.25%，成為本輪下跌期指最大跌幅，此后期指開啟了一輪快速而流暢下跌。大跌過程中，國(guó)泰君安空頭持倉異常堅(jiān)決，對(duì)大趨勢(shì)的把握十分到位。

第三階段：2011年的一輪大跌從4月中旬開始持續(xù)到10月中旬，在這一輪接近半年的調(diào)整過程中，國(guó)泰君安領(lǐng)銜空頭陣營(yíng)堅(jiān)決做空，4月18日國(guó)泰君安突然增持空單998手將空單數(shù)量抬升至4810手，第二天股指破位下跌重挫44.6點(diǎn)，隨后開始一輪持續(xù)下跌，其空頭持倉大多時(shí)間都在4000手以上，其中6月10日和13日空單數(shù)量攀升至6600手以上，隨后幾個(gè)交易日股指陷入加速下跌階段，并在6月20日創(chuàng)出階段性低點(diǎn)。

準(zhǔn)確預(yù)示四輪反彈行情

去年7月5日至9月，國(guó)泰君安期貨多頭持倉量的變化情況，對(duì)行情早有預(yù)示。從2010年7月6日開始，國(guó)泰君安對(duì)IF1008合約開始進(jìn)行減空增多的布局，凈空單逐級(jí)遞減，7月14日國(guó)泰君安對(duì)IF1008持倉頭寸轉(zhuǎn)為凈多單，隨后展開的反彈行情持續(xù)至8月初。

在去年10月的大漲行情中，國(guó)泰君安期貨多頭持倉行為已提前作出預(yù)示。從10月8日開始，國(guó)泰君安期貨大幅增持多單518手，多單持有量達(dá)到了1764手，一舉超過華泰長(zhǎng)城期貨，而且此后連續(xù)3個(gè)交易日大幅增持多單，牢牢占據(jù)多頭首位，而10月的那段波瀾壯闊的上漲行情驗(yàn)證了國(guó)泰君安期貨對(duì)趨勢(shì)行情的把握能力。

在2011年1月20日前，國(guó)泰君安期貨的多頭持倉量并不顯著，但從1月21日起，國(guó)泰君安期貨多頭突然發(fā)力，多單持倉量迅速攀升，從1月21日起至3月8日的28個(gè)交易日中，國(guó)泰君安在“首席多頭”位置盤踞了25天。與此對(duì)應(yīng)的是，1月27日到3月8日上證指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到了12%。

今年10月中旬市場(chǎng)還在調(diào)整過程中，國(guó)泰君安開始平空翻多，13日和14日國(guó)泰君安大幅消減空單，13日其開始持倉凈頭寸轉(zhuǎn)為凈多頭，隨后股指展開的反彈雖然曲折但反彈態(tài)勢(shì)明顯，國(guó)泰君安期貨提前布局的動(dòng)向值得關(guān)注，其空翻多或再次預(yù)示一輪上漲行情的到來。

并非只做空不做多

國(guó)泰君安期貨為什么能做穩(wěn)空軍司令？首先，這與其券商系背景有關(guān)。2010年券商系期貨公司在股指期貨上市后獲得突飛猛進(jìn)的發(fā)展，實(shí)力的變動(dòng)引發(fā)了期指持倉量的不斷變化。同時(shí)，強(qiáng)大的股東現(xiàn)貨投資背景或讓國(guó)泰君安空頭陣營(yíng)中有較多機(jī)構(gòu)參與，套期保值和大戶對(duì)沖頭寸或是導(dǎo)致其占據(jù)空頭大佬位置的因素之一。

其次，國(guó)泰君安持倉行為堅(jiān)決并且移倉較慢，除了套期保值頭寸之外，活躍著一部分投機(jī)頭寸，這一點(diǎn)與中證期貨有較大區(qū)別，中證移倉較快，因?yàn)橹凶C期貨大部分都是機(jī)構(gòu)頭寸，套保頭寸所占比重較大，從持倉與成交量的對(duì)比就可以看出，空頭持倉進(jìn)前3但是成交量排名一般不進(jìn)前6名，而國(guó)泰君安的持倉和成交量排名基本一致。

第三，國(guó)泰君安先入為主，中證期貨后來居上，具有不同的成長(zhǎng)邏輯。國(guó)泰君安前期對(duì)市場(chǎng)的影響力較大，但2010年9月15日國(guó)泰君安的空頭大佬地位被中證期貨奪去，此后兩大空頭輪番領(lǐng)銜空頭陣營(yíng)。國(guó)泰君安持倉具有連續(xù)性并且不乏靈活，但中證期貨喜歡采用空頭突襲的方式，持倉波動(dòng)性較大。

最后，持倉異動(dòng)預(yù)測(cè)行情只能作為參考，不能完全相信。從去年8月17日至10月11日期間，期指主力持倉持續(xù)32個(gè)交易日為凈空單，但滬深300指數(shù)次日上漲概率接近6成，在此期間上漲7.2%，與此前主力持倉能準(zhǔn)確預(yù)計(jì)后市的情況明顯不符。

(作者為華安期貨分析師)