編輯有話說

其實(shí)個(gè)人也可以做外匯期權(quán)，不過想想都恐怖，因?yàn)槊刻斓鴤€(gè)30%甚至50%都不是什么新鮮事。

遠(yuǎn)期和期權(quán)都是事先鎖定匯率成本，期權(quán)需支付期權(quán)費(fèi)買權(quán)利，企業(yè)可以行使也可以放棄

“如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，是我們每年最痛苦的事情之一。”寧波一家做保險(xiǎn)箱出口的企業(yè)主張姓總經(jīng)理對第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》如此表示。

這家企業(yè)每年有五六千萬美元的出口銷售額，雖然今年人民幣對美元的升值幅度較小(從年初的6.62到目前的6.35左右，人民幣升值幅度4%)，給這家企業(yè)帶來的匯率損失也沒有前年那么大，但年初至今這家企業(yè)還是嘗到了匯率損失近400萬元的苦頭。

這位總經(jīng)理感慨，對匯率損失沒有更好的辦法，“只能是靠漲價(jià)和產(chǎn)品更新?lián)Q代來提升利潤，彌補(bǔ)匯率損失。

其實(shí)，銀行很多種幫助企業(yè)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，張總在淺嘗輒止后總覺得效果不明顯，還不如采用美元貸款。但廣東省某大型服裝出口企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人則對本報(bào)表示，銀行推出的匯率管理金融工具總體來講作用相當(dāng)不錯(cuò)，特別是遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約和外匯期權(quán)，可以幫企業(yè)鎖定匯率成本，該公司長期以來一直在運(yùn)用。

遠(yuǎn)期合約運(yùn)用最廣

“對進(jìn)出口企業(yè)來說，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)最主要的工具就是遠(yuǎn)期合約和期權(quán)兩種工具。這兩種工具的主要作用就是針對匯率波動(dòng)，鎖定匯率價(jià)格?！蹦彻煞葜沏y行外匯交易處人士對本報(bào)表示。

遠(yuǎn)期合約是企業(yè)與銀行簽訂購買或出售外匯的遠(yuǎn)期合同，以在未來的某個(gè)時(shí)間以確定的匯率買賣兩種貨幣。

上述外匯交易處人士解釋，例如某進(jìn)口企業(yè)預(yù)計(jì)6個(gè)月后將向國外某商家支付一筆美元貨款，為鎖定財(cái)務(wù)成本，該企業(yè)可以與銀行提前簽訂遠(yuǎn)期售匯合同。這樣，6個(gè)月后無論匯率如何變化，該企業(yè)都可以按照事先約定匯率，用人民幣從銀行購買美元貸款。

“由于當(dāng)前并不知道未來某時(shí)間點(diǎn)交割貨款的匯率，這種不確定性就是風(fēng)險(xiǎn)，而遠(yuǎn)期合約就是為了消除這種不確定性，這樣即使人民幣升值，企業(yè)也不會(huì)受到任何影響。如果不做這個(gè)遠(yuǎn)期，企業(yè)只能預(yù)估和判斷此后一段時(shí)間人民幣升值最多不會(huì)超過多大幅度，但在升值幅度比較大而企業(yè)沒有做遠(yuǎn)期合約時(shí)，企業(yè)就會(huì)面臨匯率虧損。”上述銀行人士表示。

廣東一家大型絲綢出口集團(tuán)內(nèi)部財(cái)務(wù)人士對本報(bào)表示，在規(guī)避匯率損失上，該企業(yè)運(yùn)用最多的工具就是遠(yuǎn)期合約?！氨热缫慌b，從接單到收貨需半年時(shí)間周期，服裝樣板確定后，就需要談報(bào)價(jià)。如果這批服裝是50元人民幣的成本，而公司定的是確保利潤10%，那么要報(bào)多少美元給對方，就要考慮匯率。用遠(yuǎn)期合約鎖定匯率后，通過反算，就可以算出報(bào)多少美元給對方。

該財(cái)務(wù)人士表示，站在企業(yè)角度，一般由公司財(cái)務(wù)專業(yè)人士根據(jù)對國內(nèi)外宏觀形勢和銀行遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)來預(yù)計(jì)半年后的匯率，然后看銀行報(bào)價(jià)是否比自己的預(yù)計(jì)高，如果高于自己的預(yù)估，就簽遠(yuǎn)期合約。

但另有中資行資金交易處資深人士對本報(bào)表示：“使用遠(yuǎn)期工具，最重要的出發(fā)點(diǎn)是遠(yuǎn)期鎖定的匯率水平要與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營水平結(jié)合起來，而非帶有賭博的心態(tài)去額外博取外匯波動(dòng)帶來的收益，因?yàn)樘灼诒Ｖ诞吘共皇瞧髽I(yè)的主營業(yè)務(wù)。企業(yè)總是在尋求最劃算的價(jià)格，但從金融市場來看，只能提供各種鎖定價(jià)格的便利，而不是最理想的價(jià)格。

期權(quán)給企業(yè)更多選擇

除了遠(yuǎn)期合約，外匯期權(quán)也是企業(yè)規(guī)避匯率波動(dòng)常用的一種工具。

“期權(quán)比遠(yuǎn)期合約更靈活，但與遠(yuǎn)期很不同，期權(quán)要付期權(quán)費(fèi)?！蹦持匈Y行資金交易處資深人士對本報(bào)表示。

例如，一家出口企業(yè)將要收一筆歐元，可以向銀行支付一筆期權(quán)費(fèi)，并與銀行約定將來有權(quán)以約定價(jià)格1.21歐元兌1美元(即行權(quán)價(jià))賣出歐元。如果到期市場歐元價(jià)格低于1.21歐企業(yè)可以行使權(quán)利，用比市場高的價(jià)格賣出歐元；但如果到期歐元價(jià)格高于1.21歐企業(yè)可以不行使期權(quán)，轉(zhuǎn)而到即期市場上去賣歐元，只需要支付少量期權(quán)費(fèi)用。這雖然增加了成本，但也給企業(yè)創(chuàng)造了選擇的靈活性。

期權(quán)首先要付出期權(quán)費(fèi)。“期權(quán)費(fèi)比較貴，與行權(quán)價(jià)、日期長短等多種因素有關(guān)，主要與行權(quán)價(jià)有關(guān)。有些企業(yè)(賣美元買人民幣)希望行權(quán)價(jià)格高一點(diǎn)，比如現(xiàn)在價(jià)格(美元對人民幣匯率)是6.35，他希望12月30日以6.34或6.345這種與當(dāng)前價(jià)格差不多的水平來做，那么支付的期權(quán)費(fèi)可能會(huì)高一點(diǎn)；而如果行權(quán)價(jià)低一些比如是6.29，那期權(quán)費(fèi)就便宜一些。”上述中資行資金交易處資深人士表示。

上述廣東某大型絲綢集團(tuán)財(cái)務(wù)人士則表示，企業(yè)做外匯期權(quán)考驗(yàn)眼光。“以標(biāo)的為1美元來舉例，比如我付出一毛錢的期權(quán)費(fèi)，在一年后人民幣對美元匯率6.2時(shí)行權(quán)賣出美元。如果一年后匯率為6，會(huì)虧損，那我就不行權(quán)，損失1毛錢的期權(quán)費(fèi)；但以6.2匯率賣出美元，1美元得到6.2元人民幣，這樣我還是賺了1毛錢。而如果不做期權(quán)的話，1美元只得到6元人民幣，就虧損了。

有銀行人士對本報(bào)表示，由于期權(quán)要支付期權(quán)費(fèi)，因此一些企業(yè)并不愿意使用期權(quán)這種工具，因此期權(quán)運(yùn)用并不如遠(yuǎn)期合約廣泛。這種狀況有望得到改變，因?yàn)榻衲?1月11日，國家外匯管理局出臺(tái)了《關(guān)于銀行辦理人民幣對外匯期權(quán)組合業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，規(guī)定客戶可同時(shí)買入一個(gè)和賣出一個(gè)幣種、期限、合約本金相同的人民幣對外匯普通歐式期權(quán)所形成的組合。

“這個(gè)規(guī)定意義很大，因?yàn)橐酝徺I期權(quán)就要支付一定費(fèi)用，但期權(quán)組合可以在買一個(gè)期權(quán)的同時(shí)賣一個(gè)期權(quán)，這樣期權(quán)費(fèi)用就可以降低，或者接近于零。以前企業(yè)做期權(quán)少，主要難度在于企業(yè)不愿意支付期權(quán)費(fèi)，期權(quán)組合能將這個(gè)費(fèi)用降下來，有可能部分企業(yè)就能接受它。但意義大并不等于就能發(fā)展很好，期權(quán)組合比較適合大型企業(yè)，他們業(yè)務(wù)復(fù)雜，既有付款也有收款，面臨的風(fēng)險(xiǎn)多樣，期權(quán)組合適合他們。而小企業(yè)業(yè)務(wù)單一，很多屬純粹收款，期權(quán)組合未必適合?！鄙鲜瞿彻煞葜沏y行外匯交易處人士對本報(bào)表示。

他還提醒，以往企業(yè)購買期權(quán)時(shí)只是被動(dòng)地將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，但購買期權(quán)組合的話，企業(yè)也要在賣期權(quán)時(shí)承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)。

市場波動(dòng)大時(shí)套期保值需求大

除了遠(yuǎn)期合約和期權(quán)，掉期保值和結(jié)構(gòu)性存款也是較常使用的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的工具。

“銀行對公的結(jié)構(gòu)性存款我們也經(jīng)常做，這種存款是以在貨幣市場一定期限的投資來匹配企業(yè)短暫性存款和閑散資金，主要投向貨幣市場和銀行間拆借市場。有7天、15天等不同期限，收益比普通存款高一些?！鄙鲜鰪V東大型絲綢集團(tuán)財(cái)務(wù)人士表示。

既有進(jìn)口業(yè)務(wù)也有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)則可以通過掉期交易來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，比如企業(yè)有一筆一個(gè)月后的美元收匯和三個(gè)月后的付匯，可以選擇相對應(yīng)的掉期業(yè)務(wù)來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。掉期保值在買進(jìn)或賣出一種貨幣的即期外匯同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣的遠(yuǎn)期外匯；或者買進(jìn)或賣出一種貨幣的較近期間的遠(yuǎn)期外匯同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣較遠(yuǎn)期間的遠(yuǎn)期外匯。

“在匯率市場波動(dòng)比較大時(shí)，企業(yè)做套期保值的需求特別大。今年人民幣升值比較均勻，而且幅度有限，目前升值不到5%。在此情況下，企業(yè)可能覺得套期保值不是很重要。但每年匯率變動(dòng)情況不一樣，也許明年就不是今年這種情況了。因此，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該為企業(yè)所重視。”兩位外匯交易處人士均表示。