但仍設(shè)“暫停上市”過渡期 退市制度年內(nèi)完成征求意見，“將對改革主板退市制度發(fā)揮示范作用”

在首家創(chuàng)業(yè)板公司掛牌交易2年后，創(chuàng)業(yè)板快速退市制度終于揭開面紗。

在首家創(chuàng)業(yè)板公司掛牌交易2年、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上市17個月后，創(chuàng)業(yè)板上市公司退市制度終于揭開面紗，而市場反映顯得極為平淡。

昨天深圳證券交易所(簡稱“深交所”)公布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案》(簡稱“方案》)并向社會公開征求意見，該意見稿將于12月28日完成意見征集并上報證監(jiān)會批準(zhǔn)。在兩年前發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(簡稱“上市規(guī)則》)的基礎(chǔ)上，新增了兩條“退市條件”

完善后合計13條退市標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板的“無ST”時代將正式開啟。

增加兩個退市條件

深交所在昨日的新聞通氣會上指出，目前的退市程序比較復(fù)雜，退市周期較長，存在上市公司通過各種手段調(diào)節(jié)利潤以規(guī)避退市的現(xiàn)象，導(dǎo)致上市公司“停而不退”，并由此引發(fā)了“殼資源”的炒作，以及相關(guān)的內(nèi)幕交易和市場操縱行為，在一定程度上影響了市場的正常秩序和理性投資理念。

“盡快在創(chuàng)業(yè)板先行先試，探索建立符合我國資本市場實際的退市制度，將有利于創(chuàng)業(yè)板市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展，同時也將對主板退市制度的改革完善發(fā)揮探索及示范作用?！鄙罱凰嘘P(guān)負(fù)責(zé)人說道。

本次深交所推出的《方案》，核心內(nèi)容就是在原有基礎(chǔ)上新增了兩項退市標(biāo)準(zhǔn)：創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責(zé)三次的，其股票將終止上市；創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值(即每股1元)的，其股票將終止上市；創(chuàng)業(yè)板公司

加上《上市標(biāo)準(zhǔn)》中規(guī)定的包括連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、審計報告為否定意見或拒絕表示意見、公司解散、連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股等11個退市標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板共有13項退市標(biāo)準(zhǔn)。

上述退市條件在主板的基礎(chǔ)上已經(jīng)增加了凈資產(chǎn)為負(fù)、審計報告為否定意見或拒絕表示意見、連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股等三個退市條件。

而讓投資者比較失望的是，之前備受期待的“直接退市”制度現(xiàn)在看來打了“折扣”——《方案》依然有“暫停上市”的過渡期。

比如，連續(xù)虧損三年的將暫停上市，連續(xù)四年才終止上市；一年凈資產(chǎn)為負(fù)將暫停上市，兩年終止上市；出現(xiàn)兩年審計報告為否定或拒絕表示意見的，將暫停上市，兩年半才終止上市。

在13項退市標(biāo)準(zhǔn)中，只有新增的兩項和“連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股”才沒有“暫停上市”一說，直接“終止上市”

根據(jù)《上市規(guī)則》，創(chuàng)業(yè)板退市企業(yè)在滿足了凈利潤和凈資產(chǎn)等恢復(fù)上市的業(yè)績條件后，可由保薦機(jī)構(gòu)向深交所遞交恢復(fù)上市申請材料。

在《方案》中可見，力度較大的是加快對“資不抵債”上市公司的退市時間?！斗桨浮穼τ|及“凈資產(chǎn)為負(fù)”退市條件的創(chuàng)業(yè)板公司，將暫停上市時間從之前的兩年縮短至一年，終止上市的時間由兩年半縮短至兩年。

目前在主板和中小板適用的“*ST”退市警示制度，是為了給持有該上市公司股票的投資者予以強(qiáng)化風(fēng)險提示。而不再披星戴帽的創(chuàng)業(yè)板行將退市公司，深交所則將通過強(qiáng)化上市公司退市風(fēng)險信息披露以及深化創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理的方式充分揭示退市風(fēng)險。

“不ST照樣能借殼”

《方案》顯示，不支持暫停上市的公司通過借殼實現(xiàn)恢復(fù)上市。這讓部分業(yè)內(nèi)人士稍生疑惑。

“我的疑惑是，該借殼禁令是只針對暫停上市公司呢，還是針對所有公司？”一南方證券公司中專司中小企業(yè)上市的投行人士說道。

在主板和中小板公司中，由于連年虧損而被“退市警示”的ST公司，多為企業(yè)“曲線IPO”的首選。因大部分ST公司的凈資產(chǎn)為負(fù)值，借殼成本相對更為低廉。

如果恰如上述投行人士所說，借殼禁令只是針對暫停上市創(chuàng)業(yè)板公司來講的話，“潛臺詞是否為，默認(rèn)其他擬上創(chuàng)業(yè)板的公司可以通過借殼來完成上市？”該投行說道，“只是針借殼的成本相對于ST公司來講，會貴一點。

深交所相關(guān)負(fù)責(zé)人在昨天的“答記者問”時表示，創(chuàng)業(yè)板公司在正常情況下是可以進(jìn)行資產(chǎn)重組的，而且深交所非常鼓勵創(chuàng)業(yè)板公司通過重大資產(chǎn)重組的方式進(jìn)行同行業(yè)并購、上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合等，以提高創(chuàng)業(yè)板公司的核心競爭力。

至于最終是否能杜絕“殼資源”的炒作現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)專家也是見仁見智。中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求就認(rèn)為，《方案》中對“借殼”的表述并不明確，高效的創(chuàng)業(yè)板退市制度才能抑制投機(jī)行為及創(chuàng)業(yè)板高估值泡沫。但一中介機(jī)構(gòu)的董事總經(jīng)理卻認(rèn)為雖然創(chuàng)業(yè)板不再有ST股，但并不意味著就不會有“尋租空間”：“相對于現(xiàn)在還算‘寬松”的退市政策，我覺得‘殼價值’將依然存在?！彼f，現(xiàn)在想上創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)非常多，排隊要排一兩年，“加上現(xiàn)在還有些海外退市公司要回A股上創(chuàng)業(yè)板的苗頭，如果創(chuàng)業(yè)板能借殼上市，股價低的創(chuàng)業(yè)板已上市企業(yè)依然會遭到想‘曲線上市’公司的哄搶。

將設(shè)“退市整理板”

為了保護(hù)投資者，《方案》對于退市的創(chuàng)業(yè)板公司將專設(shè)一個“退市整理板”。在創(chuàng)業(yè)板公司終止上市前，給一定的“退市整理期”，在此期間，將其股票移入“退市整理板”進(jìn)行另板交易。

“整理板”的交易行情實行另板揭示，漲跌幅限制依然為10%。在完成了30個交易日的整理后，該公司將終止上市。

在早報記者的采訪過程中，一位“專業(yè)”投資創(chuàng)業(yè)板的人士表示，退市制度并不會對她產(chǎn)生任何的保護(hù)作用。“想也不用想，在30個交易日里，這個股票肯定是天天跌停。因為它在退市后不可能像主板公司一樣死灰復(fù)燃了。”更關(guān)鍵的是，該投資人士非常擔(dān)心，一旦她持有股票的創(chuàng)業(yè)板公司退到了整理板中，她只能眼睜睜看著市值縮水而無法套現(xiàn)，“肯定是大機(jī)構(gòu)先跑，無量跌停的可能性極大。

但是武漢大學(xué)金融證券研究所教授董登新認(rèn)為，正因為退市制度的出臺，投資者從今天起就應(yīng)該樹立這個意識，“對一些績差的公司應(yīng)提高‘退市’風(fēng)險”。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺，一定會帶來一場垃圾股股價革命。而且大多數(shù)垃圾股的股價將會從十幾二十元跌落至兩三元區(qū)間。

《方案》顯示，創(chuàng)業(yè)板公司終止上市以后擬統(tǒng)一平移至代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，給投資者提供一個可以進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的渠道和平臺。

代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從2001年正式啟動，是證券公司以其自有或租用的業(yè)務(wù)設(shè)施，為非上市股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)。是專門用來解決退市公司股份轉(zhuǎn)讓問題的。