市場(chǎng)的低迷并沒有延緩新華人壽的上市步伐，公司將成為第4家A股上市保險(xiǎn)公司，也是首家A+H同步上市的保險(xiǎn)公司

11月21日，新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司(下稱“新華人壽保)啟動(dòng)發(fā)行推介會(huì)，公司領(lǐng)導(dǎo)兵分兩路，一路由董事長(zhǎng)康典帶隊(duì)直奔香港，一路由總裁何志光帶隊(duì)去上海。21日當(dāng)晚傳回的消息稱，新華人壽已經(jīng)拿到證監(jiān)會(huì)的發(fā)行批文，預(yù)計(jì)29日正式開始路演。這意味著新華人壽將成為第4家A股上市保險(xiǎn)公司，也是國(guó)內(nèi)首家采取A+H同步上市的保險(xiǎn)公司。

緣何逆市IPO

2011年11月11日晚間，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了新華人壽的招股說明書。說明書顯示，新華人壽擬采取“A+H”方式發(fā)行不超過1.5854億股A股和4.12億股H股(若全額行使超額配售權(quán))，分別占發(fā)行后新華人壽總股本的5.0%和13%。

一位證券分析人士在接受本刊記者采訪時(shí)說，按照新華人壽上半年每股收益0.93元，參考已上市的保險(xiǎn)公司15~22倍市盈率計(jì)算，新華人壽預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)約在30元人民幣左右，兩地上市募資規(guī)模總計(jì)約在160億~250億元之間。其中，A股的IPO融資額將在50億元左右。

這和之前市場(chǎng)預(yù)計(jì)的發(fā)行規(guī)模相去甚遠(yuǎn)。上述證券分析人士認(rèn)為，按照目前的市場(chǎng)環(huán)境，如果發(fā)行規(guī)模太大，可能給新華人壽的上市進(jìn)程帶來較大壓力。

11月16日，A股保險(xiǎn)板塊出現(xiàn)大跌，中國(guó)太保(601601.SH)下跌5.21%，中國(guó)平安(601318.SH)跌4.58%，中國(guó)人壽(601628.SH)也下跌3.76%。此后的17日、18日，保險(xiǎn)股又連續(xù)下挫。上證指數(shù)也在三天內(nèi)連跌113點(diǎn)，跌幅4.4%。

一位接近新華人壽的知情人士告訴《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者，新華人壽籌備上市已久，其看重的是成為上市公司而不是募資的具體數(shù)額。

但市場(chǎng)的一個(gè)判斷是，新華人壽逆市IPO，目的在于充實(shí)公司資本金。數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，新華人壽的償付能力充足率已降至86.58%，較6月底下降19個(gè)百分點(diǎn)，低于保監(jiān)會(huì)要求的100%的最低償付能力充足率水平。

多年來資本金不充足導(dǎo)致的償付能力問題，一直困擾著新華人壽。其在2008 年、2009 年和2010年各年度內(nèi)均未能符合保監(jiān)會(huì)不低于100%的要求。及至2011 年初，新華人壽股東增資140億元后，其償付能力充足率得以提高，至第一季度提高到140%。

招股說明書顯示，新華人壽此次上市募集的資金將全部用于充實(shí)資本金。前述知情人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，預(yù)計(jì)融資完成后，新華人壽的凈資產(chǎn)會(huì)增加到400多億元，償付能力充足率將達(dá)到200%以上。

同時(shí)，上市融資也為新華人壽贏得了發(fā)行次級(jí)債的空間。新華人壽的一位董事在接受記者采訪時(shí)透露，凈資產(chǎn)增加后，新華人壽將有150億元左右的次級(jí)債發(fā)行空間。

新華人壽香港的IPO公開發(fā)售定于12月2日開始，預(yù)計(jì)其香港上市日期為12月16日。上述知情人士透露，由于技術(shù)上的原因，兩地可能不會(huì)同時(shí)掛牌，“相隔一到兩天。

據(jù)悉，除了新華人壽以外，中國(guó)人保也啟動(dòng)A+H整體上市計(jì)劃，泰康人壽也聲稱將在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A+H股上市。

缺錢的保險(xiǎn)業(yè)

在保險(xiǎn)行業(yè)，資本金壓力一直是行業(yè)公開的秘密。2011年半年報(bào)顯示，三大上市保險(xiǎn)公司中，除了中國(guó)太保之外，中國(guó)人壽、中國(guó)平安的資本壓力都不小，中國(guó)人壽今年上半年的償付能力充足率為164.2%，中國(guó)平安子公司平安壽險(xiǎn)償付能力充足率在6月底降至158.1%，逼近150%的監(jiān)管Ⅱ類標(biāo)準(zhǔn)。

中國(guó)人壽在11月初發(fā)行了300億元次級(jí)債，所籌集資金全部用于充實(shí)附屬資本，這使得中國(guó)人壽的償付能力充足率超過200%。

在市場(chǎng)低迷的背景下，今年保險(xiǎn)公司均采用發(fā)債方式彌補(bǔ)自身的資本金。9月份，保監(jiān)會(huì)先后批復(fù)了平安人壽、新華人壽40億元和50億元的次級(jí)債發(fā)行計(jì)劃。

同時(shí)，今年保險(xiǎn)行業(yè)整體業(yè)務(wù)下滑，也讓保險(xiǎn)公司面臨壓力。

11月16日，中國(guó)人壽發(fā)布的公告顯示，公司今年前10個(gè)月累計(jì)原保費(fèi)收入約2821億元，較去年同期增長(zhǎng)1.4%，與前9個(gè)月2.84%的增幅相比進(jìn)一步回落。其中，10 月單月保費(fèi)收入為179 億元，同比下降16%。

在營(yíng)業(yè)收入這一指標(biāo)上，前三季度中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3148.26億元，同比增長(zhǎng)3%。與上半年?duì)I收增長(zhǎng)7%相比，呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

中國(guó)平安和中國(guó)太保在11月12日也發(fā)布了增速下滑公告。數(shù)據(jù)顯示，平安人壽和太保人壽前10個(gè)月保費(fèi)收入同比分別增長(zhǎng)了30.5%和7.4%，與9月份相比，增速均有下滑。

依托銀保渠道的新華人壽，保費(fèi)收入同樣下滑，公司今年前9個(gè)月保費(fèi)收入較去年同比下降1.08%。招股說明書顯示，今年上半年，新華人壽通過銀行保險(xiǎn)渠道取得的保費(fèi)收入占據(jù)了公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的六成左右。

保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝曾指出，今年相當(dāng)多的保險(xiǎn)公司償付能力下降很快，甚至一些大的保險(xiǎn)公司也面臨償付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

曲折上市路

從2001年沖刺“中國(guó)保險(xiǎn)第一股”算起，新華人壽曲折的IPO之路已延續(xù)了十年之久。

新華人壽成立于1996年9月。資料顯示，1996年至2006年，在關(guān)國(guó)亮掌控新華人壽期間，其擅自挪用資金違規(guī)投資，進(jìn)行體外循環(huán)，留下了巨額的資金黑洞。根據(jù)監(jiān)管部門提供的線索，2011年3月新華人壽追回了3.5億元債款。截至今年上半年，針對(duì)關(guān)氏留下的債務(wù)，新華人壽尚存在的減值準(zhǔn)備余額約為11億元。

2008年，關(guān)氏身陷囹圄，孫兵掌舵新華人壽，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)稍有起色，但公司董事會(huì)又嚴(yán)重缺位。

2010年底，康典掌印新華人壽后，重典塑規(guī)，公司經(jīng)營(yíng)逐漸走上正規(guī)。資料顯示，新華人壽在2011年上半年的保費(fèi)收入位列中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)第四，市場(chǎng)占有率為9.0%。前三季度市場(chǎng)占有率提升至9.7%，市場(chǎng)排名不變。

“總體來看，新華人壽的業(yè)務(wù)和價(jià)值在上市險(xiǎn)企中屬于秀色可餐的類型，這也為其贏得了賣點(diǎn)?！鼻笆鲋槿耸吭诮邮堋敦?cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者采訪時(shí)說。

另據(jù)各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，新華人壽在北京、上海、廣州等一線城市的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，均排在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)前三位。在京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角這三大保險(xiǎn)前沿陣地已經(jīng)形成了明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

北京工商大學(xué)保險(xiǎn)系主任王緒瑾認(rèn)為，在機(jī)構(gòu)數(shù)量少于同業(yè)公司的情況下，新華人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)領(lǐng)先，這說明其各級(jí)分支機(jī)構(gòu)的作業(yè)能力和區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力超過同行。

“現(xiàn)在新華人壽正在探索機(jī)構(gòu)差異化戰(zhàn)略，網(wǎng)點(diǎn)布局仍有很大的余地，尤其是IPO充實(shí)資金后，未來業(yè)務(wù)增長(zhǎng)會(huì)有更大的空間。”上述新華人壽的董事對(duì)記者透露，截至2011年9月，新華人壽的核心業(yè)務(wù)及整體期交業(yè)務(wù)占比保持高位。

在上市的同時(shí)，新華人壽承諾，將強(qiáng)化公眾投資者保護(hù)機(jī)制，擬在2012年9月30日前實(shí)施完畢不少于人民幣10億元的特別分紅，用于成立以保護(hù)投資者為目的的專項(xiàng)基金，這將成為保險(xiǎn)股IPO的首例。公眾投資者保護(hù)機(jī)制的資金的主要來源為紫金世紀(jì)24%股權(quán)拍賣所得的款項(xiàng)。