穩(wěn)坐兩市第一高價(jià)股寶座，屢次刷新現(xiàn)金分紅紀(jì)錄，卻同時(shí)擁有兩個(gè)名字———

作為A股市場的老牌貴族，貴州茅臺(tái)(600519)在大多數(shù)時(shí)間占據(jù)兩市第一高價(jià)股的寶座。

雖然近期大盤孱弱不堪，但貴州茅臺(tái)股價(jià)依舊高至200元之上，昨天還逆勢上揚(yáng)2.6%報(bào)收206元。

貴為第一高價(jià)股的茅臺(tái)，近年來還多次在利潤分配上“挑戰(zhàn)自我”，年度紅包越來越大，2010年度達(dá)到10股派23元的厚度。

但對于兩市的派現(xiàn)之王，市場回應(yīng)并非一邊倒地叫好，貴州茅臺(tái)同時(shí)擁有另一個(gè)名字：“另類鐵公雞”

新聞事實(shí)

-數(shù)據(jù)1：茅臺(tái)多次刷新分紅紀(jì)錄

茅臺(tái)歷年財(cái)報(bào)顯示，2001年掛牌上市后，始終堅(jiān)持每年派現(xiàn)，近幾年隨著股價(jià)高企，派現(xiàn)金額也水漲船高。

2007年年報(bào)為每10股分紅8.36元，2008年、2009年升至每10股分紅11.56元、11.85元。

2010年年報(bào)公布，分配方案為每10股送1股派現(xiàn)金，分配總額高達(dá)22.65億元，占公司當(dāng)年凈利潤的44.8%，一舉刷新之前保持的A股市場現(xiàn)金分紅的最高紀(jì)錄，2009年度的分紅額度為11.18億元。這也是迄今A股市場現(xiàn)金分紅的最高紀(jì)錄。

-數(shù)據(jù)2：最牛方案年度股息率1.29%

但在上述分配方案出爐后，市場隨即計(jì)算了茅臺(tái)分紅方案的股息收益率。

貴州茅臺(tái)3月21日收盤價(jià)為187.13元，以年報(bào)公布之時(shí)股價(jià)計(jì)算，也就是說，10股茅臺(tái)1871.3元，能夠得到稅前23元的紅利回報(bào)，股息收益率為1.29%。

這一數(shù)字同樣意味著，撇開股價(jià)漲跌因素，以茅臺(tái)目前分紅水平，投資者要83年才能回本。

上述數(shù)字，讓史上“最牛分配”顯得有些尷尬。

因?yàn)椋顿Y者股息收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于一年定期存款利率，與CPI的漲幅相比更是望塵莫及。

-數(shù)據(jù)3：恒生銀行多年按季分紅

來自香港交易所及恒生銀行網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，恒生銀行分別在今年的5月3日、8月1日、11月7日公布了前三個(gè)季度的分配方案，均為每10股派11港元。

據(jù)相關(guān)資料，在香港主板上市的恒生銀行，十余年如一日“按季分紅”，年度現(xiàn)金分紅水平一直保持在每10股派50至60港元。

恒生的分紅預(yù)案一般都提前一年就對外公布，每季分紅時(shí)間及分紅水平都相對固定。

數(shù)據(jù)同樣顯示，近10年來，恒生銀行的股價(jià)大多數(shù)時(shí)候介于65至120港元之間，若按均價(jià)100港元計(jì)算，十多年來，恒生銀行的股息收益率均在5%左右。

問題假設(shè)

-貴州茅臺(tái)也按季分紅會(huì)怎樣？

貴州茅臺(tái)能否也“按季分紅”？

昨天，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新，以股息收益率5%為假設(shè)，對茅臺(tái)按季分紅做出計(jì)算，其結(jié)果顯示，茅臺(tái)以上述股息率按季分紅，只是“股市狂想”

據(jù)計(jì)算，近一年來(自2010年11月以來)，貴州茅臺(tái)的股價(jià)一直介于180元至200元之間，股價(jià)中位數(shù)或均價(jià)大約在200元左右。

按照略高于一年定期存款“名義利率”標(biāo)準(zhǔn)，假設(shè)將貴州茅臺(tái)股息收益率定為5%，則其年度派現(xiàn)應(yīng)為：每10股派100元。

假設(shè)貴州茅臺(tái)實(shí)施“按季分紅”，那么，每個(gè)季度派現(xiàn)應(yīng)為：每10股派25元。

截止到2011年9月30日，貴州茅臺(tái)賬面上擁有未分配利潤約為每股17.5元，但按照假設(shè)5%的股息收益率(每股派現(xiàn)/每股股價(jià))計(jì)算，全年每股派現(xiàn)應(yīng)為10元。

果真如此的話，茅臺(tái)兩年就花光了賬面上全部未分配利潤。

顯然，對于這樣的分紅政策，貴州茅臺(tái)最多只能堅(jiān)持兩年，不可持續(xù)。同樣可見，相對于其高達(dá)200元的股價(jià)而言，公司盈利能力看上去并不強(qiáng)。

董登新對記者表示，5%的股息收益率實(shí)際不算高。改換成另一套分紅標(biāo)準(zhǔn)：派息率=每股派現(xiàn)/每股收益。在國外，一般藍(lán)籌股派息率大約在50%至70%之間。

2010年恒生銀行每股收益為7.8港元，而當(dāng)年現(xiàn)金分紅為每10股派52港元，以此計(jì)算恒生銀行全年派息率為66.67%。

但計(jì)算貴州茅臺(tái)上市近10年來的分配方案，除了2006年和2010年兩年派息率超過40%外，其余年度的派息率均低于30%，甚至有三個(gè)年度不足20%。這正是貴州茅臺(tái)每股未分配利潤居高不下的原因。

董登新稱，“正因?yàn)槊┡_(tái)對股東舍不得分配，歷年賬上才滾存著巨額未分配利潤。公司寧愿放在那兒‘貶值’，也不肯分配。但擺在那兒看起來卻很誘人！”

同時(shí)再度假設(shè)，2011年即使貴州茅臺(tái)的派息率達(dá)到50%，而相對目前高達(dá)200元的股價(jià)而言，其年度股息收益率也只有3.5%，明顯低于一年定期存款的名義利率。

如此說來，目前貴州茅臺(tái)的股價(jià)，相對于其盈利能力或分紅能力而言，顯然是高估太多了。

專家建議

-呼吁A股上市公司按季分紅

董登新始終認(rèn)為，現(xiàn)金分紅是上市公司的本分和責(zé)任，按季分紅則是現(xiàn)金分紅的最高形式。

“按季分紅”，既要求上市公司擁有較強(qiáng)的盈利能力和競爭力，也要求上市公司業(yè)績穩(wěn)定，并具有極強(qiáng)的財(cái)務(wù)管理能力。

當(dāng)然，更為重要的是，“按季分紅”的分紅政策，最直接地表達(dá)了上市公司對股東的誠信和責(zé)任。

不過董登新也表示，分紅政策屬于公司內(nèi)部的微觀政策，政府無權(quán)直接強(qiáng)制，但可以通過制度約束和輿論監(jiān)督來導(dǎo)向。

比如，在上市公司再融資管制中，增加一個(gè)附加條款：近三年之內(nèi)現(xiàn)金分紅比例達(dá)不到規(guī)定的，不允許再融資。

在年度報(bào)告中，可以要求上市公司必須提前公布下一個(gè)年度的現(xiàn)金分紅預(yù)案，并要求在下一個(gè)年度報(bào)告中對實(shí)際執(zhí)行結(jié)果不一致的原因進(jìn)行解釋和自責(zé)，以引導(dǎo)投資者更多地關(guān)注上市公司的業(yè)績和回報(bào)，并重新回歸到價(jià)值投資的正常軌道上來。

-文/本報(bào)記者　齊雁冰

-漫畫/陳彬

名詞解釋

股息率

股息率即股息收益率，是股息與股票價(jià)格之間的比率。股息收益率=股息/股票買入價(jià)，比如，以10元/股買入某股票,該公司分紅為0.35元/股,那么股息收益率為0.35/10=3.5%。

在投資實(shí)踐中，股息率是挑選收益型股票的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，如果連續(xù)多年年度股息率超過一年期銀行存款利率，則這只股票基本可以視為收益型股票，股息率越高越值得投資。