財經(jīng)人士 賀宛男

創(chuàng)業(yè)板退市制度必須緊緊抓住三大要點：一是堅持經(jīng)常損益，二是統(tǒng)一時間節(jié)點，三是啟動懲罰賠償。

創(chuàng)業(yè)板退市標準原有11條(征求意見稿有所改動)，加上新增的兩條，共13條，而事實上，真有可能觸發(fā)退市的主要是三條：即連續(xù)三年虧損；連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負；審計報告為否定意見或拒絕表示意見。其他諸如股票成交價格連續(xù)20個交易日低于面值，連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股，36個月累計受到交易所公開譴責(zé)三次，等等，對中國股市來說，不過是嘴上說說、紙上談兵而已。

正因為如此，創(chuàng)業(yè)板退市制度必須緊緊抓住以下三大要點：

(一)、堅持經(jīng)常損益。以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低，來判斷是否達到恢復(fù)上市的條件，這是退市制度的核心，要害中的要害。主板也說虧損三年退市，但盈利可以通過政府補貼、關(guān)聯(lián)方輸送、資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性收益拼拼湊湊，如此扭虧為盈，任何一家上市公司都能輕而易舉地做到，因而也就不可能有公司退市。必須堅持經(jīng)常性損益，即扭虧為盈靠的是公司主業(yè)；同樣，凈資產(chǎn)為負也必須來自主業(yè)，而不是隨便給點贈與資產(chǎn)，且低值高估，就由負轉(zhuǎn)正了。想想看，一家企業(yè)已經(jīng)連虧三年，而且還給了你一年寬限期(凈資產(chǎn)為負公司連負兩年，半年寬限期)，在長達四年的時間內(nèi)還不能扭轉(zhuǎn)虧損，這樣的企業(yè)還有存活的可能，還能繼續(xù)賴在股市蒙人嗎？需要強調(diào)指出的是，什么叫“經(jīng)常性損益前后什么叫“非經(jīng)常性損益前后有時也是可以人為調(diào)節(jié)的，例如根本不值錢的資產(chǎn)賣高價，企業(yè)會說該資產(chǎn)確實升值了呀，還會裝模作樣地請評估公司評估，所以對此還得有更細化的規(guī)定，確實是經(jīng)常性損益，還得由獨立董事、審計師、中介機構(gòu)出面簽字畫押。

(二)、統(tǒng)一時間節(jié)點。根據(jù)深交所的退市制度，可能真正啟動退市的有三個時間節(jié)點：即連虧三年，緩沖一年，退市；負資產(chǎn)兩年，緩沖半年，退市；拒絕或否定意見兩年半，無緩沖期，退市制概言之，負資產(chǎn)和審計意見拒絕或否定，兩年半退市；虧損，四年退市。在這里，負資產(chǎn)和審計意見比之連續(xù)虧損，退市時間要短，這是對的，因為虧損通常是企業(yè)經(jīng)營不善；負資產(chǎn)即資不抵債，瀕臨或即將破產(chǎn)；而拒絕或否定意見，則喻示著該企業(yè)已無法審計，存在嚴重的治理問題。但不管是什么原因退市，還是得有緩沖期，犯再大的錯也允許改嘛。緩沖期宜統(tǒng)一定為半年，事實上，主板連虧三年后也是半年緩沖期，創(chuàng)業(yè)板有什么理由比主板還寬松呢？

(三)、啟動懲罰賠償。對退市公司，不少人士提到“引入民事賠償制度”，對此，筆者表示認同，但必須區(qū)別對待。若公司確因經(jīng)營不善連虧三年直至退市，這是投資者自己的事，所謂股市有風(fēng)險投資需謹慎，誰也不能保證一家企業(yè)年年盈利；與此同時，諸如股價連續(xù)低于發(fā)行價(破發(fā))之類，也不能要求賠償。啟動賠償和懲罰的是那些造假公司，如深交所2011年4月發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開譴責(zé)標準》所提到的，包括信披違規(guī)、業(yè)績造假、故意隱瞞重大事項等，投資者完全有索賠的權(quán)力，退市公司的控股股東、實際控制人、高管、董事以及相關(guān)的中介機構(gòu)，也必須承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。否則，少數(shù)造假公司伙同中介大把圈錢后走人，小股民上當(dāng)受騙欲告無門，這市場還有公平公正可言嗎？

最后，筆者想說的是，(最早的)創(chuàng)業(yè)板公司上市剛滿兩年，如果四年退市或兩年半退市，最快也得到2014年，針對目前惡炒垃圾股成風(fēng)，主板也得緊緊跟上才是，起碼停牌后復(fù)牌，必須貨真價實，得是“扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”。