這幾天，查紋的情緒非常低落拒絕與人交談，熟知她的朋友告訴理財(cái)一周報(bào)記者：“查紋投資巨虧，精神上可能受了刺激”。令查紋無法面對的是近幾個(gè)月在山東泰山文化藝術(shù)品交易所(下稱泰山文交所)的投資經(jīng)歷。

2011年9月30日，代號(hào)為“黃永玉01”的藝術(shù)品份額在泰山文交所上市了，每份1元，總計(jì)2700萬份額中2025萬份面向投資人發(fā)售。當(dāng)天，“黃永玉01”從開盤價(jià)1元一路上漲，收盤價(jià)2.15元，“黃永玉01”所指畫作《滿塘》市值翻倍飆漲至5800萬元。

查紋看重的是泰山文交所較為寬松的規(guī)則和總經(jīng)理屠春岸的背景。從事金融業(yè)20多年的屠春岸曾一手組建天津文交所，為藝術(shù)品金融創(chuàng)新投石問路。后因與大股東意見不合離開天津文交所，并選擇加入泰山文交所，他想打造的是“國內(nèi)第一個(gè)真正的藝術(shù)品交易所”

查紋在1.80元時(shí)，以108萬元購買了60萬份“黃永玉01”。“黃永玉01”在經(jīng)歷了迅速大漲后，很快像坐上了滑梯，從峰值2.37元一路向下。此后，“黃永玉01”價(jià)格雖有調(diào)整，但再未回升到查紋的買入價(jià)，一直下跌。

近期，國務(wù)院的一道《關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》更是逼迫“黃永玉01”以及另外2個(gè)份額產(chǎn)品在周初兩個(gè)交易日遭遇跌停。11月22日下午，“黃永玉01”只剩下0.81元。查紋投資腰斬，108萬元只剩下不到50余萬元。懷著信心入市的查紋，現(xiàn)在徹底無語了。

文交所聞風(fēng)息聲

11月19日下午，記者通過昆明元盛文交所的官方微博聯(lián)絡(luò)采訪，對方回復(fù)稱：“馬上遞交相關(guān)同事，由公關(guān)方面的同事稍后和您取得聯(lián)系”。但此后，記者一直沒收到元盛的消息。

當(dāng)天晚些時(shí)候，中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，為防范金融和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)，國務(wù)院近期將部署對各類交易場所的清理整頓工作，明確政策界限，建立工作機(jī)制?？傮w而言，此次清理界限在于“不能做涉及證券、期貨屬性的交易。由于涉及證券、期貨屬性的交易屬于虛擬產(chǎn)品交易，具有包括準(zhǔn)入、信息披露等一系列監(jiān)管要求，必須受專業(yè)的法律法規(guī)約束，在專業(yè)的監(jiān)管制度下開展。中國證監(jiān)會(huì)將在國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下，積極落實(shí)有關(guān)工作部署，協(xié)同有關(guān)方面做好相關(guān)工作”

就在證監(jiān)會(huì)吹風(fēng)的前一天，11月18日，全國文交所資訊網(wǎng)站工作人員向理財(cái)一周報(bào)記者提供了一份關(guān)于全國文交所最新參考數(shù)據(jù)：

國內(nèi)統(tǒng)計(jì)結(jié)果為60家文化藝術(shù)品類交易所，市場總計(jì)發(fā)行17.8145億元金額產(chǎn)品，其中以天津文交所4.3385億元總計(jì)20個(gè)單品產(chǎn)品發(fā)售領(lǐng)先；其次是成都文交所，以3.052億元發(fā)售7個(gè)產(chǎn)品居于其次；鄭州文交所發(fā)行3.04億元6個(gè)產(chǎn)品，居于第三；深圳文化產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)行1.74億元位列第四；上海文交所發(fā)行0.876億元產(chǎn)品位居第五；泰山文交所發(fā)行0.835億元位居第六，南方文交所實(shí)際發(fā)行0.76億元(近期還有0.16億元計(jì)劃發(fā)行)位居第七，其余文交所發(fā)行金額偏小。

證監(jiān)會(huì)方面放出的整頓信號(hào)，無疑對2011年以星星之火燎原，蔓延生長的文交所是一個(gè)重大轉(zhuǎn)折。今年下半年以來，業(yè)內(nèi)一直在等待的國家指令即將來到，但究竟將會(huì)頒布什么禁令與整改措施，尚不明確。難怪，此時(shí)記者試圖聯(lián)系的元盛文交所選擇息聲，靜觀變化。

份額模式與產(chǎn)權(quán)模式

繼2007年7月國內(nèi)出現(xiàn)首個(gè)藝術(shù)品基金后，藝術(shù)品份額化交易或藝術(shù)產(chǎn)權(quán)交易是又一項(xiàng)藝術(shù)品與金融對接的重要探索。最先探索藝術(shù)品份額化或產(chǎn)權(quán)交易的是深圳文交所、上海文交所和天津文交所，分別在2010年8月、2010年12月和2011年1月各自推出“楊培江1號(hào)”、“黃鋼1號(hào)”，以及白庚延的“黃河咆嘯”和天燕塞秋”。文交所、藝術(shù)品持有人、保薦人、管理人、做市商等方面，共同介入了這場藝術(shù)品金融化創(chuàng)新。

藝術(shù)品份額化交易模式，簡言之，是將標(biāo)的進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化拆分為等額單位,不限制參與人數(shù),可以進(jìn)行連續(xù)交易，特點(diǎn)是參與門檻低，流動(dòng)性優(yōu)勢突出，有投機(jī)獲利機(jī)會(huì)。

份額模式，類似證券交易，最小單位為1.00元，投資者可以在文交所的交易系統(tǒng)中以T+0的方式，實(shí)時(shí)買賣手中的藝術(shù)品份額。不同文交所對藝術(shù)品份額交易日漲跌幅的規(guī)定有所不同，如天津文交所開盤最高漲幅可達(dá)44%，交易日漲跌幅5%；又如泰山文交所開盤首日不限漲跌幅,交易日漲跌幅度限制為10%。

藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易模式，概括地說，是將標(biāo)的按照人數(shù)的限制進(jìn)行拆分，上限不能超過200人，不能進(jìn)行連續(xù)交易，特點(diǎn)是參與門檻高，流動(dòng)性較差。

10個(gè)月前，當(dāng)天津文交所大膽邁出T+0藝術(shù)品證券化交易之時(shí)，“黃鋼1號(hào)”藝術(shù)品資產(chǎn)包的管理人、上海香地雅道總經(jīng)理鄧亞明曾疾呼：“步子太快，風(fēng)險(xiǎn)太大。

鄧亞明或許想不到，在短短不到10個(gè)月間，天津的模式被不斷復(fù)制，形成了北京漢唐文交所、山東泰山文交所、鄭州文交所、湖南聯(lián)合利國文交所、昆明元盛文交所等以份額化交易為模式的文交所。

與此同時(shí)，廣東南方文交所、成都文交所、山東濰坊文交所也紛紛成立，效仿與上海、深圳文交所相近的產(chǎn)權(quán)交易模式。

盡管模式不同，但各個(gè)文交所的操作細(xì)節(jié)中不同程度觸及了政策紅線。

5個(gè)“不得”，生存還是滅亡？

上周末，在某文交所論壇和投資者QQ群中，擔(dān)憂的情緒不斷蔓延和滋長，大家迫切想知道國務(wù)院究竟頒布了什么文件，但更緊要的問題是，購買了涉嫌違法的文交所發(fā)售的份額產(chǎn)品，將得到怎樣的清退賠償，投資金額打了水漂誰來管？

11月21日，某文交所內(nèi)部人士向記者坦陳，多日前，他們與起草這份文件的相關(guān)人士會(huì)面時(shí)已看到整份文件。對即將來到的整頓心里已有準(zhǔn)備。

這份名為《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定 國發(fā)【2011】38號(hào)》被業(yè)內(nèi)稱為“38號(hào)文件”

在記者獲得由某文交所內(nèi)部人士傳來的文件后不久，網(wǎng)絡(luò)上也出現(xiàn)了這份文件的截圖照片。

38號(hào)文件的5個(gè)“不得”，將矛頭直指文交所：

除依法設(shè)立的證券交易所或國務(wù)院批準(zhǔn)的從事金融產(chǎn)品交易的交易場所外，任何交易場所均不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行；

不得采取集中競價(jià)、做市商等集中交易方式進(jìn)行交易；

不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易；

任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日；

除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，權(quán)益持有人累計(jì)不得超過200人。

一位熟知各文交所交易規(guī)則的資深投資者，向記者概括了目前天津文交所的交易規(guī)則：

將發(fā)售標(biāo)的拆分為1元/份，競價(jià)發(fā)售，發(fā)售是以1元為底線，競價(jià)的上限則以交易所公布為準(zhǔn)，交易最小單位為100份/手，開市時(shí)間與股市相同，日漲跌幅度限制為5%，上市首日集合競價(jià)申報(bào)價(jià)格限制范圍為最終發(fā)售價(jià)格的80%～120%，連續(xù)競價(jià)申報(bào)價(jià)格限制范圍為開盤價(jià)的80%～120%，即開盤最高當(dāng)日漲幅為1.2×1.2=1.44(即44%)。對連續(xù)20個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)6個(gè)交易日收盤價(jià)均達(dá)到日價(jià)格漲幅限制且當(dāng)日收盤價(jià)較T-20日收盤價(jià)漲幅達(dá)到或超過30%的份額進(jìn)行特殊處理。特殊處理后的漲跌幅度限制為1%。交易手續(xù)費(fèi)用單邊千分之二。開戶門檻現(xiàn)為50萬元等級(jí)銀行卡。

從天津的規(guī)則看來，其中“等額拆分”、“集中競價(jià)”、“持續(xù)掛牌交易”、“T+0實(shí)時(shí)交易”、“人數(shù)未限”等特點(diǎn)，完全對應(yīng)上述5條“不得”。上述資深投資者告訴記者，38號(hào)文件對采取份額化交易的文交所影響很大。

作為產(chǎn)權(quán)模式代表的上海文交所規(guī)定，參與交易必須成為會(huì)員，有100萬元現(xiàn)金資產(chǎn)，購買發(fā)售產(chǎn)品需要預(yù)約登記，交易人數(shù)不超過200人。盡管如此，但“集中競價(jià)”、“掛牌交易”，以及一周3天的撮合交易仍與38號(hào)文件相抵牾。

目前，已經(jīng)成立但尚未開始買賣交易的湖南文交所、福建海峽文交所、湖北華中文交所、南京文交所等也被納入整頓范圍。其中一家文交所的執(zhí)行董事21日晚告訴記者，他們將按照文件要求，在12月底前將整頓方案上報(bào)由證監(jiān)會(huì)牽頭的“清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會(huì)議”

某文交所內(nèi)部人士私下透露，“從各個(gè)文交所情況看來，上海的規(guī)則最接近監(jiān)管要求，稍作修改可以符合規(guī)定?！?

當(dāng)被問及其所在的文交所將做哪些規(guī)則的調(diào)整以及未來計(jì)劃時(shí)，他表示，“這是第二步考慮的問題，現(xiàn)在能活下來的有幾家還不知道。上報(bào)材料后，要通過評審委員會(huì)的評估，很麻煩。

在一場將所有文交所卷入的整頓風(fēng)暴來襲時(shí)，哪些文交所能生存下來？記者把這個(gè)問題拋給這位內(nèi)部人士，他表示，“各文交所背景不同，像上海、深圳這樣全屬國有的，存活率很大。其他地方的，就不知道了”

11月22日，記者多次致電上海文交所總經(jīng)理張?zhí)?，電話始終占線。

泰山稱“未接到38號(hào)文”

鄭州、南京繼續(xù)發(fā)售

中國共產(chǎn)黨第十七屆中央委員會(huì)第六次全會(huì)公報(bào)中提出，要健全現(xiàn)代文化市場體系，并指出促進(jìn)文化產(chǎn)品和各要素在全國范圍內(nèi)合理流動(dòng)，構(gòu)建統(tǒng)一開放、競爭有序的現(xiàn)代文化市場體系。加強(qiáng)行業(yè)組織建設(shè)，健全中介機(jī)構(gòu)，加快培育產(chǎn)權(quán)、版權(quán)、技術(shù)、信息等要素市場。辦好重點(diǎn)文化產(chǎn)權(quán)交易所，規(guī)范文化資產(chǎn)和藝術(shù)品交易。

不久前，公報(bào)中的內(nèi)容曾使業(yè)內(nèi)一度倍感興奮、摩拳擦掌。今年9月注冊成立的浙江文化藝術(shù)品交易所計(jì)劃于年底正式上市運(yùn)行。11月初，鄭州文交所將營業(yè)部開進(jìn)了浙江金華，并計(jì)劃在全國各地設(shè)立200個(gè)經(jīng)銷商網(wǎng)點(diǎn)。10多天前，有學(xué)者還指出：“文化藝術(shù)品份額化的運(yùn)作不存在法律禁區(qū)，文交所的發(fā)展更不存在法律禁區(qū)。

但一紙38號(hào)文，將參與文交所的投資客從沸點(diǎn)拉到冰點(diǎn)。11月21日，北京漢唐文交所停牌。11月22日，天津文交所16個(gè)份額產(chǎn)品全部下跌，跌幅從1%~10%不等，另外4個(gè)份額為零成交量、泰山文交所3個(gè)份額全部下跌，且均為拋盤，最大跌幅已近10%的日跌幅極限。

面對此次事件，泰山文交所總經(jīng)理屠春岸11月20日在接受媒體采訪時(shí)曾表示，“我們聽政府的”，并稱“還有誰可以不清理嘛，政策法令不可抗拒的啊。

但是，理財(cái)一周報(bào)記者22日與他電話連線時(shí)，他卻含糊起來：“我聽說有38號(hào)文，但目前沒有收到過文件，也沒有接到監(jiān)管部門或省政府下達(dá)的任何指令。我們非常歡迎，一直期待著中央政府或省政府對交易所進(jìn)行清理整頓。

蹊蹺的是，就在38號(hào)文下來的不久前的11月10日，總量5650萬元的“吳冠中01”、“吳冠中02”兩個(gè)份額產(chǎn)品在泰山文交所掛牌申購，申購金額為4237.5萬元。15日，兩個(gè)份額正常上市交易。

屠春岸告訴記者：“如果這個(gè)(38號(hào))文是真的，11月14日以前，我們做的所有事情都是合法合規(guī)的?，F(xiàn)在有新的規(guī)定出來，老的問題怎么處理，我們聽政府。

與泰山表示不清楚38號(hào)文發(fā)行產(chǎn)品相比，另兩家文交所顯得更為淡定，其藝術(shù)品份額上市計(jì)劃毫不動(dòng)搖。

鄭州文交所11月21日發(fā)布的公告稱，份額產(chǎn)品《拈花翡翠》和《平安如意》將在11月22日進(jìn)場交易。

次日，南京文交所公告稱，陳少梅《翰墨世家》藝術(shù)品資產(chǎn)組合于2011年11月22日14時(shí)發(fā)售成功。

記者曾詢問兩家文交所“如何修改規(guī)則，以符合規(guī)定？”對方都因當(dāng)前過于敏感而不愿評述。

從公開資料看，目前只有鄭州文交所CEO張保盈和漢唐藝術(shù)品交易所執(zhí)行董事鄭惠文表示，修改一下交易規(guī)則，就能符合國務(wù)院決定的要求。

嫁接藝術(shù)基金，難！

面對國務(wù)院開啟的清理整頓行動(dòng)，以及年底上報(bào)整頓方案的限期，眼下的文交所或避開不談、或等待主管部門通知、或繼續(xù)發(fā)售，到底什么才是文交所當(dāng)前的真實(shí)生態(tài)，我們還不能給出一個(gè)完整的圖像。

但查紋和參與了這個(gè)市場的投資者，當(dāng)前最擔(dān)心的問題莫過于整頓后場內(nèi)資金的退賠方案。

有一種說法是，如果采取份額化交易方式的文交所被叫停，解決方案可以參考號(hào)稱“中原納斯達(dá)克”的河南技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所的清理整頓方案。該交易所在2010年底僅交易7天就被叫停，清理方案的核心內(nèi)容是：現(xiàn)有份額持有者可按照買入成本價(jià)回購。

一位研究中國藝術(shù)品市場的資深人士向理財(cái)一周報(bào)記者表述，文交所內(nèi)資金可行的退出機(jī)制包括：拍賣、回購，或轉(zhuǎn)化為藝術(shù)信托或藝術(shù)基金。

那么，2010年以來同樣以井噴式增長的藝術(shù)信托或基金是否能接受這種嫁接？

目前管理著5.5億元融美藝術(shù)品信托與至少2億元融美藝術(shù)基金的北京藝融民生藝術(shù)投資管理有限公司總裁蔣偉告訴記者，把文交所產(chǎn)品轉(zhuǎn)換為藝術(shù)基金或信托不太可行。文交所的產(chǎn)品，大部分是機(jī)構(gòu)自己邀請專家來評估，與市場實(shí)際情況有一定距離，而藝術(shù)基金是逐利性很強(qiáng)的系統(tǒng)。兩個(gè)系統(tǒng)出發(fā)點(diǎn)不一樣，標(biāo)準(zhǔn)上有所差異，面對的市場環(huán)境和出現(xiàn)的結(jié)果就不一樣了，所以很難轉(zhuǎn)化。

對于是否能接受兩種系統(tǒng)的嫁接，他表示，目前沒有聽說過這個(gè)說法，如果有個(gè)別好的項(xiàng)目，還要看具體的情況和條件。

(本文中的投資者查紋為化名)