動(dòng)蕩的市場(chǎng)似乎并未影響新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司(新華保險(xiǎn)，601336)A+H股的上市進(jìn)程。

A股初步詢價(jià)昨日結(jié)束，主承銷商稱機(jī)構(gòu)下單熱度高

動(dòng)蕩的市場(chǎng)似乎并未影響新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司(新華保險(xiǎn)，601336)A+H股的上市進(jìn)程。據(jù)路透旗下IFR昨日?qǐng)?bào)道，新華保險(xiǎn)H股IPO(首次公開發(fā)行)已獲得四名基礎(chǔ)投資者的認(rèn)購(gòu)，總認(rèn)購(gòu)金額為7.8億美元。

此外，新華保險(xiǎn)A股的初步詢價(jià)也于昨日結(jié)束。新華保險(xiǎn)的主承銷商相關(guān)負(fù)責(zé)人昨日稱，機(jī)構(gòu)對(duì)新華保險(xiǎn)A股下單熱度很高。

根據(jù)日程，新華保險(xiǎn)A股將于12月1日刊登《初步詢價(jià)結(jié)果及發(fā)行價(jià)格區(qū)間公告》，并于12月8日確定最終發(fā)行價(jià)格。新華保險(xiǎn)A股H股IPO分別擬發(fā)不超過(guò)1.59億股及3.58億股，H股部分附有15%的超額配售權(quán)(加上超額配售H股至多發(fā)行4.122億股),預(yù)計(jì)募集資金25億-30億美元。

華僑銀行保險(xiǎn)子公司認(rèn)購(gòu)3.8億美元

據(jù)路透報(bào)道，認(rèn)購(gòu)新華保險(xiǎn)H股的四家機(jī)構(gòu)分別是，新加坡華僑銀行控股的保險(xiǎn)公司大東方控股(Great Eastern Holdings Ltd.， G07.SG)認(rèn)購(gòu)3.8億美元，美國(guó)對(duì)沖基金D.Ea SHAW認(rèn)購(gòu)1.5億美元，馬來(lái)西亞KHAZANAH認(rèn)購(gòu)1.5億美元，韓國(guó)私募基金MBK Partners認(rèn)購(gòu)1億美元。

其中，大東方控股昨日已發(fā)布公告確認(rèn)了這一消息，將投資3.8億美元參與新華保險(xiǎn)香港IPO的認(rèn)購(gòu)。大東方控股在公告中還提到，是在考慮了新華保險(xiǎn)過(guò)往財(cái)務(wù)表現(xiàn)、商業(yè)模式和發(fā)展計(jì)劃，以及分銷渠道和客戶基礎(chǔ)等多項(xiàng)因素之后，做出投資的決定。

華僑銀行持有大東方控股87%的股權(quán)。作為本次新華保險(xiǎn)的基石投資者，大東方控股所認(rèn)購(gòu)的新華人壽股票有6個(gè)月的鎖定期。

一般來(lái)說(shuō)，弱市中大盤股上市，更需要依靠基石投資者的支持。根據(jù)以往農(nóng)業(yè)銀行、中信證券等股票上市的經(jīng)驗(yàn)，基石投資者認(rèn)購(gòu)股票的規(guī)模能占到H股發(fā)行總量的50%。據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，新華保險(xiǎn)此前專門組織路演，接觸全球的機(jī)構(gòu)投資者，中東、東南亞國(guó)家的主權(quán)財(cái)富基金是新華保險(xiǎn)主要爭(zhēng)取的對(duì)象。

券商估值分歧較大

至于A股部分的發(fā)行情況，上述主承銷商負(fù)責(zé)人除提及機(jī)構(gòu)下單熱情很高外，并稱部分機(jī)構(gòu)給予的估值比中國(guó)人壽的還要高。

不過(guò)，該負(fù)責(zé)人也表示，A股的發(fā)行價(jià)格并不單取決于機(jī)構(gòu)的定價(jià)，還有待于看H股的價(jià)格，A股的價(jià)格最終還是會(huì)被H股的價(jià)格帶下來(lái)。

新華保險(xiǎn)是中國(guó)市場(chǎng)份額排名第四的壽險(xiǎn)公司，綜合各家內(nèi)地券商研報(bào)，給予新華保險(xiǎn)的定價(jià)區(qū)間為相差較大，從23元/股至40元/股不等。而新華保險(xiǎn)兩大主承銷商中，瑞銀證券此前給出的價(jià)格區(qū)間是30.19元/股至42.26元/股，中金公司給出的區(qū)間是32元/股至42元/股。

其中，中信建投建議新華保險(xiǎn)定價(jià)區(qū)間為28元/股至30元/股，下限28元/股來(lái)自于定增后一級(jí)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，上限30元/股來(lái)自于現(xiàn)有上市保險(xiǎn)公司相似的新業(yè)務(wù)價(jià)值系數(shù)估值。

國(guó)信證券報(bào)告則選取同為純壽險(xiǎn)公司的中國(guó)人壽作為估值參照，根據(jù)目前中國(guó)人壽股價(jià)隱含的2011年新業(yè)務(wù)倍數(shù)9.7倍，考慮一二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)因素，預(yù)計(jì)新華保險(xiǎn)發(fā)行價(jià)27元/股至33元/股，中間值為30元/股，對(duì)應(yīng)新業(yè)務(wù)倍數(shù)7.4倍。

相對(duì)而言，國(guó)泰君安給出的合理價(jià)格區(qū)間為29元/股至39元/股。國(guó)泰君安認(rèn)為，根據(jù)可比新華保險(xiǎn)的當(dāng)前估值以及該公司的基本面和成長(zhǎng)空間，對(duì)應(yīng)的新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)為8-12倍，內(nèi)涵價(jià)值倍數(shù)為1.58-1.94倍。

出價(jià)最高的宏源證券，其給出了40元/股的評(píng)估價(jià)值。該券商在研報(bào)稱，在2011年保費(fèi)收入增長(zhǎng)2%、權(quán)益投資收益率-10%、不考慮IPO增資假設(shè)下，新華保險(xiǎn)2011年每股凈資產(chǎn)為7.35元，每股內(nèi)含價(jià)值為16.85元，每股新業(yè)務(wù)價(jià)值為2.01元。絕對(duì)估值法下，該公司每股評(píng)估價(jià)格為40元，對(duì)應(yīng)的新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)為11倍。橫向看國(guó)壽目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)為9倍，考慮到該公司相對(duì)國(guó)壽的成長(zhǎng)性和小盤溢價(jià)，高于國(guó)壽估值倍數(shù)是合理的。