期待了兩年的創(chuàng)業(yè)板退市制度終于有了眉目。昨日，深交所發(fā)布《關于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》，并向社會公開征求意見。意見稿中，3年內累計受到交易所公開譴責三次和連續(xù)20個交易日收盤價均低于每股面值的上市公司都將直接退市。

意見稿發(fā)布后引發(fā)業(yè)內人士熱議，有學者認為創(chuàng)業(yè)板退市制度起點高、有針對性，設計科學完善，必將產生重大影響；但也有業(yè)內人士認為這一規(guī)則很難起到實際作用，沒有實際意義，甚至還不如主板的退市制度。

意見稿新增兩退市條件

在創(chuàng)業(yè)板退市制度征求意見稿中，此前社會傳聞的新增兩退市條件成為現實，一是上市公司在最近36個月內累計受到交易所公開譴責三次的，其股票將終止上市；二是公司股票出現連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值的，其股票也將終止上市。

與此同時，意見稿中縮短了“凈資產為負”和“連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股”兩個退市條件的退市時間。其中，觸發(fā)凈資產為負退市條件的，一旦經審計的年度財務會計報告顯示公司凈資產為負，則其股票暫停上市；連續(xù)兩年凈資產為負，則其股票終止上市，退市時間分別縮短一年和半年；一旦出現連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股情形的，將終止上市，由原本的出現兩次調整為一次。

同時，意見稿還取消了現行的“退市風險警示處理”方式，不過為了保證投資者在創(chuàng)業(yè)板公司退市前擁有必要的交易機會，將設立“退市整理板”，即在交易所作出公司股票終止上市決定后 ，公司股票終止上市前，給予30個交易日的“退市整理期”。在創(chuàng)退市整理期”。其股票移入“退市整理板”進行另板交易。對于終止上市的創(chuàng)業(yè)板公司，擬統(tǒng)一平移至代辦股份轉讓系統(tǒng)掛牌，給投資者提供一個可以進行股份轉讓的渠道和平臺。

另外，為避免創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市以后通過各種調節(jié)財務指標的方式規(guī)避退市，深交所還將完善創(chuàng)業(yè)板公司恢復上市的審核標準，對暫停上市公司恢復上市的財務標準，參照首次公開發(fā)行和再融資的計算方法，以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。同時，不支持暫停上市公司通過借殼方式恢復上市。

市場影響

績差公司股價或受沖擊

國金證券首席分析師程兵認為，創(chuàng)業(yè)板退市制度意見征求稿的出爐，對創(chuàng)業(yè)板的估值體系構成了較重的壓力，估值回落在所難免；武漢科技大學金融證券研究所所長董登新也認為創(chuàng)業(yè)板退市制度推出，一定會帶來一場垃圾股股價革命或股價地震。它不僅會改變A股估值標準，而且炒殼游戲也會令人望而卻步，大批垃圾股的股價將會從一二十元陡然跌落至兩三元區(qū)間，相應地，所謂的IPO“三高”現象也會自動消亡。

另外，大同證券的研究所所長石勁涌表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度的意見征求稿的出臺，將有利于創(chuàng)業(yè)板公司的健康發(fā)展，遏制創(chuàng)業(yè)板市場盲目炒作。此外，不支持通過“借殼”恢復上市制度，也將進一步弱化“殼資源"，向理性投資方向轉變。并且從長期來看，目前創(chuàng)業(yè)板投資機會要大于主板市場。

英大證券研究所所長李大霄也表示，新版創(chuàng)業(yè)板的退市制度與主板區(qū)別較大，同時考慮了股票波動的實際情況，充分反映了創(chuàng)業(yè)板特點，值得肯定。他指出，新版退市制度沒有“ST、*ST”這樣“披星戴帽”的過渡階段，采取直接退市的規(guī)定較為嚴格，同時不允許被借殼，能夠抑制瘋狂投資的怪圈，倒逼公司的危機意識。短期來看退市制度出臺對于績差公司的股價會有一些沖擊，長期來講則完善了創(chuàng)業(yè)板優(yōu)勝劣汰的機制。

相關資料

A股史上被3次公開譴責的公司為零

就創(chuàng)業(yè)板退市制度新增的兩個條件來看，退市似乎難以應驗。自創(chuàng)業(yè)板推出至今，只有3家公司受到了深交所通報批評的處分，尚沒有一家公司受到公開譴責 。此外，從2009年1月1日至今，深交所共有22次對所屬公司進行公開譴責，其中銀廣夏(現\*ST廣夏)和深本實(已暫停上市)在期間受到2次公開譴責，但仍然沒有一家公司達到3次公開譴責的新紅線。

1.退市標準是否夠威力？

正方：制度設計科學完善

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，中國股市終于邁出了退市制度改革的艱難一步。雖然深圳創(chuàng)業(yè)板退市制度是從無到有，但它起點高、有針對性，設計科學完善，必將產生重大影響：其一，敦促主板退市制度改革盡快啟動；其二，垃圾股“股價革命”即將爆發(fā)，炒殼重組游戲望而卻步，它讓股民學會用腳投票。

國泰君安首席研究員林采宜則表示，從整體上看，創(chuàng)業(yè)板退市機制更趨于嚴格。新設的兩條退市條件將直接加快創(chuàng)業(yè)板淘汰機制的實質性運轉，使現有的退出機制從“化療觀察”升級到“手術切除”，對投機成分高、經營業(yè)績嚴重不佳的企業(yè)具有威懾作用。

反方：規(guī)則偏軟形同虛設

人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，意見稿中的規(guī)定很難起到實際作用，制度沒有實際意義。他說，創(chuàng)業(yè)板公司3年被警告3次才退市，沒有公司會這么蠢。他認為，新規(guī)還沒有涉及到問題的本質，例如公司資金使用狀況、財務標準、虛假信息披露等。這樣的制度甚至還不如主板的退市制度。

《證券市場周刊》編委李德林也表示，A股開創(chuàng)至今，關于36個月3次譴責的記錄還沒有，因此36個月3次譴責就退市，基本就跟沒說一樣。而對于股價20個交易日低于面值這一條，李德林譏諷道：“大股東在20日內做點動作時間很充?！?。而財經人士侯寧認為新增的退市條件都偏軟，顯得太過寬松。

2.對投資者是好是壞

正方：對股市長期利好

山東神光金融研究所研究員靳文云表示，深交所完善創(chuàng)業(yè)板退市制度，從市場基礎建設出發(fā)，對股市構成長期利好。只是從歷史上看，管理層整頓期間，股市都沒有出色表現，因此政策利好目前階段只能推動板塊的活躍表現，無法撼動整個市場的弱勢格局。

反方：最受傷害的還是中小投資者

長城證券研究所所長向威達認為，創(chuàng)業(yè)板公司從上市到退市時間周期很長，期間創(chuàng)業(yè)板大股東和高管等均有充分時間進行減持套現；當創(chuàng)業(yè)板公司最終被迫退市時，受傷害的還是中小投資者。